控制流動性并使貨幣條件正?；?/b>

　　4月17日，中國人民銀行對外宣布，4月21日起金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)50個基點(diǎn)。本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉動并不意外，尤其是考慮到3月份物價指數(shù)通脹率同比達(dá)到5.4%，高于市場預(yù)期。

　　此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)將從銀行系抽出約3700億元資金。上調(diào)之后，大銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到20.5%，而中小金融機(jī)構(gòu)為18.5%。這是今年人行第4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。自2010年以來，人行共6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，每次上調(diào)50個基點(diǎn)。最近一次加息是人行管理總體流動性狀況，進(jìn)一步控制新貸款發(fā)放速度的舉措。

　　宏觀方面，最近的活動指標(biāo)，包括3月工業(yè)和出口數(shù)據(jù)都表明，在春節(jié)期間疲軟的工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常。此外，2月的M2貨幣供應(yīng)量增長持續(xù)放緩，3月同比適度增長16.6%。因此，此次人行決定再次提高存款準(zhǔn)備金率50個基點(diǎn)表明，決策者作出判斷：經(jīng)濟(jì)雖步入穩(wěn)步增長、整體貨幣狀況也步入穩(wěn)定正?；能壍?，但對控制未來新貸款的步伐仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　從技術(shù)上講，針對流動性的管理，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉措較之公開市場運(yùn)作成本更低。目前1年期央行票據(jù)利率為3.3058%，規(guī)定的法定準(zhǔn)備金的利率為1.62%。此外，央行票據(jù)到期量短期內(nèi)持續(xù)升高，4月過去兩周達(dá)到3020億元，5月份將逐步降至2060億元。因此，從技術(shù)性、公開市場運(yùn)作等因素考慮，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)仍是短期流動性管理的重要工具。

　　展望未來，我們預(yù)計決策者們將持續(xù)使整體貨幣狀況穩(wěn)步正?；?，尤其是預(yù)期物價指數(shù)通脹率在未來幾個月將升高的情況下。在預(yù)測軌跡方面，我們預(yù)期廣義消費(fèi)物價指數(shù)短期內(nèi)將持續(xù)上升。在政策方面，我們認(rèn)為，今年接下來的時間存在存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)的空間，加息的可能性尚存。

　　我們預(yù)測，在更有利的基數(shù)效應(yīng)支持下，及各項(xiàng)宏觀政策持續(xù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，總體物價指數(shù)通脹的同比增長可能會從9月開始逐漸放緩。因此，到秋季，進(jìn)一步緊縮政策的不確定性和市場擔(dān)憂可能開始緩解。在這方面，中國2011年下半年通脹前景的主要風(fēng)險之一來自于對全球商品價格的不確定性。

來源：中國網(wǎng) 作者：吳向紅

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