央行加息劍指通脹 存準(zhǔn)率和利率繼續(xù)處于上調(diào)期

圖表：央行年內(nèi)首次加息 新華社發(fā)

　　中國人民銀行８日晚間宣布，自２０１１年２月９日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)０．２５個百分點(diǎn)。

　　此次加息離上次加息僅隔一個半月，有分析認(rèn)為，央行高密集度的貨幣政策主要劍指居高不下的通脹預(yù)期。同時，加息也是流動性管理之需，對于抑制市場資金需求、打開央票等公開市場操作空間等都具有重要意義。

　　此外，２０１１年，防通脹和管理市場流動性將成為貨幣政策焦點(diǎn)。在高通脹預(yù)期短期難解、市場流動性過剩壓力趨大這樣的背景下，無論是存款準(zhǔn)備金率還是利率，都將繼續(xù)長期處于上升通道里，接下去的日子里，央行再出臺任何貨幣政策都不會讓市場太意外。

　　通脹壓力不斷加大

　　分析人士認(rèn)為，央行高密集度的貨幣政策主要劍指居高不下的通脹預(yù)期。２０１０年里，我國ＣＰＩ上漲幅度呈逐步加快的趨勢，月度同比增幅從２０１０年初的１．５％一直上漲至１１月份的５．１％高位。雖然１２月份的ＣＰＩ同比增幅在一系列的調(diào)控政策下得以首次回落至４．６％，但目前社會通脹預(yù)期依然居高不下。

　　目前，市場普遍認(rèn)為，去年１２月份ＣＰＩ的回落是暫時的，考慮到年初銀行集中放貸、氣候因素、季節(jié)性因素以及翹尾因素等，１月份ＣＰＩ或?qū)⒃賱?chuàng)新高。２０１１年上半年，我國整體通脹仍有可能再次攀升。

　“特別是近期恰逢春節(jié)消費(fèi)高峰，加之南方凍雨以及北方的干旱情況加劇，今年１、２月份的ＣＰＩ尤其值得擔(dān)憂，不排除再創(chuàng)新高的可能?！眹┚沧C券公司研究員周文淵認(rèn)為。

　　春節(jié)期間，包括金屬、谷物等大宗商品價格持續(xù)走強(qiáng)，期銅、玉米等商品再創(chuàng)新高，再度強(qiáng)化了市場對我國整體物價形勢的擔(dān)憂。分析人士認(rèn)為，目前大宗商品市場依然沒有看到較為明顯的風(fēng)險因素，今年大宗商品市場強(qiáng)勢料將持續(xù)，從而加大我國物價形勢調(diào)控難度。

　　此外，流動性過剩和輸入性通脹也令我國２０１１年通脹預(yù)期管理形勢不容樂觀。

　　本輪物價上漲中，市場流動性充當(dāng)了重要推手。金融危機(jī)以來，我國持續(xù)兩年的寬松貨幣政策導(dǎo)致我國市場流動性過剩急劇顯現(xiàn)，目前廣義貨幣供應(yīng)量已經(jīng)高達(dá)７２．５８萬億元的歷史高位，流動性過剩壓力短期難以緩解。另一方面主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)實(shí)施量化寬松政策，全球流動性過剩狀況加劇，在我國經(jīng)濟(jì)增長較快和人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)的情況下，國際熱錢持續(xù)流入國內(nèi)。

　　而由于美聯(lián)儲濫發(fā)貨幣導(dǎo)致美元不斷貶值，國際大宗商品價格上漲已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢，作為國際大宗商品的主要進(jìn)口國之一，我國輸入型通脹的壓力也在不斷增加。

　　對加強(qiáng)流動性管理具積極意義

　　在今年年初的央行工作會議上，穩(wěn)定物價被央行置于今年四大任務(wù)之首，管控流動性則被央行作為落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策的重要措施。加息對于抑制市場資金需求、打開央票等公開市場操作空間等都具有重要意義，有利于市場流動性的管理。

　　目前，我國市場流動性管理壓力有增無減。數(shù)據(jù)顯示，２０１０年全年我國新增人民幣貸款高達(dá)７．９５萬億元，截至２０１０年１２月末，我國的廣義貨幣供應(yīng)量也已達(dá)到７２．５８萬億元的歷史高位。

　　與此同時，我國未來外部流動性壓力也在不斷加劇。數(shù)據(jù)顯示，去年１２月份我國新增外匯占款達(dá)４０３３億元，全年新增外匯占款達(dá)到２９０００多億元，增長十分迅猛。分析人士認(rèn)為，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)量化寬松政策的背景下，全球市場流動性過剩將更趨明顯，只要我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢、人民幣升值預(yù)期繼續(xù)存在，外匯占款高增的態(tài)勢還將在今年繼續(xù)延續(xù)，這將進(jìn)一步加劇流動性調(diào)控壓力。

　　但從目前來看，央行在有效管理市場流動性的貨幣政策上已經(jīng)有些捉襟見肘。

　　自去年１１月１０日至１月１４日短短兩個月左右時間里，央行已經(jīng)四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但依然難以有效抑制銀行的房貸沖動。有消息稱，截至１月２４日，我國金融機(jī)構(gòu)新增貸款已經(jīng)達(dá)到１．２萬億元，直逼去年同期貸款增量。

　　同時，公開市場操作工具功能衰減。自去年６月以來，央票一二級市場收益率開始出現(xiàn)倒掛，機(jī)構(gòu)在一級市場認(rèn)購央票的熱情逐步下降。自去年１１月央票發(fā)行量從月初的５１０億元直落至月尾的１０億元后，央票發(fā)行一直維持地量，其回籠流動性的功能已基本喪失。央行于１月１７日當(dāng)周罕見地在常規(guī)的公開市場停止了任何操作。

　　分析人士認(rèn)為，雖然２０１１年以來１年期和３個月期央票利率實(shí)現(xiàn)連續(xù)３周上行，但仍大大低于二級市場收益率５０和６０個基點(diǎn)以上，一二級市場利率倒掛嚴(yán)重是央行停止公開市場操作的主要原因。

　　此外，進(jìn)一步加息有利于緩解居民儲蓄負(fù)利率情況，對于將市場資金回收至銀行系統(tǒng)，減緩市場流動性壓力也具有積極意義。

　　目前我國居民儲蓄負(fù)利率現(xiàn)象依然存在。此前央行的一份儲戶問卷調(diào)查指出，當(dāng)前居民選擇投資的比例大于儲蓄比例。分析人士認(rèn)為，正是負(fù)利率狀況導(dǎo)致了居民更傾向于投資而不是儲蓄。因此，加息對于吸引居民儲蓄從而減緩市場投資資金過剩具有積極意義。

　　防通脹將成貨幣政策焦點(diǎn)

　　分析人士認(rèn)為，２０１１年里，防通脹和管理市場流動性將成為貨幣政策焦點(diǎn)。在高通脹預(yù)期短期難解、市場流動性過剩壓力趨大的背景下，無論是存款準(zhǔn)備金率還是利率，都將繼續(xù)處于上調(diào)期內(nèi)，接下去的日子里，央行再推出任何貨幣政策都不會令市場太意外。

　　“２０１１年可能不需要對經(jīng)濟(jì)增長有多少擔(dān)憂，主要焦點(diǎn)應(yīng)放在反通脹上。”社科院財(cái)政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所所長高培勇表示。

　　自２０１０年１０月１９日時隔三年首次加息以來，央行密集出臺了各種緊縮性貨幣政策，密集度如此之高在央行貨幣調(diào)控歷史上十分罕見。從２０１０年１０月１９日至今短短三個半月左右的時間里，央行已經(jīng)三次加息、四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行１月１４日宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率０．５個百分點(diǎn)后，我國大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)１９％的歷史高位，普通中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也已經(jīng)高達(dá)１５．５％。

　　但這并不排除央行繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率的可能。

　　瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，“存款準(zhǔn)備金率仍有很多上升空間，并沒有理論上的高點(diǎn)?！彼赋觯婵顪?zhǔn)備金率與資金流入有一定關(guān)系，但與預(yù)先設(shè)定的高度沒有任何聯(lián)系，只要外貿(mào)順差和外匯占款不斷上升，就必須提高存款準(zhǔn)備金率去控制過于豐富的流動性。

　　分析人士認(rèn)為，在具體貨幣政策工具的選擇方面，公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和利率的調(diào)整等傳統(tǒng)價格和數(shù)量型工具，都會無一例外地出現(xiàn)在央行的貨幣政策工具箱中。

　　而值得一提的是，年初央行工作會議提出，將實(shí)施差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。這一新工具的出爐，是對流動性調(diào)控更具針對性的考慮，也是出于對我國信貸市場獨(dú)特結(jié)構(gòu)的考慮，具有相當(dāng)高的可行性和有效性，特別對于控制新增信貸具有重要意義。在接下去的時間里，不排除央行頻繁進(jìn)行差別存款準(zhǔn)備金率的短期動態(tài)調(diào)整。

來源：新華網(wǎng) 作者：王培偉、王宇　

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀