積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展

　　股指期貨推出一年來(lái)，市場(chǎng)總體平穩(wěn)有序，市場(chǎng)功能初步發(fā)揮，市場(chǎng)秩序理性規(guī)范，基本實(shí)現(xiàn)了股指期貨平穩(wěn)上市和安全運(yùn)行的預(yù)期目標(biāo)。這僅僅是發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的開(kāi)端，未來(lái)隨著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品體系的不斷完善、市場(chǎng)功能的逐步發(fā)揮、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)的金融衍生品新時(shí)代必將快步到來(lái)。對(duì)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展，我們充滿期盼。

　　進(jìn)一步深化套期保值功能的發(fā)揮。我國(guó)股指期貨推出的初衷是為證券市場(chǎng)提供一個(gè)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，是投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，這樣才能真正促進(jìn)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、理性地發(fā)展。雖然投機(jī)和套利是活躍股指期貨市場(chǎng)的必要條件，但不是首要目標(biāo)。過(guò)去一年，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的積極性不斷提高，但還沒(méi)有成為機(jī)構(gòu)投資者交易策略中的常態(tài)。因此，未來(lái)應(yīng)堅(jiān)定地將發(fā)揮套期保值功能作為股指期貨的首要目標(biāo)，進(jìn)一步深化市場(chǎng)功能發(fā)揮。

　　堅(jiān)定發(fā)展場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)　。在金融衍生品的發(fā)展思路上，有人認(rèn)為美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)充分暴露出金融衍生品的危害性，應(yīng)暫緩金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。事實(shí)上美國(guó)金融危機(jī)中扮演重要負(fù)面角色的是場(chǎng)外金融衍生品。場(chǎng)外金融衍生品由于不在交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的集中交易，而是交易雙方根據(jù)自身需求進(jìn)行靈活設(shè)計(jì)后，一對(duì)一進(jìn)行的復(fù)雜金融衍生品交易，且場(chǎng)外金融衍生品容易規(guī)避監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，是美國(guó)投行牟取暴利的主要場(chǎng)所。金融危機(jī)中，股指期貨等場(chǎng)內(nèi)衍生品因?yàn)檫\(yùn)行規(guī)范、價(jià)格透明、流動(dòng)性高、監(jiān)管嚴(yán)格，表現(xiàn)出了很強(qiáng)的生命力，也是金融危機(jī)后恢復(fù)最快的市場(chǎng)，為維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用。

　　我國(guó)股指期貨推出一年來(lái)的平穩(wěn)運(yùn)行也足以證明，對(duì)于場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)，只要監(jiān)管到位、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制完善，是完全可以做到運(yùn)行平穩(wěn)的。因此，在金融衍生品的發(fā)展思路上，對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)應(yīng)在落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下積極推進(jìn)，對(duì)于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展則要慎重，進(jìn)一步完善監(jiān)管機(jī)制。

　　適時(shí)推出新品種，完善金融衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革和金融改革的不斷深化，利率市場(chǎng)化改革、匯率形成機(jī)制改革、人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)利用市場(chǎng)化機(jī)制進(jìn)行金融資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求日益強(qiáng)烈，加快發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的條件日趨成熟，潛力巨大。

　　當(dāng)前的通脹是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)主要問(wèn)題。其中，貨幣的超量發(fā)行是誘發(fā)通脹的直接原因，而貨幣超量發(fā)行的一個(gè)重要原因是背后巨額的外匯儲(chǔ)備。在人民幣升值的背景下，巨額外匯儲(chǔ)備的保值是擺在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面前最需要迫切解決的問(wèn)題。無(wú)論從宏觀層面還是微觀企業(yè)，對(duì)規(guī)避外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求都在不斷增加，這就為人民幣外匯類衍生品的推出奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)　。

　　同時(shí)，隨著利率市場(chǎng)化步伐的加快，央行在貨幣政策上的動(dòng)作又如此頻繁，導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求也在不斷增強(qiáng)，推出國(guó)債期貨等利率類衍生品的條件也基本具備。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管能力和交易所風(fēng)險(xiǎn)控制手段也已相當(dāng)成熟，在借鑒股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行一年的經(jīng)驗(yàn)上，適時(shí)推出利率類金融衍生品是大勢(shì)所趨。因此，從交易品種上，未來(lái)的重要戰(zhàn)略任務(wù)是穩(wěn)步推出符合市場(chǎng)需求的交易品種，以逐步完善我國(guó)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)。

　　引導(dǎo)正確投資文化，完善金融生態(tài)環(huán)境。完善金融生態(tài)環(huán)境是未來(lái)金融衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，其中從投資文化角度入手是關(guān)鍵，當(dāng)前大部分投資者在參與股指期貨時(shí)首先想到的是利用股指期貨盈利，從本質(zhì)上講這樣的投資文化相對(duì)短視。當(dāng)前要引導(dǎo)正確的金融衍生品投資文化，通過(guò)不斷加強(qiáng)投資者教育明確股指期貨的避險(xiǎn)文化，逐步建立“避險(xiǎn)第一”的交易文化觀。從以前的注重風(fēng)險(xiǎn)逐步向管理風(fēng)險(xiǎn)過(guò)渡，不單純追求股指期貨單方面的收益，在套保的基礎(chǔ)上追求低風(fēng)險(xiǎn)的綜合收益率，這是完善金融生態(tài)環(huán)境的必要工作。在這樣的健康文化下，投資者將逐步適應(yīng)股指期貨時(shí)代的投資模式，更加關(guān)注基本面因素，對(duì)莊股、題材股的追逐將趨于謹(jǐn)慎。

　　繼續(xù)加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育力度。股指期貨的出現(xiàn)將逐步影響現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的投資行為和交易方式，尤其是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的改變較大。過(guò)去，由于整體缺乏避險(xiǎn)工具，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，在股市下行時(shí)，大部分的機(jī)構(gòu)投資者不能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收益。股指期貨出現(xiàn)后使機(jī)構(gòu)投資者更加理性，進(jìn)一步增強(qiáng)避險(xiǎn)意識(shí)，隨著風(fēng)險(xiǎn)管理手段的不斷豐富，科學(xué)理性的投資理念將逐步成為主流。

　　因此，未來(lái)應(yīng)積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者入市，為基金、QFII、信托、保險(xiǎn)、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者入市做好充分準(zhǔn)備，繼續(xù)加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育力度，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者盡快轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)單一的盈利模式，逐漸形成機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)化、長(zhǎng)期化和穩(wěn)定化的趨勢(shì)。

作者：劉紀(jì)鵬　來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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