當前我國跨境資本流動的特點及趨勢

　　2002年至今的數(shù)據(jù)表明，“熱錢”流入和撤出我國的主要動因是人民幣升值和貶值的預(yù)期。同樣，近期和今后相當長一段時間，“熱錢”流動主因還是人民幣升值的預(yù)期。因此，控制“熱錢”流入我國的速度和規(guī)模，主要著眼點應(yīng)放在有效管理人民幣升值的預(yù)期上，從而降低“熱錢”流入對我國經(jīng)濟和金融市場的波動影響。

　　從美國新一輪量化寬松政策公布以來和近期“熱錢”流動情況看，人民幣兌美元升值預(yù)期不僅沒持續(xù)走高，還有所下降，其原因可能是美國的做法受到了包括我國在內(nèi)的諸多國家的反對，美國近期難以再對人民幣升值施加更大壓力。

　　2010年以來，結(jié)構(gòu)性調(diào)整成為工作重點，銀行也對二套和多套房貸進行了限制，對主要城市房地產(chǎn)價格產(chǎn)生了一定抑制作用，從而使“熱錢”流入主要城市房地產(chǎn)的沖動有所遏制。從新近的數(shù)據(jù)可見，去年10月份以來，“熱錢”流入規(guī)模難以達到2009年第2、3季度的程度。同時，反映人民幣升值預(yù)期和資金流入的最佳數(shù)據(jù)，即外幣貸款額度的增幅開始連續(xù)十數(shù)月上升，表明人民幣升值預(yù)期相對下降，本次量化寬松政策導致資金流入可能不會達到2009年3月之后兩個季度的幅度，但是連續(xù)的貿(mào)易順差創(chuàng)新高表明，“熱錢”通過虛假貿(mào)易等方式流入我國的問題仍不能掉以輕心。隨著國際政治和其他因素的變化，“熱錢”流入可能還會加速。

　　盡管防止“熱錢”流動是各國的一大難題，但若采取合適措施，完全可以在很大程度上降低流動的速度和規(guī)模，從而降低“熱錢”流動對經(jīng)濟和金融市場的沖擊。

　　人民幣升值的國際外部因素短期難以明顯改變，但國內(nèi)因素卻有很多可以調(diào)整的余地。因此，一是應(yīng)慎提利率，把握存款準備金率提升的節(jié)奏。近來，央行頻頻出手，應(yīng)對通脹。雖加息對控制通脹確有重要作用,但也會進一步擴大中美利差,對人民幣進一步升值預(yù)期產(chǎn)生重要支撐。因此,除升息之外,可繼續(xù)提升存款準備金率和超額存款準備金率,這樣既對流動性有所控制,也對利差不會帶來直接影響。但是，存款準備金率的提升也應(yīng)慎重，否則過頻上調(diào)不僅對流動性控制過緊，對實體經(jīng)濟增長造成不利，而且釋放出的央行加大控制流動性的信號將對整個市場信心產(chǎn)生重大影響。

　　二是控制房地產(chǎn)信貸,繼續(xù)抑制房地產(chǎn)價格上升?！盁徨X”流入我國的主要領(lǐng)域為房地產(chǎn)市場，因此控制主要城市房地產(chǎn)市場價格的快速增長可降低“熱錢”流入的預(yù)期回報,進而減少流入。

　　三是加大對“熱錢”的查處力度。當前我國現(xiàn)有體系難以有效監(jiān)測和控制“熱錢”的流動,但是加強跨境資金流動監(jiān)管和處罰勢必會增強對“熱錢”流動速度和規(guī)模的控制。

　　四是加強人民幣貿(mào)易結(jié)算資金流動的檢測和跟蹤。有數(shù)據(jù)顯示，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算3/4左右通過香港實現(xiàn)，因此，加強與香港相關(guān)部門的密切合作，對強化跨境資本流動有效監(jiān)控非常重要。

　　五是人民幣貿(mào)易結(jié)算與人民幣外匯市場發(fā)展相協(xié)調(diào)。跨境貿(mào)易結(jié)算是貨幣國際化的主要且基本的功能。然而境外機構(gòu)持有人民幣后兩個問題（即市場準入和匯率風險規(guī)避）必須相應(yīng)地解決，否則難以持續(xù)。市場準入與資本項目開放相關(guān)，而人民幣匯率風險的對沖必不可少。

　　六是建立監(jiān)控長效機制。無論人民幣資本項目開放與否，跨境資金流動都將長期成為影響我國經(jīng)濟和金融體系的一個重要外在因素。因此，建立跨境資金流動監(jiān)測體系，對今后經(jīng)濟和金融體系安全、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。

　
來源：證券日報 作者：王飛

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