消費(fèi)行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)格或轉(zhuǎn)向中小盤(pán)股

近兩個(gè)交易日，外圍市場(chǎng)異常熱烈，A股市場(chǎng)則相對(duì)平靜，“跟跌不跟漲”反映了A股市場(chǎng)當(dāng)前的弱勢(shì)特征。我們認(rèn)為，市場(chǎng)運(yùn)行的根本決定因素在其自身，外圍影響只是引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的導(dǎo)火索，在突發(fā)事件暫且停息后，A股短期仍將延續(xù)震蕩，市場(chǎng)風(fēng)格可能將由大盤(pán)股轉(zhuǎn)向中小盤(pán)股。

外圍市場(chǎng)持續(xù)走高

標(biāo)普將美國(guó)信用評(píng)級(jí)前景從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”，以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度惡化，令市場(chǎng)情緒受挫。周一美國(guó)股市全面收低，道指創(chuàng)下3月16日以來(lái)最大單日跌幅。但美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納批駁標(biāo)普調(diào)降美國(guó)信用評(píng)級(jí)前景的決定推動(dòng)歐美股市在之后的兩個(gè)交易日大幅反彈，周三道指更是創(chuàng)下近三年的最高收盤(pán)水平。

由于大宗商品持續(xù)高位運(yùn)行，全球通脹問(wèn)題日趨嚴(yán)峻，控通脹抑或保增長(zhǎng)，不僅是國(guó)內(nèi)面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也是全球關(guān)注的焦點(diǎn)。是否退出寬松貨幣政策將是歐美即將面臨的課題。

從美國(guó)近日公布的數(shù)據(jù)看，英特爾與IBM等多家科技企業(yè)的財(cái)報(bào)使投資者對(duì)企業(yè)盈利前景感到樂(lè)觀。與此同時(shí)，美國(guó)二手房銷售數(shù)據(jù)超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提升了市場(chǎng)情緒。這說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)依然處于緩慢復(fù)蘇進(jìn)程中，目前面臨的問(wèn)題只是復(fù)蘇過(guò)程中需要克服的挑戰(zhàn)。

緊縮難成重大沖擊

從基本面看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與通脹的核心問(wèn)題是供給沖擊而非需求沖擊，具體體現(xiàn)在勞動(dòng)力增速下降、原材料與糧食瓶頸、節(jié)能減排和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化矛盾四個(gè)方面。其結(jié)果是更多行業(yè)逐漸從自由競(jìng)爭(zhēng)向少數(shù)寡頭壟斷過(guò)渡，產(chǎn)業(yè)集中度提升。這使得企業(yè)傳導(dǎo)通脹能力加強(qiáng)，從而推高了通脹水平。另一方面，也延長(zhǎng)了周期股的業(yè)績(jī)景氣持續(xù)性，而由于壓力被轉(zhuǎn)移至下游以及政策性價(jià)格管制，非周期股面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升。

政策面上，政策核心依然是適度緩步緊縮并著重于控制市場(chǎng)通脹預(yù)期。當(dāng)前央行缺乏足夠的工具和能力來(lái)對(duì)全社會(huì)融資量加以調(diào)控，因此單純數(shù)量型調(diào)控措施難以扭轉(zhuǎn)高增長(zhǎng)高通脹的趨勢(shì)。全社會(huì)整體資金流動(dòng)性并不緊張，利率雙軌制仍將延續(xù)，短期小幅加息或者上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成重大打擊。

綜合而言，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)面臨的真正風(fēng)險(xiǎn)不在于政策調(diào)控本身，而在于一旦投資者也意識(shí)到高通脹會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，那么在通脹預(yù)期失控的狀態(tài)下，可能迫使政府最終使用更為有效但也是經(jīng)濟(jì)殺傷力更大的緊縮手段，這將對(duì)A股市場(chǎng)形成真正沖擊。

消費(fèi)行業(yè)或現(xiàn)機(jī)會(huì)

近期市場(chǎng)熱點(diǎn)快速切換。鋼鐵、金融、房地產(chǎn)、石油化工、公用事業(yè)板塊輪番表現(xiàn)，農(nóng)林牧漁、紡織、造紙、餐飲旅游、醫(yī)藥生物也時(shí)有表現(xiàn)。經(jīng)歷了周二的大跌后，近兩日市場(chǎng)處于股指逐漸企穩(wěn)修復(fù)的過(guò)程中。成交量的持續(xù)萎縮說(shuō)明市場(chǎng)目前處于下跌有限、上漲乏力的兩難境地。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期難以擺脫震蕩格局。

在震蕩格局下，藍(lán)籌股的修復(fù)行情可能會(huì)大打折扣。藍(lán)籌股的上漲需要充足的資金推動(dòng)、高漲的市場(chǎng)情緒以及后期持續(xù)良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，而目前市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，在存款準(zhǔn)備金率持續(xù)上行的背景下，藍(lán)籌股短期難有大的作為。

鑒于市場(chǎng)的蹺蹺板效應(yīng)，未來(lái)中小板的投資機(jī)會(huì)或?qū)@現(xiàn)，消費(fèi)行業(yè)或?qū)⑹艿劫Y金青睞。值得一提的是，個(gè)稅起征點(diǎn)上調(diào)有利于提高低收入階層的購(gòu)買力和工作積極性。增加1090億的購(gòu)買力，分別相當(dāng)于270家百貨店、900家大型綜合超市或家電賣場(chǎng)的年銷售收入。這有利于緩解工資上漲的壓力，提升板塊估值水平，大眾定位的服裝鞋類以及渠道下沉優(yōu)勢(shì)品牌最為受益。此外，品牌服裝板塊因其整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俚囊恢滦院蛷?qiáng)勁性2011年平均凈利潤(rùn)預(yù)期增長(zhǎng)40%以上，快于2010年34%的水平，有望在各消費(fèi)板塊中獲得反轉(zhuǎn)的先機(jī)。而零售行業(yè)中，中低收入人群稅負(fù)降低將帶動(dòng)民生改善以及大眾化消費(fèi)市場(chǎng)崛起，各類零售商普遍受益。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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