新股發(fā)行價(jià)過(guò)高成眾矢之

　　新股發(fā)行價(jià)過(guò)高再成眾矢之的

　　“中了一手易華錄，好多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)說(shuō)能漲個(gè)20%多，結(jié)果1天就虧掉1380元。”昨天，剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板的3只新股中有2只跌破發(fā)行價(jià)，跌幅均在9%以上。讓抱著希望打新股的投資者和機(jī)構(gòu)都紛紛“中彈”。今年“中彈”兩次的文先生告訴記者，中簽如同中了一只小彩票的時(shí)代一去不復(fù)返了，今后決不能輕易打新股。

　　今年A股破發(fā)率摸高至近4成

　　深圳證券信息有限公司提供的數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，今年上市的114只股票中，共有43只破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到37.72%。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，新股有一半以上破發(fā)，而今年4月份，新股“破發(fā)率”攀升到了66.67%。

　　“這兩個(gè)月破發(fā)率之所以這么高，主要原因是大盤(pán)正在調(diào)整中，其次是由于新股發(fā)行價(jià)和市盈率仍然偏高?！敝行沤ㄍ断嚓P(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在股指上升的大環(huán)境中，新股破發(fā)率明顯降低，比如今年2月和3月，僅有一、兩成的新股破發(fā)。而整體處于下跌過(guò)程中的1月和4月，新股上市便遭遇大面積破發(fā)。

　　一股發(fā)行“雞犬升天”惹爭(zhēng)議

　　“如果就是為了融資，融資后就撤離股市了，只有小股民在堅(jiān)守，最后賠得只剩下褲衩，股市沒(méi)有回報(bào)，最終會(huì)無(wú)人問(wèn)津。”昨天，很多投資者在股吧里議論，為什么二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)越來(lái)越難，是因?yàn)樵谛鹿砂l(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)中，上市公司和券商投行已賺得缽滿盆滿，“不管是經(jīng)營(yíng)撲克牌的還是經(jīng)營(yíng)高科技的，只有能講出故事，就能讓不少剛進(jìn)場(chǎng)的投資者交學(xué)費(fèi)。”

　　很多機(jī)構(gòu)把發(fā)行新股的過(guò)程視為“包裝”和“講故事”的過(guò)程，意思是只要為投資者畫(huà)出一張盈利的大餅，就可能把一家公司打造成有市場(chǎng)前景的上市企業(yè)。而就在前天，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委公告顯示，上海姚記撲克股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)已獲發(fā)審委審核通過(guò)。有網(wǎng)友質(zhì)疑，“撲克都上市了，接下來(lái)麻將牌也該IPO了吧？”

　　其實(shí)，不管主營(yíng)業(yè)務(wù)是什么，公司只要處在良好盈利經(jīng)營(yíng)中，就可能為投資者賺取回報(bào)。但是讓業(yè)內(nèi)專(zhuān)家同樣質(zhì)疑的是，在目前核準(zhǔn)制的情況下，上市資源比較短缺，應(yīng)該優(yōu)先讓符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，具有高科技、高附加值和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較大行業(yè)的企業(yè)上市。

　　之所以各種各樣公司競(jìng)相擠破頭爭(zhēng)著上市，“就因?yàn)橐还砂l(fā)行后雞犬升天，創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)了一夜暴富的夢(mèng)想，而現(xiàn)有發(fā)行體制下即便公司虧損也可以再賣(mài)殼，再次融資……”

　　現(xiàn)行詢(xún)價(jià)制風(fēng)投可獲10倍利

　　昨天，清科研究中心最新統(tǒng)計(jì)顯示，2011年4月，共有17家風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外IPO，合計(jì)融資23.19億美元。目前，這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共創(chuàng)造了54筆IPO退出，平均賬面投資回報(bào)率高達(dá)11.52倍。其中，境內(nèi)IPO的15家企業(yè)中，34家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)平均獲利高達(dá)11.74倍；境外IPO的2家企業(yè)中，13家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)平均獲利卻僅為2.98倍。

　　上述數(shù)字表明，在對(duì)有上市潛力的公司進(jìn)行資金入股等支持后，再將這家公司“包裝”上市，短短一兩年，突擊入股的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就能拿到10倍以上的獲利。一家公司上市成功背后，多家機(jī)構(gòu)分食大蛋糕。這也難怪，很多國(guó)內(nèi)散戶(hù)抱怨：“為什么受傷的總是小散？”

　　記者注意到，境外IPO活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲利遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)企業(yè)。人民大學(xué)金融與證券研究所教授李永森表示，一些海外市場(chǎng)是采取上市公司保薦人“終身制”。保薦人保薦的企業(yè)如果出問(wèn)題，保薦人也會(huì)受到處罰，問(wèn)題嚴(yán)重的還會(huì)被摘牌，甚至?xí)獾叫袠I(yè)禁入。因此，國(guó)外一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)不大會(huì)出現(xiàn)高得離譜的發(fā)行價(jià)和市盈率。

　　記者手記

　　新股破發(fā)倒逼市盈率

　　截至昨日，創(chuàng)業(yè)板212家上市公司，平均市盈率水平已大幅降低到47.08倍。這與創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市之初，動(dòng)輒七八十倍甚至上百倍的新股市盈率水平已相去甚遠(yuǎn)。如果新股破發(fā)不斷，或?qū)⒌贡菩鹿砂l(fā)行市盈率水平進(jìn)一步下降。

　　“高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募資金”，新股發(fā)行的“三高”問(wèn)題，飽受投資者指責(zé)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，除了大盤(pán)漲跌的環(huán)境因素，“三高”問(wèn)題與IPO收益網(wǎng)絡(luò)中各方既得利益者的“默契合作”有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。發(fā)行價(jià)越高，保薦券商的收入也越高。在上市公司、承銷(xiāo)商、投資者三方的博弈中，“三高”發(fā)行的最大獲益者是上市公司，其次是發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，而二級(jí)市場(chǎng)的普通投資者明顯處于不利地位。

　　在《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，對(duì)完善詢(xún)價(jià)過(guò)程和配售約束機(jī)制、完善回?fù)芎椭兄拱l(fā)行機(jī)制方面做出了進(jìn)一步的規(guī)定。雖然短時(shí)期內(nèi)還不能消除“三高”現(xiàn)象，但監(jiān)管層從各方面透露出的信息顯示，今后新股發(fā)行體制改革還將逐步向前推進(jìn)。

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