“后勁十足”發(fā)行利率全線上行

　　由于單周到期量巨大，盡管周四央行動用了多種回籠工具，本周公開市場操作依然出現(xiàn)了280億元的資金凈投放，連續(xù)四周的凈回籠就此暫停。與此同時，當(dāng)日公開市場上各種工具的發(fā)行利率則平均上調(diào)了約10個基點。分析人士表示，央行保持央票一級利率的溢價狀態(tài)，凸顯了其回收流動性的決心，在公開市場回籠能力有限的情況下，4月份上調(diào)存準率的可能性不能排除。

　　本周凈投放280億元

　　4月7日（周四），央行如期進行了3月期央票發(fā)行與正回購操作，因清明節(jié)假期暫停的1年期央票及28天正回購也一并實施。

　　交易公告顯示，當(dāng)日1年期央票發(fā)行量為600億元，參考收益率3.3058%，較上周上漲10.66BP；3個月央票發(fā)行量為160億元，參考收益率2.9168%，上行12.24BP。此外，28天、91天正回購操作交易量為970億元和100億元，中標利率分別為2.60%、2.88%，各自較上期上行10BP和8BP。總體來看，當(dāng)日公開市場發(fā)行利率平均上調(diào)約10BP。

　　不過，面對巨量的到期資金，本周公開市場最終還是未能實現(xiàn)完全沖銷。數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金共計2110億元，央行周四回籠1830億元后，將實現(xiàn)凈投放資金280億元。這是央行公開市場操作連續(xù)四周凈回籠之后的首度凈投放。

　　上調(diào)發(fā)行利率凸顯回籠決心

　　“央票發(fā)行利率上行”再次成為本周央行公開市場操作的關(guān)鍵詞。

　　若參照之前三次加息后的經(jīng)驗，央票發(fā)行利率追隨基準利率上行似乎順理成章。然而值得注意的是，在此次加息之前的3月中旬，3個月和1年期央票招標利率已經(jīng)分別升至2.7944%和3.1992%，均超過了同期限定存利率。從時間順序上看，倒像是本次加息印證了1年期央票利率對加息預(yù)示作用的回歸。因此有觀點指出，周四央票發(fā)行利率上行并再次反超同期定存，一方面表明了央行強化公開市場資金回籠功能的決心；另一方面，也可以理解為央行在繼續(xù)釋放緊縮信號，以管理并引導(dǎo)通脹預(yù)期。

　　目前來看，由于央票與定存利率的差距只有約5個基點，加息信號意義是否明顯尚無定論，不過，央行提振公開市場需求、堅定回籠流動性的意圖卻是有目共睹。事實上，4月6日央票二級市場利率仍然保持穩(wěn)定，與招標利率只相差2-3個基點，即便發(fā)行利率不調(diào)整，央票需求也不至于大幅萎縮。因此，央行繼續(xù)調(diào)高發(fā)行利率，確保招標利率相比市場利率保持溢價，顯然是為了回收更多的流動性。市場人士預(yù)計，下周公開市場發(fā)行量有望繼續(xù)放量。

　　存準率仍有上調(diào)需要

　　央行之所以如此迫切地回籠流動性，還是因為當(dāng)前的資金環(huán)境依然超過了穩(wěn)健貨幣政策的容忍范圍。

　　數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)二次加息后，隔夜回購利率R001依然維持在1.78%一線，基本無變化；七天回購利率R007在6日短暫上行10余個基點后，7日回落超過30個基點，再度逼近2%關(guān)口。目前，R001與R007均大幅低于過去一年的均值水平，顯示銀行體系流動性十分充裕。

　　除了存量貨幣外，大量的新增流動性注入為央行資金沖銷提出了更高的要求。數(shù)據(jù)顯示，4月公開市場到期資金合計9110億元，較3月份增加三成以上；未來三周平均到期資金為2330億元，其中4月最后一周高達2960億元。此外，在人民幣屢創(chuàng)新高的背景下，外匯占款對沖壓力依然較大。

　　分析人士指出，由于存量貨幣與新增流動性回收壓力巨大，未來即便公開市場回籠放量，4月份仍然存在上調(diào)準備金率的可能。

作者：張勤峰 來源：中證網(wǎng)　　

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀