第五次上調(diào)準(zhǔn)備金率凍結(jié)資金約3800億

　　中國人民銀行決定，從2011年5月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在時(shí)隔5個(gè)月后重啟3年期央票發(fā)行當(dāng)天、距離前次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅20天的情況下，央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率讓市場頗感意外。

　　此次上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21%，再次創(chuàng)下歷史新高；中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5%。若以75.62萬億元的4月末人民幣存款余額計(jì)算，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)將凍結(jié)資金3781億元。

　　央行周四發(fā)行400億元3年期央票，這是3年期央票暫停五個(gè)多月后的首度恢復(fù)發(fā)行。由于3年期央票在回收流動(dòng)性方面優(yōu)勢明顯，因此市場普遍認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)可能延后。加上今年央行的前四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率都在每月20日左右，所以央行本次在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率讓市場十分意外。

　　平安證券首席策略研究員王韌表示，實(shí)在找不到充分的理由來解釋這次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)：首先，5月份公開市場到期量環(huán)比減半，流動(dòng)性沒有顯示出有過剩的壓力；其次，周三公布的4月份M2增速已經(jīng)降到15.3%，遠(yuǎn)低于全年16%的目標(biāo)，貨幣供給并沒有出現(xiàn)超常增長；第三，3年期央票已經(jīng)重啟，利率上升了80個(gè)基點(diǎn)，未來倚重它完全能夠進(jìn)行資金回籠。

　　對央行舉動(dòng)不解的還有財(cái)達(dá)證券首席策略分析師李劍鋒，他同意王韌的上述分析，但他猜測：央行既然此時(shí)再出手，必然有所指，也許是4月份外匯占款仍然很高。3月份在貿(mào)易出現(xiàn)逆差的情況下，F(xiàn)DI仍然大幅增長，導(dǎo)致3月份外匯占款大增。而4月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差環(huán)比出現(xiàn)了大幅增長，而且這段時(shí)間的人民幣升值如火如荼，所以外匯占款肯定低不了。

　　目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)21%，考慮到75%的商業(yè)銀行貸存比，存款準(zhǔn)備金率離25%的理論極限已經(jīng)很近。因此王韌認(rèn)為，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間很有限，不少小銀行已經(jīng)吃不消，未來上調(diào)的次數(shù)可能也不會(huì)像現(xiàn)在每月一調(diào)那么頻繁。同時(shí)，未來公開市場到期量越來越少，即使對沖流動(dòng)性，也會(huì)首選3年期央票。

　　本次將凍結(jié)3781億資金，短期內(nèi)使市場悲觀的資金面雪上加霜。新時(shí)代證券研發(fā)中心總監(jiān)秦茂軍表示，目前市場資金面捉襟見肘，增量資金大幅度萎縮，而且投資者對資金面的預(yù)期也越來越悲觀，此時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對資金面的負(fù)面影響很大。王韌也認(rèn)為，5月份資金面本身并不寬裕，將是市場最“難熬”的時(shí)候。

　　不過，李劍鋒認(rèn)為市場資金面問題不大，之所以悲觀，是因?yàn)檎w市場表現(xiàn)不好，資金流出較為嚴(yán)重。而經(jīng)過大幅度下跌后，目前市場止跌的跡象較為明顯，周四A股午盤大幅度跳水，料與此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)有關(guān)。因此市場對這一負(fù)面消息已經(jīng)有所消化，后市的沖擊力不會(huì)太大。

　　王韌也進(jìn)一步表示，目前資金面仍處于“U”型中間段，預(yù)計(jì)6-7月份商品價(jià)格下跌推動(dòng)通脹壓力減弱后，國際資金情緒將重新趨穩(wěn)，資金流向沖擊也將隨之減弱，二季度末資金面壓力有望緩解。短期市場最可能在價(jià)值底附近盤整筑底，對整體市場的運(yùn)行沒有必要因?yàn)檫@次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整而悲觀。

來源：大眾證券報(bào) 作者：李宇欣

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