貨幣政策穩(wěn)定預(yù)期 下半年股市將有表現(xiàn)

回眸剛剛過去的一年，不斷走高的物價(jià)扣人心弦。展望2011年，通脹壓力能否得到有效緩解？在新春來臨之際，中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道《交易時(shí)間》欄目精心策劃年終特別節(jié)目《財(cái)經(jīng)論劍》，針對(duì)2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)走向以及對(duì)今年的股市影響、新興產(chǎn)業(yè)等話題，邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)權(quán)威專家學(xué)者、券商、基金、私募、海外機(jī)構(gòu)等專業(yè)人士，圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)、投資策略、新興產(chǎn)業(yè)、藍(lán)籌、創(chuàng)業(yè)板五大熱點(diǎn)，展開激烈辯論，并且節(jié)目將于1月24日起分別在央視財(cái)經(jīng)頻道《交易時(shí)間》和《市場(chǎng)分析室》兩個(gè)欄目陸續(xù)播出。

今天，《財(cái)經(jīng)論劍》將播出第一期特別節(jié)目，利劍高懸，鋒芒直指宏觀經(jīng)濟(jì)。

2011年經(jīng)濟(jì)將延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

GDP增長(zhǎng)引領(lǐng)市場(chǎng)走強(qiáng)

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，剛剛公布的去年GDP增長(zhǎng)10.3%，根據(jù)現(xiàn)在國(guó)際國(guó)內(nèi)大的形勢(shì)分析，基本條件沒有特別大的突破，因此，2011年經(jīng)濟(jì)延續(xù)2010年平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的概率會(huì)很大。她認(rèn)為，過度投資、流動(dòng)性過剩、國(guó)際因素等幾大動(dòng)力助推CPI上行。

首先，今年是“十二五”規(guī)劃第一年，現(xiàn)在各個(gè)地方政府推動(dòng)GDP增長(zhǎng)的沖動(dòng)非常高，大概都把指標(biāo)定在了高過10%，這是非常大的風(fēng)險(xiǎn)，所以要特別注意。

其次，是流動(dòng)性過剩的環(huán)境。在過去兩年已經(jīng)非常寬松，2009年M2實(shí)現(xiàn)了32%的增長(zhǎng)，去年是10.7%的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的貨幣供應(yīng)量大，但這已經(jīng)導(dǎo)致去年第四季度通貨膨脹數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲，這個(gè)現(xiàn)象到今年還在延續(xù)。

第三，不可忽視國(guó)際因素的影響。美國(guó)的寬松貨幣政策，全球的流動(dòng)性過剩，包括大宗商品價(jià)格帶來的成本輸入因素的影響。所有這些因素都是動(dòng)態(tài)變化的。特別是國(guó)際因素還是我們不可控的，所以今年四個(gè)季度的走勢(shì)非常難得把握。

申銀萬國(guó)證券研究所宏觀首席分析師李慧勇認(rèn)為，2011年將呈現(xiàn)高增長(zhǎng)，高通脹。2011年首先是一個(gè)轉(zhuǎn)型年，“十二五”開局各種轉(zhuǎn)型類的改革，如收入分配體制改革，金融體制改革以及壟斷行業(yè)體制改革可能相繼展開。其次是一個(gè)整固年，我會(huì)看到過去兩年一直是在防冷和防熱之間徘徊，而在2011年會(huì)面臨一個(gè)整固，會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)高增長(zhǎng)，高通脹這樣的格局。在M2增長(zhǎng)16.6%的前提下，預(yù)計(jì)今年CPI的平均增長(zhǎng)4.5%。

高盛中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹認(rèn)為，2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)，冬天不冷，春天不暖，夏秋涼爽。春天并不覺得暖，因?yàn)榈侥莻€(gè)時(shí)候政策調(diào)整可能比較有力；夏秋倒是涼爽，到那個(gè)時(shí)候，政策逐漸正?；?，整個(gè)的經(jīng)濟(jì)也是回升到平穩(wěn)的水平上。從年同比來看，到第四季度的CPI應(yīng)該能回落到3.7%左右。

工銀瑞信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超指出，2011年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)可能呈現(xiàn)前低后高的格局。

《證券日?qǐng)?bào)》常務(wù)副總編董少鵬認(rèn)為，今年上半年CPI可能會(huì)偏高一點(diǎn)，但是到了六、七月份，不知道天氣會(huì)怎么樣，也許那時(shí)會(huì)有一個(gè)次高點(diǎn)；全年很可能4.0%上下徘徊。如果下半年形勢(shì)好的話，甚至CPI可以低于4.0%，可能達(dá)到3.9%或3.8%。

貨幣政策非緊縮，實(shí)為穩(wěn)健

談到貨幣與財(cái)政政策將如何演繹時(shí)，左小蕾認(rèn)為，數(shù)量工具與價(jià)格工具將交叉使用。數(shù)量工具對(duì)于收流動(dòng)性是最直接的工具，所以對(duì)于目前的環(huán)境是非常必要的。價(jià)格工具是調(diào)整資金成本的，現(xiàn)在資金成本當(dāng)然也會(huì)影響到投資，影響到其他的一些相關(guān)的問題?，F(xiàn)在如果投資過熱，資金成本過低可能是很重要的因素，所以，價(jià)格工具也可能會(huì)使用。

她認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)再次探底。穩(wěn)健貨幣政策不是緊縮的貨幣政策，有兩個(gè)目標(biāo)，首先是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)；其次是保證通貨膨脹在可承受的范圍。而緊縮貨幣政策的目標(biāo)只是一個(gè)，就是防止經(jīng)濟(jì)過熱和遏制通貨膨脹。所以，信貸額度雖然還沒有宣布，但是相信一定是保證經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行增長(zhǎng)的一個(gè)基本數(shù)，所以，大家不用有這個(gè)擔(dān)心。

李慧勇認(rèn)為，今年肯定會(huì)加息，而且至少加三次，達(dá)到3.5個(gè)百分點(diǎn)。加息幅度最大的時(shí)候就是通脹壓力最大的時(shí)候，可能是在春節(jié)前一次，春節(jié)后一次。因?yàn)?月份是通脹小高峰，上半年三次加息必不可少。

上半年可能加息兩次，同時(shí)需財(cái)政政策配合。喬虹認(rèn)為，今年外需可能有一些上行風(fēng)險(xiǎn)，特別是在第二、三季度。如果這些給通脹火上加油的因素出現(xiàn)，可能再一次加息。但是同時(shí)我們相信，可能還有一些其他的像是財(cái)政政策，發(fā)改委批項(xiàng)目的速度等，都會(huì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。所有手段要都加在一起，才能夠?qū)ν浻斜容^好的管控作用。

在談到美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生怎樣影響時(shí)，喬虹以為，作為最重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)體可能是在今年會(huì)展現(xiàn)出來前所未有的增長(zhǎng)活力，這將導(dǎo)致我國(guó)二、三季度的外需可能會(huì)恢復(fù)比較強(qiáng)勁。今年上半年國(guó)際油價(jià)趨平，預(yù)計(jì)有明顯的政策調(diào)控緊縮的趨勢(shì)。但是在下半年，就是政策逐漸開始恢復(fù)的時(shí)候，它的價(jià)格可能還會(huì)再漲一波。

今年資本市場(chǎng)先抑后揚(yáng)

工銀瑞信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超認(rèn)為，今年GDP增速預(yù)計(jì)9.6%，對(duì)整個(gè)“十二五”期間GDP增長(zhǎng)認(rèn)為能達(dá)到9%左右的水平，從全年走勢(shì)來看，市場(chǎng)還是會(huì)走出一個(gè)先抑后揚(yáng)的行情。

左小蕾認(rèn)為，目前的貨幣政策沒有緊縮，而是穩(wěn)健，因?yàn)檎{(diào)控流動(dòng)性是動(dòng)態(tài)的，它有的時(shí)候投放——如果需要支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，一定要投放；覺得流動(dòng)性過剩的時(shí)候，就收回去。所以，不是緊縮概念。其次，就算它在收流動(dòng)性的時(shí)候，周小川行長(zhǎng)說了很多次，總量收回流動(dòng)性，不應(yīng)該影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。特別是在現(xiàn)在的制度環(huán)境下，收的是銀行的超額存款準(zhǔn)備金，總體上是在收回它的不合理的部分。在現(xiàn)在制度安排下，銀行資金不可能直接流進(jìn)股市，它應(yīng)該不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)資金面產(chǎn)生大的影響。如果我們老這么解釋，我覺得會(huì)誤導(dǎo)心理預(yù)期。

喬虹以為，資本市場(chǎng)受調(diào)控政策季節(jié)性影響，下半年或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。從資本市場(chǎng)走勢(shì)來看，上半年可能受到一些政策調(diào)控的影響。市場(chǎng)從去年下半年一直擔(dān)心什么時(shí)候開始進(jìn)行緊縮，通脹預(yù)期一直往上走。這種擔(dān)心表現(xiàn)在市場(chǎng)點(diǎn)位一步一步下挫。今年，市場(chǎng)心理狀態(tài)已經(jīng)變成了：如果不進(jìn)行有效的調(diào)控，它會(huì)很緊張。到下半年，如果合理有效的調(diào)控完畢以后，當(dāng)經(jīng)濟(jì)真正走出一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定、通脹也較低的狀態(tài)時(shí)候，市場(chǎng)應(yīng)該也會(huì)有所表現(xiàn)，也會(huì)有比較高的回報(bào)。

來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》 張曉峰

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