經(jīng)濟增速回落宏觀調(diào)控重心轉(zhuǎn)為"控通脹"

　　國家統(tǒng)計局上周公布的數(shù)據(jù)顯示，去年我國GDP同比增長10.3%，增速比2009年加快1.1個百分點，其中四季度增長9.8%，比三季度加快0.2個百分點。經(jīng)濟增長結(jié)束了連續(xù)兩個季度回調(diào)的態(tài)勢，開始重回上升軌道。與此同時，去年CPI同比上漲3.3%，

　　2010年12月份CPI同比上漲4.6%，從11月份的前期高點回落，主要原因是正翹尾因素在年底消失，食品類新漲價因素趨穩(wěn)。業(yè)內(nèi)專家表示，未來政策將以應(yīng)對通脹而非保增長為著力點，政府會主要采取多種措施抑制通脹，在未來數(shù)月通過小幅加息來穩(wěn)定通脹預(yù)期也是必要之舉。

　　經(jīng)濟增速由回落趨穩(wěn)定

　　如果說2009年中國經(jīng)濟在國際金融危機之后的快速回升靠的是刺激政策作用的話，那么從2010年起刺激政策已經(jīng)逐步退出，特別是從下半年起，推動中國經(jīng)濟增長進一步加速的主要原因是內(nèi)生動力恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，去年最終消費、資本形成和凈出口拉動GDP增長分別為3.9、5.6和0.8個百分點。

　　交通銀行高級宏觀分析師唐建偉預(yù)計，今年“三駕馬車”將呈現(xiàn)“兩降一升”格局，即消費的增長將加速，對經(jīng)濟增長的貢獻上升；投資和凈出口的增速將有所放慢，對經(jīng)濟增長的貢獻有所下降。

　　從投資情況看，各省市地方政府的投資沖動仍然強烈。因此，今年以及未來整個“十二五”時期，我國固定資產(chǎn)投資總體上不會出現(xiàn)大幅回落。雖然今年新興產(chǎn)業(yè)投資將加速，但由于相關(guān)行業(yè)處于發(fā)展初期，規(guī)模較小，在整個固定資產(chǎn)投資中占比也很低，總體上對固定資產(chǎn)投資的推動作用不大。房地產(chǎn)投資會有所放緩，但保障房建設(shè)將對全年的房地產(chǎn)開發(fā)投資形成較強的支撐。

　　從消費情況看，今年刺激政策到期及高基數(shù)效應(yīng)可能將使汽車消費增速放緩，房地產(chǎn)市場的調(diào)整也會影響家具、家電及裝修類消費增長，但收入分配改革方案的推出則將從根本上促使消費成為拉動國民經(jīng)濟增長的第一動力，預(yù)計名義消費增速可能達到19%。

　　從外貿(mào)情況看，未來一年發(fā)達經(jīng)濟體的復(fù)蘇將有所放緩，失業(yè)率持續(xù)居高不下，新興市場由于通貨膨脹壓力，不得不收緊國內(nèi)宏觀政策，從而使經(jīng)濟增速有所放緩。這將使我國出口增長面臨壓力，凈出口對GDP的拉動作用將進一步下降，而進口增速仍將快于出口，全年貿(mào)易順差有望進一步收窄。

　　物價上行壓力不容忽視

　　與控制經(jīng)濟增速相比，控制通脹問題相對復(fù)雜。盡管去年12月份CPI在一年中首次同比增幅回落，但這顯然并不意味著今年通脹壓力有所減輕。國家統(tǒng)計局局長馬建堂就表示：“2011年物價上漲壓力依然存在?！币皇侨舾砂l(fā)達經(jīng)濟體采取量化寬松的政策，導(dǎo)致國際大宗商品價格上漲，從而造成輸入型通脹壓力；二是為應(yīng)對國際金融危機沖擊，我國近兩年來累積物價上漲的貨幣條件較多；三是上半年翹尾因素仍較高，預(yù)計在2.6個百分點左右。除此之外，勞動力、土地資源等成本的上升，也給今年物價帶來上漲壓力。

　　業(yè)內(nèi)多位專家也指出，由于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲勢頭強勁、勞動力與資源產(chǎn)品價格上漲、國內(nèi)流動性依然充裕、美元持續(xù)貶值推動大宗商品價格上漲等多項因素的共同作用，今年上半年物價上漲壓力較大，甚至部分月份CPI同比漲幅可能突破6%。

　　國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“影響當(dāng)前價格上漲的一些根本性原因并未消除，一季度推動價格上漲的因素依然較多，預(yù)計一季度我國居民消費價格總水平仍將高位運行?！?/p>

　　由此來看，強化通脹預(yù)期管理仍十分必要。除了政府要繼續(xù)出臺綜合性的通脹治理政策，如通過增加市場供給、強化對流通領(lǐng)域囤積居奇炒作的干預(yù)力度以及必要時出臺臨時物價干預(yù)措施等政策外，還需要積極運用穩(wěn)健的貨幣政策來管理通貨膨脹預(yù)期，防止物價出現(xiàn)持續(xù)過快上漲。

　　政策穩(wěn)中偏緊在所難免

　　雖然業(yè)界普遍預(yù)計2011年的經(jīng)濟增速將比2010年有所放緩，但由于經(jīng)濟內(nèi)生動力已經(jīng)恢復(fù)，經(jīng)濟增速回落的擔(dān)心已經(jīng)基本消除，并逐步向正常軌道過渡。同時，考慮到未來物價上漲的壓力較大，因此上半年宏觀調(diào)控政策的重心將轉(zhuǎn)向全力控制通脹風(fēng)險上來。預(yù)計上半年可能出現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率、利率和匯率“三率”攜手上行來控制通脹的局面。

　　實際上，央行工作會議已將“穩(wěn)物價”作為首要政策目標(biāo)，穩(wěn)健貨幣政策體現(xiàn)為穩(wěn)中偏緊在所難免。為此央行一周前也宣布了年內(nèi)首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其中也表明年初開始激增的信貸投放已引起監(jiān)管部門高度重視。以目前看，在金融體系總體流動性依然較為充裕、信貸需求較為旺盛以及資本流入壓力較大的情況下，把好流動性“總閘門”任務(wù)艱巨，春節(jié)過后準(zhǔn)備金率上調(diào)仍顯迫切。

　　另外，央行工作會議明確提出的“實施差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長”，實際上就是逆周期宏觀審慎管理的體現(xiàn)。而“逆周期管理”、“差別準(zhǔn)備金”簡言之就是收縮金融杠桿。從目前的形勢來看，銀行業(yè)將率先受到“逆周期管理”的沖擊。此前，銀監(jiān)會已經(jīng)要求銀行將信貸類理財產(chǎn)品由表外并入表內(nèi)和“解包還原”地方政府融資平臺貸款。目前如何在貸款增速和差別準(zhǔn)備金率之間尋求平衡，考量著銀行決策。有股份制銀行資金部人士表示，要避免被執(zhí)行差別準(zhǔn)備金率，方法無非是減少貸款投放、提高資本充足水平、提高穩(wěn)健程度。

　　好在隨著產(chǎn)出缺口的逐步收縮、價格運行周期接近尾聲、貨幣政策持續(xù)收緊、人民幣彈性不斷增強、主要發(fā)達國家經(jīng)濟維持弱勢復(fù)蘇、資產(chǎn)價格穩(wěn)步調(diào)整，今年通脹壓力仍然總體處于可控范圍，交通銀行研究員陸志明認(rèn)為：“‘二次匯改’強調(diào)進一步增強人民幣匯率彈性，這將有助于抑制大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹。此外，外需不振以及資產(chǎn)價格的調(diào)整也將在一定程度上抑制物價持續(xù)上行。”

來源：金融時報　

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