社會(huì)融資總量指標(biāo)金融宏觀調(diào)控更趨完善

今年的《政府工作報(bào)告》中提出，要“保持合理的社會(huì)融資規(guī)?！?，同時(shí)要求“提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求?！?/p>

對(duì)此，全國(guó)人大代表、央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成近日撰文指出，金融宏觀調(diào)控取消信貸規(guī)模指標(biāo)，代之以社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)，是一種探索和創(chuàng)新，適合我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的變化，符合金融宏觀調(diào)控的市場(chǎng)化方向。

社會(huì)融資總量成貨幣政策中間目標(biāo)

簡(jiǎn)而言之，社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。這里的金融體系為整體金融的概念，從機(jī)構(gòu)看，包括銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)；從市場(chǎng)看，包括信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈7日指出，目前廣義貨幣（M2）作為貨幣政策的中間目標(biāo)，暫時(shí)不會(huì)被社會(huì)融資規(guī)模所替代的，但是用社會(huì)融資規(guī)模來(lái)替代公布貸款增加的額度是有可能的。她指出，社會(huì)上的各種融資工具，包括股票、債券、信托、投資基金等不創(chuàng)造信用貨幣，但是它們會(huì)改變貨幣的構(gòu)成，即M1和M2的比例狀況。因而，中央銀行有效地控制貨幣總量和貨幣結(jié)構(gòu)的時(shí)候，除了觀察信貸規(guī)模，應(yīng)該更多地觀察社會(huì)融資總量。

全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)銀聯(lián)董事長(zhǎng)蘇寧日前接受采訪時(shí)也表示，我國(guó)去年是7.6萬(wàn)億元的貸款規(guī)模，而社會(huì)融資總量恐怕超過(guò)14萬(wàn)億元，也就是說(shuō)，即使完全控制住貸款規(guī)模，也解決不了社會(huì)融資過(guò)度的問(wèn)題，因此央行提出“社會(huì)融資總量”調(diào)控的概念，是為了加強(qiáng)這方面的統(tǒng)計(jì)，提高調(diào)控水平。

盛松成也認(rèn)為，社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策中間目標(biāo)適合我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的變化。貨幣政策的最終目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、保持物價(jià)穩(wěn)定和維持國(guó)際收支平衡。為了實(shí)現(xiàn)這一最終目標(biāo)，一般都要根據(jù)一個(gè)國(guó)家的實(shí)際情況，確定合適的中間目標(biāo)。

同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模也是與貨幣政策最終目標(biāo)關(guān)聯(lián)性更顯著的中間目標(biāo)。實(shí)證分析表明，與新增人民幣貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系更緊密，尤其是與物價(jià)關(guān)系較為緊密。

此外，社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策的中間目標(biāo)，可以將數(shù)量調(diào)控和價(jià)格調(diào)控結(jié)合起來(lái)，將進(jìn)一步促進(jìn)金融宏觀調(diào)控向市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

宏觀審慎管理制度漸落實(shí)處

“十二五”規(guī)劃綱要（草案）中提出，完善金融調(diào)控機(jī)制，需要構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系、評(píng)估體系和處置機(jī)制。

宏觀審慎管理，是深化金融體系改革的必然要求。央行有關(guān)人士對(duì)記者介紹，金融體系內(nèi)在的順周期性特征，是加劇波動(dòng)、引發(fā)危機(jī)的重要根源，而加強(qiáng)宏觀審慎管理對(duì)于進(jìn)一步完善金融宏觀調(diào)控，提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有十分重要的意義。吸取了金融危機(jī)的教訓(xùn)，我國(guó)順應(yīng)國(guó)際趨勢(shì)，將宏觀審慎監(jiān)管納入工作重點(diǎn)。

目前，宏觀審慎管理工作已經(jīng)逐步開(kāi)展，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整、四大監(jiān)管工具均是“宏觀審慎政策”在中國(guó)的具體化和細(xì)化。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康日前表示，有“中國(guó)版巴塞爾Ⅲ”之稱的四大監(jiān)管工具得到國(guó)務(wù)院支持，進(jìn)展非常順利，銀監(jiān)會(huì)正在籌劃出臺(tái)具體的指引，準(zhǔn)備在“十二五”期間，在全世界范圍內(nèi)較早完成新的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。

央行已于去年年末提出了差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，這一政策很好地將貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與強(qiáng)化宏觀審慎管理結(jié)合起來(lái)，有利于提高調(diào)控的針對(duì)性和有效性，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，促進(jìn)信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。此外，記者獲悉，央行和外匯局正在研究將資本流入的管理納入宏觀審慎管理的框架。

下一步，這一框架將逐步構(gòu)建、成型。業(yè)內(nèi)人士此前告訴記者，初步勾畫(huà)的框架為，一是盡快建立逆周期的動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備（資本緩沖）制度，在貸款增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)提取動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備（增加資本緩沖）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，在貸款增長(zhǎng)過(guò)慢時(shí)減少動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備，以此起到平滑貸款投放和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的目的。二是完善對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和行業(yè)的監(jiān)管制度。研究系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)額外監(jiān)管要求和監(jiān)管指標(biāo)測(cè)算方法，加強(qiáng)杠桿率監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)具有系統(tǒng)重要性影響行業(yè)和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的宏觀審慎管理。

匯率制度將更趨靈活

“十二五”規(guī)劃綱要（草案）中同時(shí)提出，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，推進(jìn)外匯管理體制改革，擴(kuò)大人民幣跨境使用，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

央行副行長(zhǎng)胡曉煉曾指出，更加靈活的匯率制度有助于增強(qiáng)貨幣政策的有效性。從我國(guó)整體利益最大化出發(fā)，實(shí)行更加靈活的匯率制度，實(shí)現(xiàn)維持通脹水平的長(zhǎng)期穩(wěn)定、促進(jìn)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變等長(zhǎng)遠(yuǎn)利益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)部分行業(yè)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等短期成本。

從我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。例如，在通貨膨脹壓力高企的時(shí)候，本幣適度升值一點(diǎn)，進(jìn)口的東西就相對(duì)便宜一些。特別是對(duì)于我們這種資源比較缺乏的國(guó)家，需要大量進(jìn)口初級(jí)商品，匯率調(diào)整更有助于緩解“輸入型”通脹壓力。

吳曉靈近日也指出，治理中國(guó)的通貨膨脹不是一副藥能夠解決的問(wèn)題，但是增加人民幣匯率的彈性肯定是其中的選項(xiàng)之一，這也是我國(guó)改革以來(lái)匯率政策的一貫取向。她認(rèn)為，下一步人民幣匯率會(huì)加大彈性，形成雙邊波動(dòng)態(tài)勢(shì)，這才有利于市場(chǎng)降低人民幣單邊升值的預(yù)期。

此外，匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。從2005年以來(lái)的實(shí)踐來(lái)看，遵循“主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性”原則的人民幣匯率形成機(jī)制改革，使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動(dòng)適應(yīng)匯率浮動(dòng)的意識(shí)增強(qiáng)，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活性和能力提高。

來(lái)源: 上海證券報(bào)

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