收益率波動震蕩債市無系統(tǒng)性機(jī)會

　　2月CPI或略有回落，但通脹壓力持續(xù)。我們預(yù)計(jì)2月份CPI同比上漲4.7%，漲幅略有回落。春節(jié)效應(yīng)在1月已經(jīng)有所體現(xiàn)，食品價格普漲但幅度縮小。非食品價格漲勢不減，預(yù)計(jì)同比3.0%再創(chuàng)新高。我們認(rèn)為，2月CPI只是暫時回落，目前估計(jì)3月份會升至5%以上，通脹仍然在高位運(yùn)行，勞動力成本上升的推動是長期的。短期來看，北非等產(chǎn)油國局勢動蕩，油價急速攀升，國際能源機(jī)構(gòu)估計(jì)原油日產(chǎn)量減少85萬桶，未來油價仍可能繼續(xù)走高。通脹壓力并未顯著緩解，而且風(fēng)險因素增多。

　　貨幣政策觀望性增強(qiáng)，控物價仍是首要任務(wù)。近期北非等國局勢動蕩，政治局“防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動”，引起市場對貨幣政策走向的不同解讀。我們認(rèn)為，控通脹仍是首要任務(wù)，加息周期將會繼續(xù)。匯豐PMI預(yù)覽指數(shù)降至7個月低點(diǎn)，不能說明緊縮已經(jīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)明顯下滑。北非局勢不明朗，貨幣政策觀望性增強(qiáng)，而2月CPI的繼續(xù)回落，也使得短期內(nèi)再次加息的迫切性降低。但是，本輪通脹更多的具有成本推動特征，有必要繼續(xù)加息遏制，另外高通脹也是引發(fā)北非等國動蕩原因之一?；仡櫲ツ隁W債危機(jī)時，政府對信貸和城投債的放松，近期高層強(qiáng)調(diào)保障房項(xiàng)目落實(shí)，就是通過財政政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的手段之一。

　　收益率隨預(yù)期波動震蕩，債市仍無系統(tǒng)性機(jī)會。上周債市受到政策動向的影響，市場情緒有所變化，利率產(chǎn)品收益率出現(xiàn)明顯波動，10年國債收益率一度回到3.9%以下。從上一輪加息周期和持有期收益來看，目前中長期國債收益率基本實(shí)現(xiàn)了之前的加息預(yù)期。未來通脹繼續(xù)高位運(yùn)行，盡管加息預(yù)期的變化會帶來一些波段，但目前仍看不到上半年有系統(tǒng)性機(jī)會。3月份利率產(chǎn)品預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩為主，資金面好轉(zhuǎn)和政策預(yù)期可能帶來一些波段，我們建議投資者謹(jǐn)慎參與，短久期策略仍是穩(wěn)健的選擇。

　　美國房地產(chǎn)銷售低位徘徊，歐洲因通脹加息壓力大增。美國房地產(chǎn)銷售仍在低位徘徊，1月份新屋銷售環(huán)比下降12.6%，降幅大于市場預(yù)期，成交繼續(xù)處于歷史低位。中東局勢不穩(wěn)帶來油價走高，增加了房地產(chǎn)市場二次探底的風(fēng)險。消費(fèi)者信心近期繼續(xù)恢復(fù)，勞動力市場繼續(xù)波動，上周首請失業(yè)人數(shù)減少2.2萬人。與美聯(lián)儲繼續(xù)安心推行寬松政策不同，歐洲目前面臨著通脹上行帶來的加息壓力。24日，德國央行行長韋伯稱，目前歐元區(qū)利率調(diào)整的方向只有上升一種可能性。歐元區(qū)1月份通脹已升至2.4%，面臨前所未有的通脹壓力，因此或提前邁入加息周期。英國的通脹形勢則更加嚴(yán)峻，1月份CPI上升4%，而央行預(yù)計(jì)通脹有繼續(xù)上行風(fēng)險，因此加息壓力更加顯著。

來源：和訊網(wǎng)

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