外匯儲(chǔ)備：讓人歡喜讓人憂

央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國外匯儲(chǔ)備余額30447億美元，規(guī)模居世界第一。如此巨量的外匯儲(chǔ)備在充分顯示出我國綜合國力和國際影響力的同時(shí)，也帶來了諸多現(xiàn)實(shí)問題與煩惱，進(jìn)而引發(fā)業(yè)界激烈爭(zhēng)論。

眾所周知，在新中國成立后近30年的時(shí)間里，我國外匯儲(chǔ)備極其有限。1978年，我國外匯儲(chǔ)備僅1.67億美元；1996年11月，我國的外匯儲(chǔ)備首次突破千億美元；進(jìn)入21世紀(jì)，隨著我國經(jīng)濟(jì)總量快速增加、外貿(mào)規(guī)模不斷擴(kuò)大和利用外資水平不斷提高，我國國際收支持續(xù)雙順差，外匯儲(chǔ)備飛速增長；2006年2月底首次超過日本，位居全球之首，同年10月突破1萬億美元，2009年6月底突破2萬億美元，2011年初又突破3萬億美元。盡管今年一季度中國出現(xiàn)了10.2億美元的貿(mào)易逆差，但絲毫未能阻止外匯儲(chǔ)備繼續(xù)創(chuàng)出新高，至此我國已連續(xù)第五年外匯儲(chǔ)備排行全球第一。央行在最新發(fā)布的貨幣政策報(bào)告中指出，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面以及利差、預(yù)期匯兌收益等因素的共同作用下，預(yù)計(jì)未來三個(gè)季度，我國仍將保持外匯資金凈流入格局。

外匯儲(chǔ)備是一國財(cái)富的積累和綜合國力提高的表現(xiàn)，也意味著抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)。外匯儲(chǔ)備的增加不僅有利于我國應(yīng)對(duì)能源、資源進(jìn)口等國際支付的不斷增加，應(yīng)對(duì)國際資本流動(dòng)的不確定性，同時(shí)也有利于支持我國企業(yè)海外投資發(fā)展。對(duì)于我國這樣一個(gè)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的發(fā)展中大國，保有充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)保障國際支付、經(jīng)濟(jì)安全和金融穩(wěn)定以及滿足國家戰(zhàn)略需求都具有非常重要的意義。

但是，近年來我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)面影響。在現(xiàn)行結(jié)售匯制度下，客觀上央行需要發(fā)行更多的人民幣來收購這些新增外匯余額，這樣，既推高了基礎(chǔ)貨幣投放，壓縮了貨幣政策調(diào)控空間，也使過多的流動(dòng)性推升了通脹，加速了資產(chǎn)泡沫化，進(jìn)而誘使國際資本流入，再形成更多的外匯儲(chǔ)備。

而且外匯儲(chǔ)備規(guī)模越大，管理難度越大，相應(yīng)的保值風(fēng)險(xiǎn)也就越大。多年前，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌就指出，如果外匯儲(chǔ)備持續(xù)不斷地增長，有可能會(huì)產(chǎn)生四個(gè)方面的負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)：一是有礙貨幣政策保持獨(dú)立性；二是不利于提高我國總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率；三是可能面臨美元貶值風(fēng)險(xiǎn)；四是需要承受很大的國際壓力。

如此眾多的現(xiàn)實(shí)問題，使巨大且不斷增長的外匯儲(chǔ)備讓人歡喜也讓人憂。對(duì)此，國家外匯管理局明確表示，外匯儲(chǔ)備不是越多越好，中國不追求大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，也不追求國際收支的長期順差。顯然，如何扭轉(zhuǎn)外匯儲(chǔ)備快速增長的趨勢(shì)和提高外匯儲(chǔ)備使用效率，已成為中國政府面臨的一大挑戰(zhàn)。

為扭轉(zhuǎn)外匯儲(chǔ)備快速增長的趨勢(shì)，國家全面啟動(dòng)了擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、促進(jìn)國際收支平衡等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策。與此同時(shí)，我國還按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，逐步增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

全國政協(xié)委員、人行廣州分行原行長馬經(jīng)認(rèn)為，關(guān)鍵問題還是在于我國整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的導(dǎo)向，尤其是東南沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長模式都是以出口為核心，各種配套政策也相應(yīng)地以引進(jìn)更多外資、擴(kuò)大出口創(chuàng)匯為目標(biāo)；現(xiàn)行結(jié)售匯制度也主要體現(xiàn)了保持足夠外匯儲(chǔ)備的國家意愿，對(duì)企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)持有外匯、參與外匯交易的約束過多?！俺死^續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制外，考慮對(duì)現(xiàn)有的結(jié)售匯制度進(jìn)行改革是十分必要的。”馬經(jīng)建議，這項(xiàng)改革要為“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，為中資企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和境內(nèi)居民個(gè)人充分利用“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”提供更多便利，使各類經(jīng)濟(jì)主體可以根據(jù)自己的需要來持有外匯、使用外匯，從而真正實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。

外匯局認(rèn)為，當(dāng)前的主要問題是我國的外匯資產(chǎn)大多集中在政府手中，民間外匯資金蓄水池容量有限。因此，應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)和老百姓持有和投資外匯，實(shí)現(xiàn)財(cái)富幣種的多元化，實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。但也有專家認(rèn)為，在目前人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)，且人民幣利率又高于美元等主要國際貨幣利率的情況下，企業(yè)和個(gè)人基于收益的考慮，實(shí)際上并不愿意持有外匯，而是更多地傾向于將外匯兌換成人民幣。

對(duì)于3萬億美元的外匯儲(chǔ)備如何管理，夏斌則認(rèn)為，應(yīng)該修改外匯管理原則，重新明確外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的具體順序。首先，保持必要的外匯流動(dòng)性，以滿足平衡國際收支的需要；其次，用一定的外匯干預(yù)外匯市場(chǎng)，滿足匯率調(diào)節(jié)的需要；再次，服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，獲取戰(zhàn)略性利益；最后，再有多余的外匯儲(chǔ)備，可用于相對(duì)較高收益的金融投資。

為實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的整體安全和保值增值，今年“兩會(huì)”期間，外匯局局長易綱表示，我們的方針一直是推進(jìn)外匯儲(chǔ)備投資的多元化，一是在幣種上的多元化，如主要的可兌換貨幣、儲(chǔ)備貨幣、新興市場(chǎng)的貨幣；二是在資產(chǎn)上的多元化，只要資產(chǎn)符合安全性、流動(dòng)性、收益性的要求，央行都會(huì)予以考慮。

值得關(guān)注的是，如果美聯(lián)儲(chǔ)按計(jì)劃在今年6月底前完成購買6000億美元長期美國國債計(jì)劃，美元終止弱勢(shì)和國債收益率的上升，將有利于我國外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的保值增值。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇指出，預(yù)計(jì)我國貿(mào)易順差將繼續(xù)收窄，隨著發(fā)達(dá)國家量化寬松貨幣政策告一段落，境外資本流入新興市場(chǎng)的格局將隨之變化，屆時(shí)外匯儲(chǔ)備增速有可能出現(xiàn)放緩。

作者： 李倩 來源： 金融時(shí)報(bào)

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