利率市場化悄然胎動

　　利率管制不能逆市場潮流維持過久，也不能不顧金融機(jī)構(gòu)的定價能力和承受能力，推進(jìn)過快。

　　2011年1月4日，央行行長周小川刊發(fā)署名文章《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》。不少金融專家和業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，“十二五”時期，我國將完成利率市場化改革進(jìn)程，存款利率上限和貸款利率下限將放開，符合有關(guān)條件、有財務(wù)硬約束的銀行機(jī)構(gòu)，將獲得存貸款等金融產(chǎn)品和服務(wù)的完全定價權(quán)。利率市場化正在悄然胎動。

　　改革必要而緊迫

　　如果以1996年銀行拆借利率市場化為標(biāo)志，我國為利率完全市場化做準(zhǔn)備的時間已有15個年頭。到目前為止，國內(nèi)的債券市場利率、同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)利率都已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了市場定價，外幣利率的市場化基本到位，貸款利率的浮動空間也已經(jīng)足夠大。目前，國內(nèi)主要商業(yè)銀行形成了較為完善的治理結(jié)構(gòu)，大型金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)上市，擺脫了早前盈利不善、壞賬過多的包袱。我國的利率市場化改革具備了真正胎動的初步條件。

　　具體來講，利率市場化主要是存貸款，特別是存款利率市場化。存款利率市場化是整個金融體系利率市場化非常關(guān)鍵的一環(huán)，也是對整個金融體系影響最深遠(yuǎn)的一環(huán)。

　　近年來，我國存在負(fù)利率的總體時間非常長，銀行利差較大，而對于資金饑渴的中小企業(yè)來說，卻又得不到銀行資金支持。如周小川所言，存款利率管制使得銀行無法對存款進(jìn)行分類、定價、設(shè)計不同的理財產(chǎn)品，無法促進(jìn)銀行差異化競爭。

　　2010年以來，我們比以往更強(qiáng)烈地感到利率市場化的壓力，自發(fā)的利率市場化也已經(jīng)暗流涌動。

　　農(nóng)行的上市，標(biāo)志著國有大型銀行改革收官之戰(zhàn)已經(jīng)完成，也意味著作為利率市場最重要的參與主體，銀行的市場化約束也已經(jīng)基本建立。

　　銀行儲戶也在想盡各種辦法謀求更高的收益跑贏CPI。尤其是2010年10月，居民儲蓄存款環(huán)比銳減7003億元。而對于企業(yè)來說，即使是以往對資金成本不甚敏感的央企，近兩年也開始謀求讓銀行突破貸款利率最多只允許下浮10%的政策規(guī)定，由此直接催生了信托業(yè)的繁榮。

　　利率市場化的一個負(fù)面影響是縮小利差。市場競爭程度越高，這種趨勢越明顯。而當(dāng)前的市場環(huán)境，則有利于利率市場化的推行，因?yàn)榘凑帐佬蓄A(yù)計的未來五年中國經(jīng)濟(jì)8%的增速，將為銀行避免風(fēng)險擴(kuò)大提供有利條件。

　　事實(shí)上，當(dāng)初美國由于對存款利率放松太晚，令存款資金大量從儲貸機(jī)構(gòu)中流出，導(dǎo)致儲貸機(jī)構(gòu)競相高息攬儲，最終在上世紀(jì)80年代后期成批倒閉。這一教訓(xùn)恰恰說明，利率管制不能逆市場潮流維持過久，也不能不顧金融機(jī)構(gòu)的定價能力和承受能力，推進(jìn)過快。

　　改革需要漸進(jìn)漸行

　　盡管央行否認(rèn)了利率市場化的最新傳聞，但仔細(xì)分析，我們不難得出“無風(fēng)不起浪”的結(jié)論。首先，周小川去年底曾表示，將批準(zhǔn)具有財務(wù)硬約束的金融機(jī)構(gòu)在競爭性市場中產(chǎn)生定價。其次，大小銀行都在積極謀劃利率市場化的應(yīng)對之策。招商銀行（600036）行長馬蔚華明確表示，利率市場化不過是早晚的事；工商銀行（601398）董事長姜建清則認(rèn)為，一旦實(shí)現(xiàn)利率市場化，以存貸差為主要收入模式的銀行盈利會急劇下降。

　　在中國整個金融體制尚沒有完全市場化的條件下，推進(jìn)利率市場化也不能一蹴而就，因?yàn)椴簧俳鹑谥黧w的內(nèi)控機(jī)制尚不夠完善，完全放開可能會引發(fā)一些金融機(jī)構(gòu)的惡性競爭。盡管如此，改革的步伐不應(yīng)放慢?？梢酝ㄟ^逐步擴(kuò)大利率浮動幅度的方法來推進(jìn)利率市場化改革，先選擇一些經(jīng)營效率比較好的股份制上市銀行和中小銀行進(jìn)行利率浮動范圍擴(kuò)大試點(diǎn)，然后再針對不同的客戶群體有選擇地放開。

　　另外，可以考慮與促進(jìn)金融創(chuàng)新相結(jié)合，對于一些新型的金融產(chǎn)品，給予價格上的自由決定權(quán)。對于利率市場化試點(diǎn)的銀行給予一定的鼓勵，比如在對存貸比、存款準(zhǔn)備金率等方面實(shí)施差別監(jiān)管，對中小企業(yè)貸款、中間業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)開拓等方面給予優(yōu)惠政策。與此同時，中央銀行和其他金融監(jiān)管部門則需要加強(qiáng)審慎性的管理力度，在整體上控制利率市場化可能引起的風(fēng)險事件。

　　從近期官方的一系列表態(tài)來看，央行今年很可能對存貸款利率上下限做一些改革的嘗試，參照漸進(jìn)改革的一般邏輯和國內(nèi)金融體系現(xiàn)狀，改革可能會從以下兩個步驟著手：

　　第一，擴(kuò)大貸款利率下浮區(qū)間直至取消貸款利率下限。根據(jù)先貸款后存款的方針，人民銀行可能進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率下浮10%的限制，但考慮到銀行在貸款業(yè)務(wù)中仍占據(jù)定價權(quán)，擴(kuò)大下浮區(qū)間甚至取消貸款下限，對名義利率的影響不會太大。

　　第二，擴(kuò)大長期大額存款的利率浮動區(qū)間。根據(jù)“先長期、大額，后短期、小額”的一般原則，存款利率市場化的突破口在于大額中長期存款利率的區(qū)間上浮，在此試點(diǎn)基礎(chǔ)上，才有可能進(jìn)一步放開其他存款利率。

　　然而，在目前的形勢下，為穩(wěn)妥解決這個矛盾，央行不妨推出利率市場化的第一步，將利率規(guī)定在一個不大的范圍內(nèi)，由各商業(yè)銀行自行浮動，然后再擇機(jī)推出存款利率市場化。

　　但是，要達(dá)到整個商業(yè)銀行體系完全利率市場化仍需要時間，專家預(yù)計，真正實(shí)現(xiàn)利率市場化，在中國至少還需5-10年時間。

　　力求趨利避害

　　對于商業(yè)銀行來講，利率市場化改革是一個充滿風(fēng)險的過程。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受媒體采訪時稱，在中國當(dāng)前商業(yè)銀行業(yè)務(wù)同質(zhì)化程度較高的情況下，一旦存款上限、貸款下限全面放開，可能導(dǎo)致實(shí)際貸款利率的下浮和存款利率的上浮，銀行的利差短期內(nèi)可能會面臨較大壓力，最終可能導(dǎo)致部分定價能力差的銀行受到顯著沖擊，乃至面臨退出的風(fēng)險。

　　此外，今年將是銀監(jiān)會推進(jìn)新四大工具（即巴塞爾協(xié)議Ⅲ的中國版）的關(guān)鍵年份，監(jiān)管層對于商業(yè)銀行的資本要求在今后幾年中將進(jìn)一步增強(qiáng)。這意味著，商業(yè)銀行在“十二五”期間將面臨資本約束加強(qiáng)和利率市場化的雙重挑戰(zhàn)。

　　工商銀行董事長姜建清此前在接受媒體采訪時表示，如果業(yè)務(wù)模式還僅靠傳統(tǒng)的貸款中介，不向全能型金融服務(wù)轉(zhuǎn)變，銀行會經(jīng)受不住形勢的變化。而工行希望用未來10年時間，使利差、中間業(yè)務(wù)、投資和交易的收入結(jié)構(gòu)從6：2：2變成4：3：3。

　　存款利率市場化對中小金融機(jī)構(gòu)的傷害更大，因?yàn)橄⒉畹臏p少將使中小金融機(jī)構(gòu)的成本提高。同時，中小金融機(jī)構(gòu)的貸款溢價能力相比國有大銀行以及大型的股份制銀行較弱，因此盈利空間將進(jìn)一步縮小。

　　以城商行中的寧波銀行（002142）為例，去年前三季度季報顯示，凈息差和凈利息收入呈現(xiàn)疲軟。高盛高華證券銀行研究員徐然表示，寧波銀行的不利因素為凈息差下降15個基點(diǎn)，主要原因是資金成本上升、回購和逆回購迅速增長。

　　不過，利率市場化也許會真正促使我國商業(yè)銀行脫胎換骨。利率市場化之后，商業(yè)銀行必將面對復(fù)雜的市場環(huán)境，提升利率風(fēng)險管理水平。同時，隨著存貸利差收入的減少，商業(yè)銀行將不得不把更多精力放到產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新上去，加速商業(yè)銀行的分化，同質(zhì)化競爭或有所減弱。今后將出現(xiàn)一批零售銀行、中小企業(yè)銀行、資金交易銀行、社區(qū)銀行等特色銀行，也將鞏固立足縣域、服務(wù)“三農(nóng)”的農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展。

來源： 《新財經(jīng)》

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