央行逐月“提準(zhǔn)” 未來仍有上調(diào)空間

　　盡管信貸投放速度得到有效控制，貨幣供應(yīng)增速也明顯回落，但是中國人民銀行每月調(diào)高一次存款準(zhǔn)備金率的規(guī)律仍未打破。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，此次提高準(zhǔn)備金率顯示控通脹仍是當(dāng)前首要政策目標(biāo)。

　　彭文生說，4月份居民消費價格指數(shù)（CPI）保持高位，非食品價格環(huán)比上漲較快，顯示控通脹任務(wù)仍然艱巨。雖然4月份的工業(yè)增加值同比增長出現(xiàn)顯著放緩，但是總需求增長仍然旺盛。同時，雖然4月份廣義貨幣（M2） 同比增速回落，顯示貨幣條件趨緊，但是信貸擴張受投資拉動超出預(yù)期。在此背景下，此次提高準(zhǔn)備金率反映了央行當(dāng)前的首要政策目標(biāo)仍然是控通脹，以控制貨幣和信貸增長速度、繼續(xù)收緊貨幣條件，實現(xiàn)對通脹預(yù)期的管理。

　　興業(yè)銀行（601166）資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委也表示，不能因為銀行貨幣供應(yīng)增速短期回落而放松緊縮力度。他分析說，4月份M2低于16%的目標(biāo)水平，且大幅低于市場預(yù)期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款可能因人民幣升值預(yù)期較強而增加較多、通脹預(yù)期仍未消退等因素說明，流動性仍略顯寬松，因此需要繼續(xù)加強流動性管理和社會融資總量的控制。

　　央行在此前公布的2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中表達了對通脹走勢的擔(dān)憂，報告在分析當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行時指出，當(dāng)前物價上漲壓力仍然較大。具體來說，全球?qū)捤烧邔?dǎo)致全球通脹預(yù)期明顯上升，國內(nèi)輸入型通脹壓力進一步加大；我國國內(nèi)價格則同時面臨結(jié)構(gòu)性和趨勢性的價格上漲與通脹預(yù)期交織影響的挑戰(zhàn)。經(jīng)過前期調(diào)控，雖然第一季度調(diào)查顯示居民對未來物價上漲預(yù)期有所減弱，但總體看通脹預(yù)期仍處于較高水平。

　　4月份CPI數(shù)據(jù)較3月份略有回落，PPI數(shù)據(jù)則明顯低于市場預(yù)期，有分析認為物價走勢可能出現(xiàn)拐點。瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光稱，判斷“通脹拐點”可能為時過早。一是因為行政干預(yù)可能推遲了通脹壓力，當(dāng)前通脹出現(xiàn)短暫回落一方面得益于緊縮政策，另一方面也與價格干預(yù)政策密切相關(guān)；二是本輪通脹的長期性特征明顯，國內(nèi)工資上漲對物價有長期和持久的推動力，國際上的輸入型通脹壓力也比較大。

　　基于對通脹形勢的判斷，沈建光推測貨幣收緊政策仍會持續(xù)，預(yù)計今年年底之前央行至少加息兩次，準(zhǔn)備金工具對于管理流動性的作用也十分關(guān)鍵，由于央行重申其運用力度和調(diào)整空間取決于多個可變的條件，所以調(diào)整不存在絕對上限。

　　彭文生指出，在當(dāng)前通脹壓力仍然處于高位、總需求擴張仍然較快的情況下，預(yù)計控制通脹壓力仍將是短期內(nèi)政策首要任務(wù)，未來幾個月政策繼續(xù)維持從緊態(tài)勢，二季度再加息一次的概率較大，準(zhǔn)備金率仍然存在未來繼續(xù)上調(diào)的空間，人民幣匯率升值會保持較快速度。

　　觀點

　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家 李迅雷：此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是針對4月份繼續(xù)高企的外匯占款?！皫缀蹩梢源_定與其他因素沒有關(guān)系，外匯占款暫時還沒有公布，但我猜測數(shù)據(jù)可能會偏高，熱錢流入仍然較多?！?/p>

　　此次上調(diào)之后，6月份再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率已大大降低，未來或?qū)⒂瓉硪欢呜泿耪叩挠^察期。通脹可能已于3月份見頂，年內(nèi)最多還會有一次加息。

　　至于A股近期大幅下跌的行情，可能與經(jīng)濟增速下降，市場預(yù)期上市公司盈利在二三季度可能會出現(xiàn)下滑的因素有關(guān)，“未來走勢還不好說”。

　　申銀萬國首席經(jīng)濟學(xué)家 李慧勇：此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率原因有三：其一，為對沖流動性，5月份到期央票達5000億之多；其二，因為順差、外匯占款壓力很大；其三，平抑通脹，國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示4月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比漲幅5.3%，通脹仍面臨上升的壓力。預(yù)計5月份還會提一次存款準(zhǔn)備金率。

　　銀河證券董事總經(jīng)理 左小蕾：目前流動性太多，除了外貿(mào)順差回升和熱錢的進入，社會融資也直接影響著流動性的加劇。因此，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是為了使全年的流動性維持合理的水平，但由于近期流動性狀態(tài)不會有太多改變，央行近期再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性很大。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行（601988）業(yè)研究中心主任 郭田勇:此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行管理貨幣流動性的需要。近期外貿(mào)順差開始回升，公開市場資金量比較大，總的通脹水平依然比較高，盡管有趨穩(wěn)的跡象，但通脹的內(nèi)生因素并沒有消除，央行需要再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。

作者：賈壯 來源：證券時報　　

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