歷史數(shù)據(jù)支持 美聯(lián)儲短期難改寬松政策基調(diào)

接近100%，這是最新美國期貨市場交易數(shù)據(jù)所顯示出來的美聯(lián)儲今年12月的加息幾率。如愿加速的經(jīng)濟增長和意外改善的就業(yè)狀況，讓市場對美國通脹前景的擔(dān)憂情緒驟然升溫，美聯(lián)儲寬松貨幣政策的“退出”問題隨之再度被各方熱議。

美國東部時間2月9日10時北京時間9日23時，美聯(lián)儲主席伯南克將面對美國會眾議院預(yù)算委員會，就美國經(jīng)濟及美聯(lián)儲“退出”刺激性貨幣政策等問題發(fā)表證詞。鑒于其上周仍將美經(jīng)濟現(xiàn)狀描述為“高失業(yè)、低通脹”，伯南克在證詞中更可能重申其維持寬松貨幣政策的立場；不過，種種跡象表明，美聯(lián)儲保持寬松貨幣政策年內(nèi)不變的難度已驟然加大。

美聯(lián)儲通脹預(yù)警能力受質(zhì)疑

年底加息幾率體現(xiàn)的也許只是美國媒體根據(jù)歷史交易數(shù)據(jù)所做出趨勢性判斷結(jié)論的變化；而近期出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)則成為市場擔(dān)憂美國通脹前景的實在依據(jù)。

美國勞工部2月4日宣布，1月全美失業(yè)率意外回落至9%，較9.5%的預(yù)期數(shù)據(jù)更為優(yōu)異；1月下旬披露的美國2010年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP環(huán)比增幅數(shù)據(jù)雖未達到3.5%的預(yù)期，但3.2%的數(shù)字本身較去年前三季度的相應(yīng)數(shù)據(jù)提升明顯。

優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，加上大宗商品期貨價格的上揚預(yù)期，讓市場紛紛質(zhì)疑美聯(lián)儲的通脹預(yù)期較現(xiàn)實的價格有所“落后”，難以及時、有效地預(yù)見通脹風(fēng)險。就連亞特蘭大聯(lián)儲總裁洛克哈特也不得不承認，“市場上圍繞通貨膨脹的焦慮情緒正在升溫”。

對此，瑞士信貸利率策略師伊拉·澤西表示，很難相信美聯(lián)儲會對通脹風(fēng)險視而不見；但他也暗示美國市場通脹風(fēng)險已確實有所抬頭，“一般情況下，未來的經(jīng)濟預(yù)期不會對現(xiàn)實的市場狀況產(chǎn)生如此巨大的影響”。

美經(jīng)濟或仍需政策提振

盡管美聯(lián)儲貨幣政策前景受到質(zhì)疑，但美國媒體預(yù)計伯南克仍將在美國國會聽證會上強調(diào)美國經(jīng)濟尚需刺激性政策“補強”。

一方面，美聯(lián)儲所盯住的通脹率指標不包括食品和能源價格在內(nèi)的核心消費者物價指數(shù)，這意味著從美聯(lián)儲的角度來看，美國并沒有面臨著現(xiàn)實的通脹壓力。數(shù)據(jù)顯示，目前美國核心通脹率僅為1%，低于美聯(lián)儲2%的通脹目標。在某種程度上，美國經(jīng)濟與通縮風(fēng)險之間的距離并不比通脹風(fēng)險更遠。

另一方面，即使美國的通脹風(fēng)險正在醞釀，但該國經(jīng)濟中尚存的諸多風(fēng)險卻更亟須解決。此前于上周四在美國全國新聞俱樂部發(fā)表演說時，伯南克曾表示，盡管美國今年經(jīng)濟增長預(yù)期樂觀，但產(chǎn)出增速可能在一段時間內(nèi)放緩，失業(yè)率進一步復(fù)原或需數(shù)年；因此，通脹率將在一段時期內(nèi)處于低位，美聯(lián)儲的支持性寬松措施對美國經(jīng)濟仍是必要的。

美國媒體據(jù)此預(yù)計，伯南克仍會老調(diào)重彈，特別是強調(diào)美聯(lián)儲將忠實執(zhí)行第二輪量化寬松政策QE2中的6000億美元規(guī)模國債購買計劃。此外，伯南克也會著重指出美國目前面臨的嚴重公共債務(wù)居高不下、房地產(chǎn)市場長期低迷等可能威脅未來經(jīng)濟增長的問題。

歷史數(shù)據(jù)支持短期寬松立場

目前，美聯(lián)儲何時以何種方式“退出”寬松貨幣政策也是市場矚目的重點所在。根據(jù)國際貨幣基金組織IMF發(fā)布的2011年全球經(jīng)濟展望報告，包括美國在內(nèi)的主要發(fā)達經(jīng)濟體，將不會在今年內(nèi)收緊貨幣政策，這與美聯(lián)儲此前多次釋放的信號相吻合。

事實上，歷史數(shù)據(jù)也并不支持美聯(lián)儲提前實施加息。以本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)危機為例，2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，美聯(lián)儲推出一系列降息政策，直到2004年開始加息，周期為3年；而本輪全球金融危機較互聯(lián)網(wǎng)危機程度更深、危害更大，美聯(lián)儲也將其基準利率降至幾乎為零，因此，該機構(gòu)的本輪加息周期料將較3年更久，年內(nèi)加息也就失去了可能性。

再從加息時點的經(jīng)濟大背景看，2004年6月美聯(lián)儲開始加息時，美國的CPI是3.3%，經(jīng)濟增長率是4%，失業(yè)率為5.6%。而美國經(jīng)濟目前的相應(yīng)數(shù)據(jù)卻分別為1%、3.2%和9%，年內(nèi)接近2004年加息時的數(shù)據(jù)水平僅存理論上的可能。

當(dāng)然，作為半個多世紀以來最大規(guī)模金融危機的始作俑者，美國經(jīng)濟的“后危機”走勢也可能存在一些特殊性。美國媒體指出，在堅持貨幣政策年內(nèi)保持寬松的同時，背負巨大市場壓力的美聯(lián)儲，還需同時關(guān)注市場擔(dān)憂的通脹風(fēng)險和美國經(jīng)濟現(xiàn)存的諸多結(jié)構(gòu)性問題，在其中某一點難以支撐美國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的情況下，靈活把握貨幣政策“方向盤”。

來源：中國證券報

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