央行新年首調(diào)存款準(zhǔn)備金率意味深長

　　中國人民銀行１４日晚間宣布，將于２０１１年１月２０日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)。這是２０１１年央行祭出的首項(xiàng)貨幣政策工具，也是近３月來第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　央行如此高密度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，當(dāng)然是事出有因。從國內(nèi)市場的角度來看，進(jìn)入新年之后，２０１０年末籠罩在銀行間市場的資金緊張陰云已經(jīng)逐步散去，流動(dòng)性恢復(fù)到相對(duì)寬裕狀態(tài)，在１月份的前１１天中，新增貸款達(dá)到了近５０００億元，明顯突破了２０１０年２季度以來的均衡放貸節(jié)奏。

　　此外，貨幣市場利率也出現(xiàn)快速回落的局面，７天期同業(yè)拆借利率和７天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率，恢復(fù)到２．５０％左右的水平。數(shù)據(jù)顯示，一季度央行公開市場資金到期量達(dá)到１６１００億元，因此需要央行加大資金回籠力度。盡管央行已實(shí)施了二次加息，但是目前的市場利率倒掛局面沒有改變，使得通過央票發(fā)行來回收流動(dòng)性的操作難度加大。鑒于此，央行１月１０日重啟闊別市場３年的１４天正回購操作，回籠資金６００億元，創(chuàng)下去年５月以來正回購的天量。

　　更為重要的是，央行此次火速出手的原因還在于對(duì)沖外匯占款增加形成的流動(dòng)性壓力。數(shù)據(jù)顯示，２０１０年第四季度，外匯占款增加迅速，僅１２月份就增加４０３３．１８億元。２０１０年全年累計(jì)新增３．２６萬億元，給央行對(duì)沖流動(dòng)性帶來了較大壓力。據(jù)預(yù)計(jì)，２０１１年新增外匯占款仍將保持在４萬億左右。在央票發(fā)行面臨困境的情況下，存款準(zhǔn)備金率或?qū)⒊蔀槌B(tài)化工具。

　　從國際市場走勢的角度來看，當(dāng)前，輸入型通脹壓力變得異常嚴(yán)峻。國際大宗商品價(jià)格２０１１年頻頻攀升。截至１月１２日１９時(shí)，布倫特原油指數(shù)最高沖上９７．９９，達(dá)兩年以來新高；國際場外銅價(jià)則在１月４日創(chuàng)歷史新高。而國內(nèi)市場的物價(jià)上漲壓力也極大，據(jù)商務(wù)部和國家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測的數(shù)據(jù)，１月初，蔬菜價(jià)格再次出現(xiàn)大幅上漲，部分品種漲幅為１０％左右。國家發(fā)改委價(jià)格司副司長周望軍日前表示，由于春節(jié)期間消費(fèi)增加、生產(chǎn)減少，去年同期物價(jià)指數(shù)相對(duì)較低，受翹尾因素影響，今年一季度物價(jià)同比上漲壓力仍然較大。從長期看，國際輸入型通脹、國內(nèi)勞動(dòng)力、土地價(jià)格等要素價(jià)格持續(xù)上漲，使物價(jià)仍面臨一定上漲壓力。

　　由上可見，央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率意在對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行靈活管理，防止商業(yè)銀行再度出現(xiàn)年初信貸井噴的狀況，同時(shí)避免春節(jié)前因各種突發(fā)因素導(dǎo)致市場通脹預(yù)期走強(qiáng)的情況。就某種意義上來說，提高存款準(zhǔn)備金率是政策緊縮的開始——如果接下來商業(yè)銀行有過激的信貸沖動(dòng)將啟動(dòng)差別準(zhǔn)備金率的政策；如果一季度的物價(jià)上漲壓力過大，將可能實(shí)施加息政策。近期召開的央行工作會(huì)議已指明方向——２０１１年要有效管理流動(dòng)性，控制物價(jià)過快上漲的貨幣條件。

來源： 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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