中國貨幣政策大調整的前提是主動放緩經(jīng)濟增速

　　雖然中國今年貨幣政策將轉為穩(wěn)健，但在聯(lián)合國年度經(jīng)濟報告中國部分中，聯(lián)合國全球經(jīng)濟監(jiān)測中心主任洪平凡表示，目前中國的貨幣政策仍然是擴張性的，而不是穩(wěn)健的。事實上，一方面中國仍是明顯的負利率，同時監(jiān)管層并無控制商業(yè)銀行放貸沖動的有效手段。

　　中國難以收住寬松的貨幣政策的腳步，根本原因是中國舍不得放棄經(jīng)濟的高速增長。去年12月，國家發(fā)改委主任張平稱中國今年經(jīng)濟增速的目標是8%，但恐怕沒有幾個地方政府把這當成經(jīng)濟增長的目標。多個省的目標是“十二五”經(jīng)濟總量翻番。而央行的貨幣政策仍難以擺脫地方政府的經(jīng)濟增長沖動，無論從調控政策，還是執(zhí)行力度來看，目前監(jiān)管層似乎都難以實現(xiàn)貨幣政策真正的穩(wěn)健。

　　從利率和準備金率上看，央行的調整幅度太小。負利率已經(jīng)持續(xù)較長時間了，而且這是按CPI同比漲幅和一年期存款利率來算的負利率。有學者認為，如按GDP平減指數(shù)，中國去年四季度的通脹應當為7%以上。但央行加息幅度非常小。存款準備金率雖然上調了數(shù)次，但每次只不過提高0.5個百分點。反觀巴西，去年通脹率不過5.91%，基準利率卻已上調至11.25%。巴西去年12月將銀行法定存款準備金率從15%提高至20%，一次提高5個百分點。央行調整力度偏弱，關鍵還是為了保持經(jīng)濟的高增長。

　　根據(jù)央行的計劃，2011年不再公布信貸總量目標，而是以差別存款準備金率動態(tài)調整各個商業(yè)銀行的信貸投放，凡是資本充足率較低、經(jīng)營風險較大的金融機構就要多繳存款準備金，且多繳的存款準備金利息適當降低直至為零。1月上旬和中旬，商業(yè)銀行放貸已接近1萬億，但央行并未以差別存款準備金來敲山震虎。而且該工具對銀行的利潤負面影響微乎其微。根據(jù)中銀國際的測算，上次存款準備金率上調0.5個百分點，導致所有上市銀行需要在人民銀行存放2379億元。這將使得銀行2011年年化盈利減少38億元，凈利潤應下降0.6%。目前法定存款準備金利率為1.62%，去年末銀行各項存款余額為73萬億，假設17%因大銀行和中小銀行執(zhí)行的是不同的準備金率的準備金率，即使將準備金利率統(tǒng)一下調25個基點，商業(yè)銀行也不過損失310億的利息收入，扣除所得稅影響，利潤只減少約230億，只相當于去年銀行業(yè)預期利潤8000億的3%。如果只下調差別準備金的利率，影響幾乎可以忽略不計。因此無論上調準備金率，還是下調準備金利率，都不足以抑制銀行放貸。

　　1月24日，接近央行的人士透露，以“新增社會融資總額”為目標的調控思路已獲得相關機構的審批，并可能將于2月份正式推出。目前“一行三會”框架下討論的“新增社會融資總額”，初步定義為新增貸款、股市融資額、債市融資額、保險用于投資實體經(jīng)濟的資金等融資總和。但央行和銀監(jiān)會最近幾年來，一直對商業(yè)銀行突破信貸總規(guī)模無動于衷，政策執(zhí)行缺乏剛性，沒有任何銀行因為突破信貸計劃而受到罰款。民生銀行行長雖然聲稱如果資本充足率不達標，銀行門都開不了。但上市銀行達不到10%的資本充足率，或貸存比超過75%，并未有任何一個銀行停止營業(yè)，甚至沒有任何一個銀行因此停發(fā)貸款。那么又怎么能指望股市融資和債券融資等融資規(guī)模得到有效的控制?更何況，降低銀行融資比例，提高直接融資比例是一個大趨勢。去年中國股市寧可變成全球跌幅第三的資本市場，也要成為融資額第一的資本市場，似乎不大可能要降低融資總額而減少融資。

　　最終分析結論Final Analysis Conclusion：

　　無論是央行存款金率和利率上調幅度偏小，擬推出的差別存款準備金率力度偏弱，還是在資本金充足率、貸存比等監(jiān)管指標上缺乏剛性的處罰手段，都是中國不愿意主動放緩經(jīng)濟增速的表現(xiàn)。這種情況下，無論指責銀行過于依賴利差收入，還是對銀行巨額的資本金補充計劃的口誅筆伐，都無濟于事。只有在真正放緩經(jīng)濟增長目標的情況下，才能為貨幣政策的調整騰出空間。

來源:中國經(jīng)營網(wǎng)

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