券商直投回報率降四成 暴利派對恐將散場

　　5月30日，國內(nèi)服裝界“男褲專家”九牧王正式上市。不過，光環(huán)之下，九牧王首發(fā)（IPO）僅為券商直投帶來1.58倍的賬面浮盈?；貓舐始眲∠陆担蛞馕吨讨蓖兜谋├麜r代一去不復(fù)返。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，券商直投去年入股并在今年上市的項目平均回報率為2.9倍，相比2009年入股的券商直投項目5.25倍回報率下降了四成多。業(yè)界表示，一級市場進入成本逐漸提高和IPO市盈率逐級下降是造成券商直投回報率走低的兩大原因，當(dāng)下券商直投2倍左右的回報率屬于回歸正常。

　　1.58倍回報率創(chuàng)新低

　　1.58倍！與以往動輒5倍左右的投資回報率不同，券商直投回報率在今年5月降至新低。5月30日，中信證券保薦的九牧王以每股22元的發(fā)行價掛牌滬市主板，中信證券旗下直投子公司金石投資現(xiàn)身于十大股東名單中。招股書顯示，2010年3月，金石投資以每股8.54元的價格，出資2501萬元，認購九牧王293萬股。一年后，按發(fā)行價計，金石投資浮盈3945萬元，投資回報率為1.58倍。

　　廣發(fā)證券旗下直投子公司廣發(fā)信德5月也有項目上市，但投資回報率同樣不高。資料顯示，廣發(fā)信德于2010年3月入股鴻利光電，以2000萬元的成本持632.9萬股。今年5月18日，廣發(fā)證券將鴻利光電送上創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價16元。按發(fā)行價計，廣發(fā)信德浮盈8127萬元，投資回報率為4.06倍。與之前券商直投入股創(chuàng)業(yè)板的平均回報率相比，減少了1倍多。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年以來共有21家券商直投入股的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，按發(fā)行價計，券商直投在創(chuàng)業(yè)板公司的平均投資回報率為5.25倍。

　　截至目前，券商直投入股的上市公司共有33家，其中券商直投子公司在2010年入股企業(yè)的為4家，包括5月上市的鴻利光電和九牧王，以及4月28日上市的通達動力和閩發(fā)鋁業(yè)。按發(fā)行價計，平安財智和海通開元分別從通達動力、閩發(fā)鋁業(yè)IPO上獲得3.75倍和2.26倍的投資回報率。整體上看，去年入股而今年上市的項目中，券商直投的平均回報率為2.91倍，遠低于2009年入股的券商直投項目5.25倍的回報率，前者不到后者的六成。

　　回報率下降是趨勢

　　券商直投以其高額的回報和精準的投資為市場所關(guān)注。而眼下，券商直投的投資回報率在逐級下降。

　　國信證券分析師田良表示，未來券商直投回報率會逐步降低。他分析認為，目前獲得高回報的直投項目均是券商2008年左右進入的，當(dāng)時適逢金融危機，企業(yè)比較缺錢，券商直投的投資成本較低。2010年以來，各券商直投進入相關(guān)項目的成本均較高，相應(yīng)地，直投回報率也會逐步下降。

　　某上市券商直投子公司投資經(jīng)理則表示，目前券商直投回報率下降與兩個原因有關(guān)，一是當(dāng)初券商直投的投資成本太高；二是近期二級市場萎靡，致使新股發(fā)行市盈率普遍較低。成本高而收益低造成券商直投的收益必然下降。例如，公開資料顯示，以2009年每股收益計算，金石投資進入九牧王的市盈率已達15倍。

　　該投資經(jīng)理認為，從未來看，券商直投2倍的回報率很正常。原來的暴利時代只是偶然事件。從國際經(jīng)驗看，股權(quán)投資能獲得20%至30%左右的年化收益率已經(jīng)很不錯了。因為對于風(fēng)險投資而言，某個項目可能獲得10倍甚至20倍的收益，但是1個成功的項目后面往往跟著9個甚至更多的失敗項目。

來源： 證券時報

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