在通脹壓力持續(xù)顯現(xiàn)的背景下,從2011年2月24日起,存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。而從去年開(kāi)始,央行已連續(xù)8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,3次加息。同時(shí),自去年6月,根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況,央行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,人民幣匯率彈性增強(qiáng)。
“三率”調(diào)整成為當(dāng)前公眾關(guān)注度越來(lái)越高的“熱詞”。今年,物價(jià)上行壓力不減,流動(dòng)性收縮大幕已經(jīng)拉開(kāi),“三率”也將成為今年“兩會(huì)”以及全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的關(guān)鍵“熱詞”。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾發(fā)生變化
“三率”齊動(dòng)基于今年貨幣政策回歸穩(wěn)健的宏觀調(diào)控背景。目前國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響已基本消除,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立,這使我國(guó)已有足夠的余地騰出手來(lái)處理經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。在通脹壓力成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大威脅的大背景下,貨幣條件正逐漸從反危機(jī)狀態(tài)向常態(tài)水平回歸,“三率”調(diào)整體現(xiàn)出決策層基于不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及時(shí)調(diào)整貨幣政策的前瞻性。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,去年我國(guó)GDP增長(zhǎng)10.3%。固定資產(chǎn)投資在經(jīng)歷一段高速增長(zhǎng)后目前已穩(wěn)定在較合理的水平,居民收入的增加以及國(guó)家出臺(tái)的各項(xiàng)拉動(dòng)內(nèi)需的舉措,支撐了居民消費(fèi)的較快增長(zhǎng),消費(fèi)開(kāi)始成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。而隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,我國(guó)進(jìn)出口水平也在很大程度上得到恢復(fù),對(duì)于經(jīng)濟(jì)再次探底的擔(dān)憂(yōu)已基本消除。
但去年以來(lái)國(guó)內(nèi)通脹苗頭持續(xù)顯現(xiàn),物價(jià)尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲迅速,通脹預(yù)期已經(jīng)延續(xù)到今年。在旱情的影響下,以糧食為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期較大。
從調(diào)控工具的選擇來(lái)看,貨幣政策在短期內(nèi)能對(duì)貨幣總量水平進(jìn)行調(diào)節(jié),在解決通貨膨脹問(wèn)題上具有手段靈活、短期有效的特點(diǎn)。另外,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及許多在建項(xiàng)目仍然有后續(xù)資金需求,穩(wěn)健貨幣政策能夠保持較為合理的貨幣環(huán)境,防止出現(xiàn)半拉子工程。適時(shí)啟動(dòng)貨幣政策向常態(tài)回歸,政策基調(diào)由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,即適當(dāng)收緊了流動(dòng)性規(guī)模,又避免急剎車(chē),在不損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的同時(shí)能有效抑制通脹,體現(xiàn)出決策者的管理智慧和調(diào)控藝術(shù)。
與此同時(shí),人民幣匯率形成機(jī)制改革對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響總體積極。央行去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,從2010年6月19日至2010年年末,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值3%,人民幣匯率雙向浮動(dòng),彈性顯著增強(qiáng),直接支持?jǐn)U大進(jìn)口,在一定程度上減少了貿(mào)易順差,促進(jìn)了國(guó)際收支平衡。
貨幣政策搭配日趨靈活從去年來(lái)看,管理層主要通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一數(shù)量型工具來(lái)收緊信貸規(guī)模和流動(dòng)性,并通過(guò)多次小幅調(diào)整的方式,引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu),在抑制通脹壓力中效果較好,全年的物價(jià)水平處于可控范圍之內(nèi)。
央行公布的數(shù)據(jù)顯示,今年1月末,廣義貨幣M2余額73.56萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)17.2%,比上年末和上年同期分別低2.5和8.9個(gè)百分點(diǎn)。1月份人民幣貸款增加1.04萬(wàn)億元,盡管仍處于高位,但遠(yuǎn)低于此前的市場(chǎng)預(yù)期,信貸增速的回落顯示出決策層運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)銀行放貸節(jié)奏的效果明顯。
在當(dāng)前通脹預(yù)期仍然高企的情況下,央行提出,在宏觀調(diào)控中要更加注重貨幣總量的預(yù)期引導(dǎo)作用,把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置。去年底以來(lái),全國(guó)部分地區(qū)持續(xù)的干旱使得農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈,但還未轉(zhuǎn)化為實(shí)際的漲價(jià)行為,而調(diào)控工具中價(jià)格型工具的效果更為有效和直接,能阻斷通脹預(yù)期向現(xiàn)實(shí)通脹的傳導(dǎo)渠道。因此,央行從去年10月以來(lái)3次加息,釋放的政策層面信號(hào)更為明顯。數(shù)量型和價(jià)格型工具的搭配交替使用,也反映出宏觀調(diào)控政策選擇日趨靈活,決策層對(duì)政策工具組合和調(diào)控節(jié)奏的把握更為嫻熟和具有針對(duì)性。
從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看,我國(guó)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)面臨較大的輸入型通脹壓力。日本央行日前宣布,維持去年10月起開(kāi)始實(shí)施的零利率政策。而美國(guó)在去年底就重啟了新一輪量化寬松貨幣政策。美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣條件過(guò)度寬松,將給全球市場(chǎng)帶來(lái)大量的流動(dòng)性,但這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)勢(shì)頭卻相對(duì)強(qiáng)勁。有不少業(yè)界專(zhuān)家擔(dān)憂(yōu),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體釋放的大量流動(dòng)性將使全球流動(dòng)性泛濫,很大一部分可能會(huì)流入新興經(jīng)濟(jì)體以及國(guó)際大宗商品市場(chǎng)。
我國(guó)也面臨全球流動(dòng)性過(guò)剩沖擊的風(fēng)險(xiǎn),需要進(jìn)一步完善貨幣政策工具,把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門(mén)。業(yè)界專(zhuān)家指出,這要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,人民幣匯率彈性增強(qiáng)、適度升值降低了消費(fèi)品和初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格,有利于控制通脹,要充分發(fā)揮存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率三者配合對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。
調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的需要業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依然充裕,房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也面臨很大壓力。以調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息為標(biāo)志,貨幣政策回歸穩(wěn)健也是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的必然要求。
盡管從去年4月開(kāi)始,樓市調(diào)控措施一波又一波出臺(tái),但是房?jī)r(jià)始終維持在高位。這與國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕有很大關(guān)系,在投資渠道狹窄的現(xiàn)實(shí)情況下,社會(huì)資金包括部分信貸資金仍會(huì)選擇房地產(chǎn)作為保值增值手段。因此,貨幣政策回歸穩(wěn)健后,存款準(zhǔn)備金率上調(diào)能夠有效控制銀行的信貸規(guī)模,相應(yīng)地開(kāi)發(fā)商融資會(huì)受到一定程度收縮,加息則會(huì)直接增加信貸資金的使用成本,擠出部分資產(chǎn)價(jià)格泡沫,降低房?jī)r(jià)維持高位的動(dòng)能。
不僅如此,我國(guó)目前也面臨完成節(jié)能減排目標(biāo)的壓力。我國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)后的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中,固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大,上馬了很多重工業(yè)項(xiàng)目,能耗強(qiáng)度和污染物排放又有抬頭的趨勢(shì)。對(duì)此,政府從去年第二季度就開(kāi)始對(duì)“兩高一資”行業(yè)進(jìn)行了重點(diǎn)整治。
從今年的宏觀調(diào)控形勢(shì)來(lái)看,依然需要使用信貸政策配合貨幣政策的方式,運(yùn)用銀行信貸的杠桿作用來(lái)調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu),“有保有壓”要求信貸規(guī)模在一定程度上進(jìn)行收縮,以降低資金進(jìn)入“兩高”和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的動(dòng)力。
轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是整個(gè)“十二五”時(shí)期的關(guān)鍵詞,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中,必然伴隨節(jié)能環(huán)保、生物信息、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的興起以及中小企業(yè)的技改升級(jí)。這些產(chǎn)業(yè)或者剛踏上起步之路,或者仍處于“襁褓”之中,需要在產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策上給予支持和呵護(hù),同樣也需要有良好的貨幣信貸環(huán)境,為其提供融資支持。而人民幣匯率彈性增強(qiáng)也將促使企業(yè)加大研發(fā)和創(chuàng)新力度,增加產(chǎn)品科技含量和附加值,以增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
來(lái)源:金融時(shí)報(bào) 李文龍
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