央行緊縮過(guò)度面臨“變奏”

　　■ 中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前確實(shí)面臨通脹的風(fēng)險(xiǎn)，但不能為了遏制通脹全面收緊資金，資金收緊首當(dāng)其沖的就是中小企業(yè)，而這些企業(yè)解決了中國(guó)大部分的就業(yè)問(wèn)題

　　■ 央行過(guò)度的貨幣緊縮政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的下行風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目前通脹水平上漲的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)正在加大

　　“去年我們3億元的額度兩個(gè)月就貸光了，但到現(xiàn)在仍有很多企業(yè)仍然在找我們貸款?！敝袊?guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的浙江省溫州市一家小額貸款公司的總經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者說(shuō)，盡管當(dāng)?shù)貒?guó)有銀行給中小企業(yè)放貸的利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮了70%，仍有大批需要資金的中小企業(yè)通過(guò)找關(guān)系獲得貸款。

　　“央行過(guò)度的貨幣緊縮政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的下行風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目前通脹水平上漲的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)正在加大?！鼻迦A大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授袁鋼明亦對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，事實(shí)上，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的成功與否現(xiàn)在全系于房?jī)r(jià)。

　　變奏有必要

　　跡象：中小企或再臨“倒閉潮”

　　在袁鋼明看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的下滑風(fēng)險(xiǎn)必須被調(diào)控部門充分認(rèn)識(shí)到，實(shí)際上，通脹的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)并沒(méi)有人們想象的那么危險(xiǎn)，政策制定者現(xiàn)在可以采取一種“且戰(zhàn)且退”的策略調(diào)整仍在緊縮的貨幣政策。他說(shuō)：“未來(lái)央行需要權(quán)衡的：是讓失業(yè)人群吃不了飯呢，還是讓更多能吃飯的人承受高價(jià)吃飯？”

　　上述溫州小額貸款公司總經(jīng)理對(duì)記者表示，現(xiàn)在中小企業(yè)從銀行獲得貸款之難“難于上青天”?！坝行┥虡I(yè)銀行已經(jīng)將利率按照基準(zhǔn)利率上浮了70%，但仍然有很多公司央求銀行放貸，而我們算是和銀行關(guān)系比較好才以上浮30%的利率拿到貸款?！?/p>

　　長(zhǎng)期關(guān)注中小企業(yè)發(fā)展的中小企業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)周德文在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)目前的中小企業(yè)面臨著和2007年同樣的困境，現(xiàn)在溫州的中小企業(yè)正在四處尋找資金，如果上半年貨幣緊縮的政策不能調(diào)整，下半年蘇浙一帶的中小企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)“倒閉潮”。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前確實(shí)面臨通脹的風(fēng)險(xiǎn)，但不能為了遏制通脹全面收緊資金，資金收緊首當(dāng)其沖的就是中小企業(yè)，而這些企業(yè)解決了中國(guó)大部分的就業(yè)問(wèn)題。”周德文批評(píng)道，中國(guó)政府出臺(tái)的政策嚴(yán)重缺乏“針對(duì)性”。

　　據(jù)周德文反映，從今年年初開始他就大聲疾呼要政策制定者多多關(guān)注中小企業(yè)的生存狀況，已經(jīng)有包括全國(guó)工商聯(lián)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在內(nèi)的調(diào)查團(tuán)奔赴溫州調(diào)查，目前相關(guān)部門已經(jīng)將調(diào)查情況提交至國(guó)務(wù)院。

　　或許是相關(guān)調(diào)查機(jī)構(gòu)反映的情況已經(jīng)獲得政策制定者的認(rèn)可，種種跡象表明央行的緊縮政策可能正在“松綁”。5月23日，三年期央票被傳意外“夭折”。此外，24日我國(guó)銀行間同業(yè)拆放利率全線上漲，市場(chǎng)資金吃緊。業(yè)內(nèi)人士分析指出，上述“意外”可能預(yù)示著央行緊縮政策正在變奏。

　　變奏有困難

　　關(guān)鍵：中國(guó)經(jīng)濟(jì)或陷入“滯脹”

　　5月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）預(yù)覽值為51.1，較4月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)10個(gè)月以來(lái)新低。匯豐中國(guó)PMI作為最早發(fā)布的領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)計(jì)5月相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能繼續(xù)下行。

　　“我們并不是說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將失控，但決策者們對(duì)政策杠桿的使用可能有些嚴(yán)厲?！狈ㄅd銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚偉表示，盡管對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的憂慮比比皆是，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡將趨于平和的結(jié)論仍符合我們當(dāng)前的預(yù)測(cè)。

　　但同時(shí)面對(duì)通脹高企和經(jīng)濟(jì)下滑，監(jiān)管者必須作出選擇，而這個(gè)選擇可能是異常艱難和痛苦的。

　　商務(wù)部昨天發(fā)布了5月11日-20日中國(guó)50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況，數(shù)據(jù)顯示，豬肉和葉類蔬菜價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲，大白菜、油菜和生菜分別上漲23%、19.8%和16.7%。

　　有人擔(dān)心，這是不是預(yù)示著剛剛減弱的通脹壓力又“卷土重來(lái)”？如果通脹繼續(xù)，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)掉入經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍擔(dān)心的“滯脹”。

　　“其實(shí)現(xiàn)在央行完全可以犧牲通脹來(lái)著力保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！痹撁鞣治鲋赋觯壳笆卟藘r(jià)格上漲其實(shí)是前兩個(gè)月的恢復(fù)性上漲，而原材料價(jià)格其實(shí)還沒(méi)有完全傳導(dǎo)到生活日用品當(dāng)中，目前控通脹最亟需考慮的因素就是房地產(chǎn)價(jià)格。

　　在袁鋼明看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前出現(xiàn)的種種問(wèn)題都能和房地產(chǎn)掛上鉤?！笆称沸袠I(yè)的炒作之風(fēng)來(lái)源于房地產(chǎn)；服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲過(guò)高緣于房租太貴；蔬菜價(jià)格上漲也是由于地價(jià)被過(guò)度抬高造成的?！?/p>

　　“從最近出臺(tái)的一系列房地產(chǎn)政策效果來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格似乎并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下降的跡象?！痹撁鞅硎?，業(yè)界期待的房產(chǎn)稅至今仍沒(méi)有征收，他個(gè)人懷疑監(jiān)管部門打壓房?jī)r(jià)的決心。

　　“最好的方法只能是‘且戰(zhàn)且退’或有針對(duì)性地扶持中小企業(yè)的發(fā)展，解決其融資難問(wèn)題。單一的緊縮政策（上調(diào)存款準(zhǔn)備金率）緊縮了某些行業(yè)，而真正需要打壓的房地產(chǎn)行業(yè)可能游離于政策之外?！痹撁髡f(shuō)。

　　延伸閱讀

　　金融管制抵消宏調(diào)效力

　　中國(guó)人民銀行從2010年10月份起9次上調(diào)大型銀行的存款準(zhǔn)備金率，從16.5%提高至21%。準(zhǔn)備金率目前創(chuàng)歷史最高水平。

　　野村證券最新發(fā)布的研究報(bào)告指出，雖然央行此舉為了積極沖銷外匯干預(yù)，但造成的負(fù)面影響是抑制了銀行部門自由運(yùn)作的中介職能，即造成了所謂的金融抑制。

　　野村證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文指出，中國(guó)金融管制正在產(chǎn)生負(fù)面影響，包括降低貨幣政策的效力，為解決這個(gè)問(wèn)題，野村預(yù)計(jì)，今年存款準(zhǔn)備金率還將有３次上調(diào)（每次50基點(diǎn)），同時(shí)還有2次加息（各25個(gè)基點(diǎn)）的可能。

　　“日益壯大的非正式金融部門，反過(guò)來(lái)加大了資本錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。”蘇博文說(shuō)，為了避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭遇重挫，中國(guó)改革貨幣政策框架的任務(wù)越來(lái)越緊迫。而最根本的問(wèn)題是三元悖論：在控制匯率、開放資本賬戶和貨幣政策自主性之間，任何一個(gè)國(guó)家在同一時(shí)間只能選擇其中兩項(xiàng)。

　　
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