緊縮進(jìn)“加時(shí)”階段 靜待期指底部共振行情

　　從4月宏觀數(shù)據(jù)上看，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)均表明中國經(jīng)濟(jì)正處于下滑階段，由于投資機(jī)會(huì)的下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求欲望將會(huì)繼續(xù)下降，這有助于緩解通脹壓力，并降低央行再次加息與提準(zhǔn)的預(yù)期。市場投資者也陷入了兩難選擇，既擔(dān)心政府或再次頻繁使用新的政策用以抑制通脹，又擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)硬著陸，使得短期內(nèi)做多情緒無法有效匯集。

　　另一方面，4月起國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回落。不僅如此，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑存在愈加嚴(yán)重的可能性，持續(xù)半年的嚴(yán)厲的緊縮貨幣政策效果已經(jīng)顯現(xiàn)，通脹見頂?shù)男盘栆惨逊浅Ｃ黠@，但經(jīng)濟(jì)增速下滑也非常明顯，如繼續(xù)采取嚴(yán)厲的緊縮政策，滯漲的情形將很有可能出現(xiàn)?？傊?，我們預(yù)測央行對加息的使用將會(huì)慎之又慎，這不是說將會(huì)由緊縮再次轉(zhuǎn)入寬松，而是由全面緊縮轉(zhuǎn)入局部緊縮，整體進(jìn)入觀察階段。

　　當(dāng)前抑制股市上漲的主要因素有以下幾點(diǎn)：1。貨幣收緊政策對市場加息與提準(zhǔn)預(yù)期的持續(xù)升溫，多頭不敢貿(mào)然做多；2。存款利息的持續(xù)提升，使居民儲(chǔ)蓄率依然保持高位，居民生活成本提高，存款利息的持續(xù)提高，普通居民風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資依然為市場主流；3。制造業(yè)板塊是此次貨幣緊縮政策的最直接遭受較大影響的板塊，根據(jù)我們對資金流入量的統(tǒng)計(jì)，制造業(yè)板塊已經(jīng)連續(xù)14周資金凈流出；4。加息抑制終端消費(fèi)市場物價(jià)給上游市場帶來的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)影響已經(jīng)體現(xiàn)；5。由于融資平臺(tái)單一，缺乏創(chuàng)新融資渠道，使得企業(yè)資金鏈出現(xiàn)裂痕，隱性的高額放貸情況層層出現(xiàn)，對經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂的情緒逐步提升。

　　從上證指數(shù)周線圖形看，當(dāng)前上證指數(shù)的點(diǎn)位，已距連接2008年10月31日當(dāng)周最低點(diǎn)1664.93點(diǎn)與2010年7月2日當(dāng)周2319.74點(diǎn)的支撐線僅有近5%的空間，上證指數(shù)將考驗(yàn)這一重要支撐線。

　　5月23日，美國債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了14.29萬億的上限，再次提高上限已經(jīng)刻不容緩，鑒于當(dāng)前的美國政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，QE3的推出將成為大概率事件。當(dāng)前，央行與政府也逐步認(rèn)識(shí)到單單依靠貨幣政策無法有效抑制通脹，我們判斷，第二季度末央行將慢慢放松對貨幣政策的緊縮狀態(tài)，大大發(fā)揮財(cái)政政策來控制通脹，并保持經(jīng)濟(jì)的健康有效發(fā)展。

　　基于宏觀政策面、資金面、估值面與技術(shù)指標(biāo)的綜合分析，頻繁的加息與提準(zhǔn)的邊際效用逐步遞減，調(diào)控政策的延時(shí)性正逐步在市場中體現(xiàn)。從中期發(fā)展上看，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖已顯示CPI見頂信號，而經(jīng)濟(jì)增速卻出現(xiàn)了實(shí)際下滑，加息預(yù)期的存在，將使企業(yè)削弱投資需求，并繼續(xù)縮減投資支出，并把資金轉(zhuǎn)移至定存，使得經(jīng)濟(jì)增速下滑。因此，從整體上，緊縮周期已經(jīng)進(jìn)入“加時(shí)”階段。當(dāng)前的環(huán)境下，央行至少還有一次加息，而中期的底部也是以央行加息作為重要的信號。在當(dāng)前多空因素互相影響的情況下，建議冷靜關(guān)注事態(tài)的進(jìn)一步進(jìn)展，隨著全面緊縮貨幣政策的拐點(diǎn)到來，股指底部特征將逐步清晰。

來源：國投中谷 付博程

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