央行重掌貨幣信貸總量調(diào)控

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》近日獲悉，按照銀監(jiān)會(huì)與人民銀行協(xié)商的意見(jiàn)，今年貨幣信貸總量調(diào)控由人民銀行負(fù)責(zé)，銀監(jiān)會(huì)主要從審慎監(jiān)管角度予以支持和配合。這一安排將有助于央行構(gòu)建宏觀審慎的政策框架。

　　在2009、2010年的兩年間，貨幣信貸總量的調(diào)控曾由銀監(jiān)會(huì)管理。

　　據(jù)了解，央行于今年推出了差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，采用更市場(chǎng)化的手段調(diào)控貨幣信貸總量。

　　央行重要調(diào)控手段

　　——差別存款準(zhǔn)備金率

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對(duì)于2010年的信貸額度控制，差別存款準(zhǔn)備金率是具有逆周期調(diào)節(jié)功能的信貸管制措施，其優(yōu)點(diǎn)在于有一個(gè)可預(yù)期、公開(kāi)、透明的實(shí)施規(guī)則和公式，并據(jù)此按月測(cè)算，因此相對(duì)于信貸規(guī)模控制有所改進(jìn)。

　　“一直以來(lái)，央行都有貨幣信貸總量調(diào)控的傳統(tǒng)?！币晃徊辉竿嘎缎彰你y行業(yè)分析師表示，今年央行召開(kāi)的年度工作會(huì)議也指出，要把好流動(dòng)性總閘門(mén)，引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)。

　　與以往每年年初設(shè)定貨幣總量、廣義貨幣（M2）以及銀行貸款的增長(zhǎng)目標(biāo)不同，今年央行并未透露具體的信貸規(guī)模計(jì)劃。

　　今年1月，人民銀行行長(zhǎng)周小川在接受采訪(fǎng)時(shí)曾表示，建立和完善逆周期的貨幣信貸動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制。他解釋稱(chēng)，要把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與構(gòu)建宏觀審慎政策框架結(jié)合起來(lái)，實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，豐富和補(bǔ)充政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，提升金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　“實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整措施成為央行調(diào)控貨幣信貸總量的重要抓手?！鄙鲜鲢y行業(yè)分析師表示，差別存款準(zhǔn)備金率將參考某一指定的系數(shù)，該系數(shù)將把具體某家銀行的貸款增長(zhǎng)速度、其系統(tǒng)重要性以及市場(chǎng)中的流動(dòng)性狀況考慮在內(nèi)。

　　國(guó)泰君安分析報(bào)告稱(chēng)，差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的最大意義在于，為銀行提供了在給定宏觀目標(biāo)及相關(guān)條件下，根據(jù)自身利益最大化目標(biāo)合理確定自身信貸投放、流動(dòng)性管理的彈性機(jī)制。

　　華創(chuàng)證券分析報(bào)告則稱(chēng)，與信貸規(guī)模控制相比，差別存款準(zhǔn)備率的調(diào)節(jié)方式對(duì)于商業(yè)銀行違規(guī)的懲罰機(jī)制也相對(duì)有效。

　　控制社會(huì)融資總量

　　盡管央行并未透露具體的信貸規(guī)模，但目前業(yè)內(nèi)仍普遍預(yù)計(jì)，2011年的新增貸款總額在7萬(wàn)億~7.5萬(wàn)億元人民幣之間。

　　1月15日，央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌在出席一次論壇時(shí)表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌集資金的渠道不僅僅是銀行貸款，還有債券、公司債、企業(yè)債、信托等途徑。

　　事實(shí)上，在銀行信貸規(guī)模受到嚴(yán)格控制的2010年，非銀行信貸渠道的融資方式開(kāi)始大行其道。一位監(jiān)管層內(nèi)部人士表示，在過(guò)去一段時(shí)間，為了繞貸款規(guī)模，違規(guī)的銀信合作、信貸資產(chǎn)裝讓等“影子銀行”業(yè)務(wù)層出不窮、屢禁不止，留下巨大風(fēng)險(xiǎn)漏洞。

　　在提出“引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)”的同時(shí)，央行還提出了“保持合理的社會(huì)融資規(guī)?！薄?/p>

　　某外資投行在一份電話(huà)會(huì)議紀(jì)要中稱(chēng)，“社會(huì)融資總額”這一概念要把股票、企業(yè)發(fā)行債券等考慮在內(nèi)。如果把這些進(jìn)行匯總，信貸就一下子變得寬松很多，而且流動(dòng)性也比想象的更加充沛。

　　顯然，控制貨幣信貸規(guī)模抓住了把控流動(dòng)性的關(guān)鍵點(diǎn)；而關(guān)注社會(huì)融資總額則將視角放在更為宏觀的角度，全盤(pán)考量上述問(wèn)題。從某種程度上來(lái)說(shuō)，今年貸款指標(biāo)并沒(méi)有出臺(tái)，就是要告訴投資者要充分關(guān)注社會(huì)融資總量這個(gè)概念。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：章文貢 石仁坪

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