央行調(diào)控貨幣瞄準(zhǔn)“融資總量”

　　社會融資總量編制征求意見稿已擬定——

　　貨幣政策正醞釀新變革。記者近日獲悉，央行已擬定一份征求意見稿，擬編制和公布社會融資總量以及更大口徑貨幣供應(yīng)量M3、M4。

　　專家認(rèn)為，央行之所以提出“社會融資總量”，是因為隨著金融市場的發(fā)展，僅僅控制銀行信貸已經(jīng)難以真正“把好流動性總閘門”。統(tǒng)計口徑更為寬泛的“社會融資總量”，不僅考慮了從銀行獲得的信貸資金，也將通過股市、債市等渠道獲得的融資考慮在內(nèi)，從而對流動性進(jìn)行了重新界定，將影響到監(jiān)管層對通脹態(tài)勢的判斷和貨幣政策選擇。

　　“社會融資總量”一詞頻頻現(xiàn)身

　　“社會融資總量”一詞近期已頻頻現(xiàn)身于央行對外發(fā)布的信息中。

　　2010年12月24日，央行首度公開提出“社會融資總量”概念。當(dāng)日央行發(fā)布新聞稿援引副行長胡曉煉講話稱：“隨著資本市場的發(fā)展和直接融資比例的提高，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金供給會體現(xiàn)在社會融資總量上，社會融資總量調(diào)控應(yīng)按滿足經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的正常需要掌握?！?/p>

　　在日前發(fā)布的《2010年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行對“社會融資總量”進(jìn)行了進(jìn)一步闡釋。報告指出，近年來，我國直接融資比例明顯提高，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)也對貸款表現(xiàn)出較大的替代作用。要更加重視從社會融資總量的角度來衡量金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，除人民幣貸款外，還要包括債券和股票籌資、信托貸款、委托貸款等。

　　據(jù)央行初步統(tǒng)計，2010年，截至11月末社會融資總量增長14.58萬億元，同期人民幣貸款增長7.47萬億元。社會融資總量增量遠(yuǎn)超同期貸款增量。

　　信貸增長將彈性變化

　　央行為何提出“社會融資總量”？今年央行未像往年一樣發(fā)布全年信貸增長目標(biāo)與此又有著何種聯(lián)系？

　　央行貨幣政策委員會秘書長王煜分析，央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量最早的時候是管貸款，后來光管貸款不行，因為外匯投放占款越來越多，M2基本等于貸款加外匯占款。但是現(xiàn)在中國的IPO融資規(guī)模保持全世界第一，光看資金融資也不夠了，要管社會融資總量，就是既要看銀行的間接融資，又要看資本市場的直接融資。

　　廣發(fā)證券研究部門解釋稱，2010年以來，隨著貨幣政策收緊，信托計劃、股權(quán)投資等非信貸融資工具不斷涌現(xiàn)。這反映金融機(jī)構(gòu)積極規(guī)避信貸控制。

　　針對這一現(xiàn)象，央行提出“社會融資總量”的概念，并試圖建立“彈性貨幣信貸目標(biāo)制”。在“彈性貨幣信貸目標(biāo)制”之下，央行可以根據(jù)“社會融資總量”的變化來調(diào)整“貨幣信貸目標(biāo)”。當(dāng)債券融資、股權(quán)融資規(guī)模較大的時候，央行就會適當(dāng)壓低信貸規(guī)模；當(dāng)債權(quán)融資和股權(quán)融資規(guī)模較小的時候，就適當(dāng)提高信貸規(guī)模，所以央行沒有提出明確的貨幣信貸目標(biāo)。

　　貨幣調(diào)控有望更加有效

　　國家信息中心李若愚認(rèn)為，2010年銀行信貸之外的融資方式占全社會融資的30%左右。僅控制信貸規(guī)模難以控制好社會整體流動性，也就無法真正“把好流動性總閘門”。社會融資總量將成為未來貨幣政策制定過程中的一個重要參考指標(biāo)。從調(diào)控銀行信貸總量到控制社會融資總量是一種發(fā)展趨勢。

　　廣發(fā)證券研究部門稱，央行建立起“彈性貨幣信貸目標(biāo)制”之后，金融機(jī)構(gòu)規(guī)避信貸管控的行為將變得無效，因為，無論金融機(jī)構(gòu)怎么規(guī)避信貸管控都很難逃脫“社會融資總量”范疇。

　　李若愚認(rèn)為，控制“社會融資總量”需要更多借助市場化手段，對信貸的數(shù)量控制成為難題，窗口指導(dǎo)、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整等數(shù)量型調(diào)控工具的效用受到限制和削弱。這時需要更多地使用利率、匯率等價格型工具，通過加息和適度加快人民幣升值步伐等方式來實現(xiàn)對社會整體流動性的調(diào)節(jié)。

　　今年社會融資總量增速不會過高

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計，2011年社會融資總量維持在12萬億元左右比較合適。

　　連平稱，數(shù)據(jù)顯示，2008年社會融資總量大約在6萬億左右，2009年大約在12萬億，較2008年同比增長216%，預(yù)計2010年和2011年社會融資總量大約維持在12萬億左右。

　　連平認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于未來社會融資總量不應(yīng)該設(shè)定一個高增長目標(biāo)，2009年為了應(yīng)對金融危機(jī)，融資總量出現(xiàn)了大幅飆升，這些融資將在未來有所消化。

　　但是未來中國的融資結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)顯著變化，預(yù)計今年債市和股市融資將會出現(xiàn)較快的發(fā)展，但是銀信合作融資規(guī)模在2011年會有所回落，同時信貸有所減少。

　　正是由于信貸、銀信合作融資和股市、債市的變化此消彼長，整個融資結(jié)構(gòu)和貨幣供應(yīng)總量余額將走向一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)。

來源：南京日報　　

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀