基金試水估值新法 厘定“不活躍”市場界線

某基金公司日前一則關于調整旗下基金持有債券估值方法的公告，引起公眾對債券估值方法的關注。根據公告，由于其旗下基金所持有的某債券交易不活躍、成交價格嚴重偏離，為使持有該債券的基金估值更加公平、合理，根據中國證監(jiān)會相關規(guī)定及公司估值政策和程序，經和托管人協商，決定于3月22日對旗下基金持有的該債券的估值價按3月21日收盤價格計算。

該基金公司相關負責人表示，上述估值調整正是公司為嚴格執(zhí)行相關估值政策和程序而采取的一個措施，目的就是在特定情況下更好地確定債券的公允價值，以最大限度地保護全體基金份額持有人的權益。

一手單子引出凈值重估

公告所指的債券，在3月22日全天僅出現一手交易，卻將收盤價猛拉了8.97%。業(yè)內人士認為，如按照收盤價對此債券估值，很有可能嚴重偏離其公允價值，給投資人帶來意想不到和無法預防的價格波動。因為，如果在隨后的幾個交易日內，債券價格回到相對合理的價格，投資人可能在幾天內遭受未知的損失。

某長期從事基金審計業(yè)務的會計師事務所合伙人表示，目前對于固定收益平臺和競價系統(tǒng)兩個渠道交易的上海證券交易所公司債，基金行業(yè)通常采用競價系統(tǒng)的收盤凈價進行估值。估值日無交易的，以最近交易日的收盤凈價估值。但若出現相關債券交易不活躍，收盤凈價將無法很好體現債券公允價值。上述基金公司為保證基金估值未被歪曲，出于維護客戶利益的公平性角度考慮，按照科學公允的方法對債券進行估值，主動承擔基金估值責任，這在行業(yè)里是一次有益嘗試。

專家認為，從目前的實務操作看，對于銀行間市場交易的債券，基金公司一般參考第三方估值機構提供的收益率曲線和報價進行估值。在交易所競價系統(tǒng)交易的債券，有三種情況：一是估值日有市價，一般采用市價確定公允價值；二是估值日無市價，但最近交易日后經濟環(huán)境未發(fā)生重大變化且債券發(fā)行機構未發(fā)生影響債券價格的重大事件，一般采用最近交易日市價確定公允價值；三是估值日無市價，且最近交易日后經濟環(huán)境發(fā)生重大變化或債券發(fā)行機構發(fā)生影響債券價格的重大事件，在評估潛在估值調整對基金凈值影響的程度上，一般參考類似投資品種的現行市價及重大變化等因素，調整最近交易市價，確定公允價值。

厘定“不活躍”市場界線

在特殊情況下，當交易所競價系統(tǒng)交易的債券不存在活躍市場時，一般采用市場參與者普遍認同，且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術，確定債券的公允價值。

那么，如何確定一個投資品種是否存在活躍市場呢？專家指出，市場普遍接受的定義是，活躍市場通常具有高流動性、低交易差價、低價格波動等特征。有些時候，雖然市場上有交易，但成交量過小，價格波動過大，這種情況可能表明該投資品種不存在活躍市場，該投資品種的市場交易價格可能不完全代表市場參與者普遍認同的證券價值。在這種時候，基金公司在估值時會審慎研判該投資品種的公允價格。

雖然對公允價格進行研判的方式多有不同，但一般至少包括對企業(yè)的公司治理、業(yè)務經營狀況、是否有被監(jiān)管機構調查、是否有重大訴訟、債券的評級是否有或預期有重大變化等方面的評估，以及對類似債券的到期收益狀況、銀行間類似債券的收益率曲線、基金經理和研究員的定價、其他市場參與者的報價和估價等多個方面的定價結果的比較。

目前，按照中國證監(jiān)會要求，基金公司內部需要針對基金估值建立有效的估值控制程序，需要制定詳細的估值政策，明確各投資品種的估值方法，特別是對于啟動不存在活躍市場投資品種估值標準和程序有嚴格規(guī)定。當從不同途徑獲得的價格信息均指向一個更合理的價格時，基金公司還要和中國證券業(yè)協會估值小組、托管行等充分溝通估值價格和模型，請會計師事務所評估估值方法的合理性，最終協商一致后，才能采用最客觀、最被市場參與者廣泛接受的估值價格。

來源：中國證券報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀