連續(xù)十六周凈投放準(zhǔn)備金率上調(diào)加強

　　由于央票發(fā)行低迷，本周央行公開市場操作實現(xiàn)連續(xù)第十六周凈投放，規(guī)模達到1030億元。在公開市場持續(xù)凈投放且外匯占款居高不下的背景下，再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率已無懸念。不過分析人士表示，考慮到未來一段時期內(nèi)注入銀行間市場的流動性極為充沛，即使3月份法定存款準(zhǔn)備金率有1-2次上調(diào)，市場資金面仍能保持在較為寬松的狀態(tài)。

　　公開市場回籠仍無力

　　本周四，央行在公開市場上發(fā)行了10億元3月期央票并進行了400億元的91天期正回購操作。其中，3月央票的發(fā)行價格持平于上一期的99.35元/百元面值，參考收益率因計息期限的原因微漲0.72個基點至2.6314%；91天正回購操作中標(biāo)利率則持平于上期的2.63%。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金量高達1450億元，而周二央行僅發(fā)行了10億元1年期央票，加上周四的回籠操作，本周央行公開市場操作實現(xiàn)凈投放1030億元。至此，公開市場凈投放已持續(xù)16周，累計凈投放規(guī)模達到11550億元。

　　央票一二級市場利差仍是掣肘公開市場回籠量的首要難題。近期隨著債券二級市場的回暖，各期限央票收益率均有一定幅度的下行，目前3月、1年央票一二級市場利差分別收窄至4BP和40BP左右。如此看來，1年央票需求繼續(xù)受限在所難免。而對于3月央票發(fā)行量的繼續(xù)萎靡，國信證券分析師李懷定認(rèn)為，雖然目前利差有所回落，但市場預(yù)期央行近期肯定會再度緊縮流動性，二級市場收益率將再度上行，因此機構(gòu)需求仍然有限。此外，有交易員表示，目前市場上央票的替代性券種較為充裕，這也在一定程度上影響了機構(gòu)對央票的需求。

　　調(diào)存準(zhǔn)率難撼充裕資金面

　　貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月3日銀行間市場質(zhì)押式回購利率繼續(xù)回落。其中，隔夜回購加權(quán)平均利率較上一交易日下行6BP，報1.97%，7天回購利率則下行52BP至2.47%，雙雙跌至2月18日央行最近一次宣布上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率之前的水平。在此背景下，本周末再次上調(diào)存準(zhǔn)率幾乎成為市場上的一致預(yù)期，甚至有機構(gòu)預(yù)期央行將一次性上調(diào)存準(zhǔn)率100個基點。

　　不過，即使存準(zhǔn)率再次上調(diào)，當(dāng)前銀行間市場流動性充裕的局面恐怕也不會出現(xiàn)根本性的變化。一方面，目前資金利率反映的資金寬松程度甚至超過了最近一次上調(diào)存準(zhǔn)率之前，而彼時資金面在疊加了中石化可轉(zhuǎn)債發(fā)行沖擊的情況下，僅短期波動后便很快恢復(fù)了寬松狀態(tài)。

　　另一方面，從流動性的源頭來看，公開市場持續(xù)凈投放、外匯占款居高不下以及財政存款釋放等因素，使得銀行體系內(nèi)的流動性在未來一段時期內(nèi)將獲得源源不斷地補充。統(tǒng)計顯示，本周操作完成后，3月份公開市場還有6450億元到期資金元需要對沖。同時，參照1月份新增外匯占款高達5016億元，若保守估計3月份新增外匯占款為3000億元，而且忽略財政存款季節(jié)性釋放，3月份仍將有近萬億資金注入到銀行體系。分析人士表示，這意味著，即使央行3月份兩次上調(diào)存準(zhǔn)率50BP或一次性上調(diào)100BP，也只會對資金面造成短期的、暫時性沖擊，而不會改變流動性整體充裕的局面。

來源： 中國證券報-中證網(wǎng) 記者 葛春暉

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