抑制通脹單靠上漲準(zhǔn)備金率不夠

在我看來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體真正退出量化寬松的時點可能還有點遠(yuǎn)，其政府的債務(wù)困境決定了其中央銀行必須、必然盡量保持低利率，以便減少政府還本付息的壓力。所以，如果外部條件不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，恐怕未來2到3年內(nèi)，中國的通脹率恐怕有的只是波動，而非真正意義上的拐點。換句話講，通脹已成為一種長期壓力。

4月初似乎又成為了市場預(yù)期的加息時間窗口。再展望4到7月份，各月份CPI（居民物價指數(shù)）出現(xiàn)接近6%的數(shù)字，應(yīng)在情理之中。而后翹尾因素開始逐月回落，到年底CPI有望回落至4%左右的水平。

中國抑制通脹的關(guān)鍵在于改變資金的流向，即希望資金能自主地向銀行回歸，央行用準(zhǔn)備金“硬鎖”顯然是被動的。為保證商業(yè)銀行正常流動性需求，央行被迫還得向公開市場逆回購放出凍結(jié)的貨幣。從去年11月16日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率算起，在過去的五個多月時間內(nèi)，全部金融機構(gòu)存款增加1.7萬億，這期間央行上調(diào)準(zhǔn)備金率6次，共計300個基點，凍結(jié)銀行流動性2.1萬億，意味著這段時間金融機構(gòu)增加的存款全部被凍結(jié)還不夠，而銀行還要發(fā)放貸款1.6萬億，最后央行公開市場操作的結(jié)果是凈投放頭寸高達(dá)1.1萬億。這等于將收繳的準(zhǔn)備金的一半變相又歸還了銀行。

所以說，解決問題的癥結(jié)在于抑制實體經(jīng)濟的旺盛需求，同時銀行體系要能吸引資金回流銀行，而不是逼著大量資金從體系內(nèi)出走。

稍通經(jīng)濟分析的人都知道，這個時候，除了加息，其他更剛性的行政手段都已無濟于事。從理論上講，加息好比給貨幣老虎多喂塊肉，讓它乖乖趴在籠子里別出來亂晃悠。在邏輯上，只要加息足夠，再兇的貨幣老虎也會趴下的。

來源: 重慶晚報

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