商品市場持續(xù)盛宴 全球通脹紅燈頻閃

　　伴隨本月8日晚間中國人民銀行宣布年內(nèi)首次加息，全球特別是新興經(jīng)濟體防御通脹的旗幟愈發(fā)鮮明。事實上，在食品、能源及其它商品價格普遍上漲的洪流面前，通脹威脅已經(jīng)成為需要全球決策者密切關(guān)注的問題。中國社科院世經(jīng)政所國際金融室副主任張明2月9日在接受本報記者采訪時表示，通脹將是未來一年全球經(jīng)濟的最大風(fēng)險，而新興經(jīng)濟體面臨的沖擊將明顯超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。

　　全球商品價格普漲相對于以往的通脹威脅，自去年底以來日益加劇的本輪通脹呈現(xiàn)出明顯的輸入性特征。從石油到農(nóng)產(chǎn)品17.26,0.56,3.35%、貴金屬，國際大宗商品市場正在經(jīng)歷普漲盛宴。而這場盛宴一方面將已然出現(xiàn)經(jīng)濟過熱的新興經(jīng)濟體置于更嚴(yán)峻的通脹威脅之下，另一方面則令一心刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體突然有些首尾難顧。

　　聯(lián)合國糧農(nóng)組織本月發(fā)布的最新報告指出，該機構(gòu)編制的一項覆蓋55種糧食產(chǎn)品的價格指數(shù)1月份再升3.4%，連續(xù)第二個月刷新歷史紀(jì)錄。本周二，該組織再發(fā)報告，稱中國五省干旱可能會影響到中國2/3的小麥生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致全球供應(yīng)進(jìn)一步趨緊。受此影響，美國小麥期價周二急升至30個月來高點。摩根大通預(yù)測，因庫存偏低和產(chǎn)出疲弱等原因，全球糧價在未來幾個月將繼續(xù)上揚。除糧價外，國際油價升勢更加令人憂心。上周紐約油價一度突破每桶90美元，倫敦油價更一舉突破100美元。以黃金為代表的貴金屬價格同樣節(jié)節(jié)攀升，國際銅價近期更突破一萬美元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。

　　三重因素成通脹推手在商品價格普漲的作用下，新興經(jīng)濟體通脹率全線上揚，巴西2月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，其1月份CPI同比上揚5.99%，大大超出在年底前將通脹率控制在4.58%的官方目標(biāo)。與此同時，處于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體陣營的歐元區(qū)和英國通脹亦有加劇上揚跡象，目前雙雙超出官方設(shè)定的通脹目標(biāo)區(qū)間。其中，歐元區(qū)年通脹率已加速升至2.4%，為兩年多來最快。

　　張明認(rèn)為，本輪通脹壓力上升主要源于三重因素。首先，供給壓力持續(xù)吃緊，這主要反映在糧食價格上。受極端天氣和自然災(zāi)害影響，全球多個糧食產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)，直接導(dǎo)致多種農(nóng)產(chǎn)品價格迭創(chuàng)新高。其次，需求壓力較前期有所恢復(fù)。其中新興經(jīng)濟體保持強勁增長，而美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體亦出現(xiàn)不同程度的增長加速，生產(chǎn)活動較前期趨于活躍，致使全球范圍的需求上升，這一點在石油和其它原材料的價格上漲方面反映得尤其明顯。最后，因發(fā)達(dá)經(jīng)濟體持續(xù)實施近零利率及量化寬松貨幣政策，全球流動性過度充盈，大量資金進(jìn)入商品期貨市場，為這一場普漲盛宴提供了充足血液。

　　種種跡象表明，上述三重因素至少在今年上半年很難出現(xiàn)明顯改變，而由此帶來的通脹壓力也有可能與日俱增。供給方面，從目前南北半球災(zāi)害性天氣頻發(fā)的情況來看，多地糧食減產(chǎn)已成定局，而進(jìn)一步的產(chǎn)出威脅仍然存在；需求方面，張明認(rèn)為，新興經(jīng)濟體大幅收緊貨幣政策進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟增速大幅下降的可能性并不大，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟體中美國經(jīng)濟增長料將上揚，主要的不確定性存在于歐洲和日本。

　　流動性方面，目前看發(fā)達(dá)經(jīng)濟體至少上半年內(nèi)可能不會有明顯的收緊舉動，充盈的資金仍將為高企的商品價格提供支撐?！胺N種跡象表明，今年的通脹確實不易控制?！睆埫鞅硎尽?/p>

　　東西方承受不同傷痛面對商品價格上揚帶來的通脹壓力，新興經(jīng)濟體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟體雖然苦衷各有不同，但挑戰(zhàn)卻同樣艱巨。

　　新興經(jīng)濟體方面，部分國家的經(jīng)濟增長率已經(jīng)超出潛在增長率，出現(xiàn)產(chǎn)出缺口，導(dǎo)致物價上漲。這種內(nèi)部通脹在輸入性通脹的推波助瀾下，很有可能表現(xiàn)得更加頑強，也加大了政策應(yīng)對難度。更值得注意的是，由于通脹帶來的問題實質(zhì)上是收入再分配的問題，即財富從債權(quán)人向債務(wù)人轉(zhuǎn)移，從低收入群體向依靠財富收入的群體轉(zhuǎn)移，因此更易導(dǎo)致社會動蕩，加大政府壓力。事實上，近期包括埃及、突尼斯、加納、阿爾及利亞、巴基斯坦、也門等地出現(xiàn)的國內(nèi)動蕩都與物價上漲有不同程度的聯(lián)系。在這種情況下，張明認(rèn)為，新興經(jīng)濟體可能需要采取三個措施應(yīng)對通脹。首先，收緊貨幣政策，控制信貸增速；其次，在有條件的情況下，通過增加進(jìn)口和擴張生產(chǎn)相結(jié)合的方式緩解供給壓力；最后，允許一定程度上的本幣升值以緩解輸入性通脹壓力。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟體方面，最大的風(fēng)險就是出現(xiàn)滯脹。目前絕大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的國內(nèi)經(jīng)濟增速明顯低于潛在經(jīng)濟增長率，這也是這些經(jīng)濟體剔除食品和能源價格的核心通脹率始終不高的主要原因。然而，一旦食品和能源價格傳導(dǎo)到更廣泛的商品和服務(wù)領(lǐng)域，同時缺乏可觀的經(jīng)濟增長，那么滯脹將不期而至，屆時其宏觀政策將面臨兩難。更值得警惕的是，滯脹將進(jìn)一步打擊這些經(jīng)濟體中的低收入人群，令其不得不承受高失業(yè)率和高物價的雙重負(fù)擔(dān)。張明認(rèn)為，要減少滯脹發(fā)生的可能性，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體可能不得不依賴國際協(xié)作和政策協(xié)調(diào)，以遏制國際能源、食品及其它大宗商品價格上揚。具體措施包括加強在應(yīng)對自然災(zāi)害方面的協(xié)調(diào)、對發(fā)展中產(chǎn)糧國提供補貼支持以及共同打擊國際游資炒作等。

　　全球復(fù)蘇步伐受挫由于本輪通脹與氣候因素關(guān)系密切，而對于這種外部沖擊造成的通脹高企，政策干預(yù)很難奏效，因為增加供給要比抑制需求難得多。然而，效力受限的政策干預(yù)卻毫無疑問會對經(jīng)濟增長形成掣肘。

　　張明認(rèn)為，過去兩年來，拉動全球經(jīng)濟的主要動力來自于新興經(jīng)濟體的高速增長。然而，為應(yīng)對洶涌而至的通脹壓力，中國、印度、巴西等新興經(jīng)濟體已全面加息，而更進(jìn)一步的收緊舉動已成廣泛預(yù)期。雖然這種政策收緊不會奪走新興經(jīng)濟體火車頭的地位，但經(jīng)濟減速可能不可避免。與此同時，本來可以心無旁騖繼續(xù)放松貨幣政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體卻不得不考慮來自大宗商品市場的通脹壓力而趨于謹(jǐn)慎，歐央行和英央行甚至可能早于預(yù)期即啟動加息步伐。即使是在目前通脹壓力最小的美國，期貨市場的數(shù)據(jù)也顯示預(yù)期美聯(lián)儲于今年12月加息的交易員比例已由一周前的25%急升至接近100%。政策分心對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的經(jīng)濟復(fù)蘇顯然不是好消息?！翱傮w來看，通脹威脅將影響全球復(fù)蘇步伐，不過不會逆轉(zhuǎn)復(fù)蘇方向。”張明表示。

來源：金融時報

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