3年期央票重啟再度落空重啟預(yù)期未減弱

　　3年期央票本周依然沒有重啟，讓市場(chǎng)的傳言再度落了空。不過，對(duì)于3年期央票再度發(fā)行的預(yù)期并沒有減弱。

　　“還是很有可能的，”北京一股份制銀行資金部人士表示，“現(xiàn)在到期量那么大，對(duì)3年期的央票需求還是有的?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，今年3、4月份銀行間市場(chǎng)到期資金達(dá)到了1.19萬億元，其中到期央票就達(dá)到1.16萬億元。這些資金在重新流入市場(chǎng)后面臨著新的配置需求。

　　此外，外匯占款的增加之勢(shì)也較為迅猛。最新數(shù)據(jù)顯示，1月我國外匯占款增加量再度突破5000億元，較去年12月增加了近1000億元，外部流動(dòng)性也不斷注入我國銀行體系。

　　近期銀行間市場(chǎng)資金面再度變得非常寬松。昨天隔夜和7天回購加權(quán)利率已分別回落至2.0%和2.5%以下，已經(jīng)回到年初的水平。

　　而銀行間債券市場(chǎng)上新債發(fā)行也極為火爆，多只發(fā)行的債券認(rèn)購倍數(shù)都達(dá)到2倍以上，顯示出配置需求非常旺盛。其中，5年Shibor掛鉤的浮息金融債110212認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到了2.92倍，創(chuàng)下近期認(rèn)購倍數(shù)的新高。

　　與此同時(shí)，今年來1年期和3月期央票發(fā)行量卻一直維持地量，這顯然難以滿足市場(chǎng)巨大的胃口，因此，機(jī)構(gòu)對(duì)于3年期央票的發(fā)行也存在期望。

　　而對(duì)于央行來說，重啟3年期央票也符合其調(diào)控需要。

　　上述股份制銀行人士指出，由于公開市場(chǎng)操作難以發(fā)揮回籠作用的情況下，央行目前主要依仗存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)來回籠流動(dòng)性。但在存款準(zhǔn)備金率已處歷史高位的情況下，央行重啟3年期央票也有利于加大公開市場(chǎng)操作力度，緩解其面臨的資金回籠壓力。

　　不過，分析人士指出，3年期央票之所以遲遲不出山，關(guān)鍵還是發(fā)行利率難定。

　　“除非3年期央票利率能拉平一二級(jí)市場(chǎng)的利差，否則重啟就沒有多大意義”招商銀行分析師劉俊郁說。

　　央票一二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛嚴(yán)重是導(dǎo)致市場(chǎng)需求不振、公開市場(chǎng)操作難以放量的主要原因。劉俊郁指出，如果3年期央票重啟后一二級(jí)市場(chǎng)利率仍然倒掛，市場(chǎng)需求還是會(huì)低迷，其發(fā)行也難以放量，公開市場(chǎng)操作仍然難以恢復(fù)對(duì)沖功能。要使得3年期央票被市場(chǎng)接受，其發(fā)行利率勢(shì)必要與二級(jí)市場(chǎng)接軌，但這樣1年、3月期央票發(fā)行利率也必然隨之走高。這是3年期央票重啟的難處所在。

　　目前1年期央票發(fā)行利率連續(xù)三周穩(wěn)定在2.9972%的水平上，這一利率略低于3.0%的一年期定存利率。如果1年期央票利率超過定存利率，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，增強(qiáng)加息預(yù)期和市場(chǎng)波動(dòng)。因此，在這一關(guān)鍵水平上，央行也不想輕舉妄動(dòng)。

　　不過，劉俊郁認(rèn)為，在當(dāng)前利率水平下央行先恢復(fù)3年期央票的少量發(fā)行，以后隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化再逐漸增加發(fā)行，也是有可能的。

　　近期一級(jí)市場(chǎng)利率的走低推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)收益率有所下行。如果債券二級(jí)市場(chǎng)利率繼續(xù)走低，央票一二級(jí)市場(chǎng)利差繼續(xù)收窄，市場(chǎng)需求可能會(huì)有所釋放。

　　不過，也有分析人士指出，當(dāng)前市場(chǎng)緊縮預(yù)期仍然強(qiáng)烈，因此利率下行的空間也較為有限，目前的央票發(fā)行格局估計(jì)也難以有較大改觀。

來源： 一財(cái)網(wǎng) 作者： 郭茹

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