銀行間質(zhì)押式回購利率小幅波動

　　3月食品價格走勢與季節(jié)性特征出現(xiàn)背離，3月CPI也將有望高出5.5%一線。但驅(qū)動債市的因素已經(jīng)從短期的通脹波動轉(zhuǎn)至對通脹中長期趨勢的判斷上，而在現(xiàn)有的數(shù)據(jù)及分析框架下，通脹兩大陣營都無法證明對方是錯的。我們認(rèn)為中國的CPI中樞水平在接下去幾年必然會運(yùn)行在一個新的高度，但表現(xiàn)上未必是不斷上漲。而對債市更有意義的是，從目前市場的反應(yīng)來看，只有當(dāng)同步惡性通脹出現(xiàn)，投資者可能才會接受市場空方所提出的“中國通脹長期化”觀點(diǎn)，而關(guān)于惡性通脹的衡量標(biāo)準(zhǔn)恐怕至少是CPI連續(xù)兩個月出現(xiàn)逆季節(jié)性大幅上揚(yáng)，且不斷突破前期高點(diǎn)。從現(xiàn)實(shí)來看，投資者對“超4近5”的CPI水平已經(jīng)是欣然接受，即使這一水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了過去5年中我國CPI平均2.96%的水平。

　　我們對CPI的表現(xiàn)并不是十分悲觀，但流動性泛濫下潛在的通脹風(fēng)險依然無法忽視。目前貨幣政策正處于攻堅階段，基于未來幾年CPI將整體運(yùn)行在4%上方的判斷，我們認(rèn)為隨著3月CPI的沖高，短期內(nèi)央行加息的必要性在增強(qiáng)，而利率工具的使用也是為央行數(shù)量工具在未來繼續(xù)運(yùn)用預(yù)留一定的空間。而4月公開市場操作到期量巨大，央行仍有可能上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率，同時加大公開市場的回籠力度。我們認(rèn)為短線通脹的階段主導(dǎo)債市將逐步顯示其威力，我們建議目前仍以配臵為主，交易盤縮短久期，控制好流動性。

　　本周信用債發(fā)行量猛增，加上對季末因素、準(zhǔn)備金上調(diào)疊加效應(yīng)的擔(dān)憂，最終沒有促進(jìn)市場行情進(jìn)一步發(fā)展，收益率開始窄幅振蕩，一二級市場利差迅速縮窄。下周由于發(fā)行量相對較小，信用產(chǎn)品行情的運(yùn)行會相對平穩(wěn)，繼續(xù)關(guān)注季末因素對短融產(chǎn)品的沖擊，并關(guān)注這種沖擊后二級利率走高而帶來的投資機(jī)會。下周的一級申購中，建議關(guān)注11長園CP01、11臨礦MTN1和11亞泰MTN1。

　　
來源： 金融界網(wǎng)站

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