中國經濟前景非常樂觀 無“硬著陸”之憂

PIMCO資深投資專家詳解亞洲經濟和市場前景——中國經濟前景非常樂觀 無“硬著陸”之憂

　　在內部通脹抬頭、外部經濟環(huán)境仍不穩(wěn)定的背景下，亞洲特別是中國經濟當前的經濟前景變得撲朔迷離。本期《基金周刊》為您帶來太平洋投資管理公司（PIMCO）兩位資深投資專家對于亞洲經濟和市場的專業(yè)見解。

　　PIMCO亞太投資組合委員會主席Tomoya Masanao以及該公司的亞洲新興市場投資組合經理廖家樑都認為，新興亞洲仍是當前并不均衡的全球復蘇的領頭羊，PIMCO對中國經濟的前景非常樂觀，認為有關“硬著陸”的擔憂并不必要。不過，兩位專家也指出，亞洲經濟體當前普遍面臨“三難”困境，貨幣政策的收緊更多可能出現(xiàn)力度不夠的風險，而不是緊縮過頭。

　　太平洋投資管理公司現(xiàn)為德盛安聯(lián)資產管理旗下公司，為集團旗下的五大投資平臺之一。PIMCO在債券投資方面最有優(yōu)勢，其創(chuàng)始人為知名投資人比爾·格羅斯，公司目前管理著全球規(guī)模最大的債券基金。

　　基金周刊：作為投資策略的一部分，現(xiàn)階段您如何評判亞太地區(qū)的經濟發(fā)展和風險因素？具體來看，PIMCO怎么看中國的經濟？

　　Masanao：大體上說，我認為有三大經濟體主題支撐我們在亞太區(qū)的投資。

　　首先，我們認為，新興亞洲仍是全球多速復蘇的領頭羊，不夠是從周期性的角度來看，還是從3到5年的更長期趨勢看。具體到中國，PIMCO認為，中國經濟的前景非常樂觀，而不像市場上一些人持有的傾向于預測所謂“硬著陸”的悲觀態(tài)度。沒錯，中國經濟的增長進程可能會出現(xiàn)一些波折，而我們也確實預計中國經濟會出現(xiàn)一定程度的減速，但總體上，我們依然堅信，中國經濟最終能夠克服增長路途中的亂流。中國經濟的內生增長動能很強勁，不管是民間還是公共部門的資產負債表都比較健康。

　　在亞太其他地區(qū)，澳大利亞繼續(xù)成為中國增長的直接受益者，主要通過大宗商品出口。日本則陷入快速老齡化的困境，由于公共部門負債沉重，日本當前正在掙扎著實現(xiàn)可持續(xù)的增長。

　　其次，在新興亞洲市場，政策制定的重心，都毫無例外地開始從防范經濟下行風險轉向抑制通脹的上行風險。短期內，美國的貨幣和財政政策措施都轉為具有較強的“通貨再膨脹”導向。美聯(lián)儲持續(xù)推行的量化寬松貨幣政策，在幫助減少新興亞洲經濟體外部需求下降風險的同時，也給本地帶來了更大的通脹壓力，因為產出缺口已經大幅縮小。在澳大利亞，受到資源熱潮帶動，當?shù)亟洕衙媾R產能吃緊的難題，貨幣政策的緊縮周期已經啟動。在日本，政府接下來很可能看到通貨緊縮情況的改善，但只會以一種很逐步的步伐，因為產出缺口依然存在。對日本來說，國際大宗商品價格上漲很可能會加劇國內的通縮風險，因為這惡化了日本的對外貿易平衡。

　　第三，亞太區(qū)經濟的風險在于，新興亞洲的政策調整可能太過溫和，而不是緊縮得太厲害。亞洲經濟體普遍對于美元的持續(xù)貶值感到不滿，因為這會增強美國的出口競爭力。但是考慮到通脹風險的不斷增加，亞洲經濟體當前正面臨“三難”的困境，任何一國經濟體都可能同時兼顧一下三方面：資本自由流動、有管理的匯率政策以及獨立的貨幣政策。更多時候，當局只能顧及其中的兩方面。在做決策時，亞洲經濟體的決策者們需要綜合考慮全球和國內的經濟因素，但同時又很可能受到國內政治因素的干擾。對亞太地區(qū)經濟來說，下行的風險還來自保護主義和地緣政治方面。

　　基金周刊：從周期性的角度來說，新興亞洲經濟體的政策制定主要需要考慮哪些因素？

　　廖家樑：2011年，新興亞洲經濟體的政策焦點毫無疑問將是通脹管理，因為極端天氣、成本推動等因素強化了需求拉動的物價上漲趨勢。在這一背景下，各個經濟體的政策反應將取決于各自的實際情況。

　　對一些規(guī)模較小、完全開放型的經濟體，如中國香港，如新加坡，當局可能傾向于放棄貨幣政策的獨立性。過去兩年全球特別是發(fā)達經濟體實施的大規(guī)模寬松政策，給許多國家?guī)砹速Y產泡沫的風險，這在房地產市場感受得尤其明顯。新加坡把本幣強勢當做抑制輸入型通脹的最有效工具，中國香港則采取了聯(lián)系匯率機制，這幫助保持了經濟和金融體系的穩(wěn)定。

　　在亞太其他地區(qū)，資本跨境流動的情況相對沒有那么嚴重。政策當局在國內利率政策方面會有更大的自主權，而控制物價上漲的努力已經通過幾個途徑在進行，即提高政策利率和存款準備金率，對銀行信貸實施數(shù)量緊縮，以及采取行政手段調控股價或是出口。總體上說，亞洲決策者們依然較為擔心本幣升值對本國就業(yè)和經濟增長帶來的沖擊，盡管在近期，部分經濟體已展現(xiàn)出放松匯率管制的跡象，我們認為這是對抗通脹的一個最有效工具。

　　基金周刊：對投資人來說，是不是應該避免一味關注短期因素，而是要更多地考慮新興亞洲經濟體長期內可能面臨的挑戰(zhàn)？

　　廖家樑：當然。當前，新興亞洲資產的吸引力反應了多重利好因素的疊加：快速的GDP增長、整體政治環(huán)境的穩(wěn)定、基礎設施建設的仍待發(fā)展以及私有化進程的推進。因為可選的金融工具有限，外來資本不得不集中在資產市場，以期分享本地的增長成果。盡管行政措施能夠在短期內幫助抑制投機活動，但長期來看，進一步開放和發(fā)展國內金融市場是大勢所趨，這就要求進一步的匯率市場化。我們對于一些亞洲經濟體近期在這方面邁出的一些步伐感到欣慰，特別是中國。

　　在發(fā)達經濟體依然充滿不確定性的背景下，我們認為，對亞洲新興經濟體來說，制定中長期的內需發(fā)展戰(zhàn)略時間表非常重要，特別是消費。盡管我們認為家庭消費會隨著人均GDP的增長而不斷提高，但對政府而言，完善教育、醫(yī)療和退休養(yǎng)老等方面的社會保障網絡體系，對釋放本地消費者的購買力來說仍至關重要。

　　另外，還有一個經常被亞洲經濟體決策者提到的長期擔憂就是，人口快速老齡化帶來的社會經濟難題。在這方面，新興亞洲經濟體可以從日本吸取經驗教訓。

　　基金周刊：您認為當前新興亞洲資產的估值如何？

　　廖家樑：在本地市場，我們繼續(xù)看好亞洲貨幣的升值潛力，因為從基本面來看仍有低估跡象。我們看好的貨幣包括新加坡元、印度盧比、韓元以及人民幣。從債市來看，亞洲的高級別銀行債是分散風險和增加新興市場曝險的不錯選擇。

來源：上海證券報 作者：朱周良

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