去年信貸貨幣超目標收縮流動性任務(wù)艱巨

　　央行11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年12月我國新增人民幣貸款達到4807億元，全年新增人民幣貸款達7.95萬億元，超出年初制定的7.5萬億元信貸規(guī)模4500億元。數(shù)據(jù)還顯示，截至2010年末，廣義貨幣（M2）同比增長19.7％，也超出年初制定的增長目標。

　　分析人士認為，信貸規(guī)模和貨幣投放量均超出去年年初設(shè)定的目標，凸顯出今年收縮流動性任務(wù)依然艱巨，預計上半年貨幣政策工具運用將動作頻繁。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年末，M2余額達到72.58萬億元，同比增長19.7%，增幅比上月末高0.2個百分點。12月份，受貸款增速回升、外匯占款增加較多和銀行年末加大存款吸收力度等因素的綜合影響，M2增速略有回升。狹義貨幣（M1）同比增長21.2%，增幅較上月有所回落。M2、M1之間“倒剪刀差”為1.5，較上月有所收窄。

　　2010年，央行六次上調(diào)存款準備金率，多次動用差別準備金率并兩次加息。但仍有觀點指出，調(diào)控性政策工具的運用收效尚不顯著，貨幣政策回歸穩(wěn)健的步伐還顯得比較緩慢，有必要繼續(xù)加快“回歸穩(wěn)健”的步伐。

　　央行明確提出：“貨幣供給總量回歸常態(tài)是今年貨幣政策最主要的任務(wù)，只有回歸常態(tài)，才能實現(xiàn)中央提出的把好流動性總閘門的要求”。因此，收縮流動性將是央行貨幣政策面臨的最重要課題。

　　農(nóng)行戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理胡新智指出，2011年公開市場操作兩級市場收益率倒掛，將導致央票發(fā)行困難，這使得央行通過公開市場操作回收流動性的難度在加大，央行可能更加依賴法定比率調(diào)整來回收流動性。

　　法定存款準備金率作為過去的常用貨幣政策工具，在吸收流動性方面有著獨特的優(yōu)勢。但由于央行已明確將差別準備金動態(tài)調(diào)整作為今年的主要調(diào)控工具之一，為此，胡新智判斷，差別準備金率工具的使用，將抵消部分存款準備金率的調(diào)整，由此預計全年法定存款準備金率約上調(diào)2次左右。交行金融研究中心分析師鄂永健也認為，2011年存款準備金率統(tǒng)一上調(diào)和差別上調(diào)將會同時進行，預計其合并影響程度至少相當于準備金率統(tǒng)一上調(diào)4次、每次0.5個百分點左右。

　　不過，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶提醒說，差別準備金動態(tài)調(diào)整會使得貨幣政策的透明度受到影響，這對于整個宏觀經(jīng)濟的影響不大，但是由于其不確定性以及市場猜測造成的“噪音”，會對資本市場產(chǎn)生不利影響。

　　此外，分析人士對于央行動用利率工具的預期仍然較高。王慶認為，緊縮的貨幣政策將會集中于上半年，他預計，上半年會有三次加息。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿也認為，今年1－7月將加息75個基點，但他建議一次性加息50個基點。

　　在公開市場操作方面，鄂永健判斷，在市場流動性總體較為充裕、物價上漲壓力較大的情況下，公開市場操作將會偏向凈回籠資金；從操作品種看，2010年推出的超短期融資券進一步豐富了公開市場操作工具，不排除2011年再次推出新的品種的可能；從期限結(jié)構(gòu)看，在物價漲幅較高、加息預期強烈的情況下，機構(gòu)對長期品種的需求意愿不大，預計公開市場資金回籠將以短期品種為主。

拉存款初見成效 銀行存貸比略降

銀行去年底瘋狂攬儲的行為收到了成效。央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月人民幣存款增加9449億元，無論是環(huán)比還是同比，都實現(xiàn)了較快增長，而存貸比也較上個月略有降低。

9449億元的數(shù)額從全年來看并不處于高位，但是與去年10月以及11月分別增長1769億元和5924億元比較，有了明顯回暖。與2009年同期相比，也多增了4428億元。

據(jù)交行金融研究中心計算，去年12月人民幣增量存貸比為50.87％，比上月降低44.33個百分點；人民幣存量存貸比為66.72％，比上月降低0.21個百分點，這與銀行在年末加大存款吸收力度以滿足貸存比考核有關(guān)。

此前，記者從地方銀行人士處獲悉，2010年下半年以來各銀行吸儲的力度一直沒有消減，一是對了沖刺年底的考核指標，二是為2011年的貸款投放做先期準備，尤其是存款比接近監(jiān)管紅線的中小銀行。特別是去年央行六次上調(diào)存款準備金率后，多家中小型銀行均抱怨流動性緊張。

實則，銀行加大吸儲力度更深層次的原因還是“未雨綢繆”——為應對可能提高的監(jiān)管標準。國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛表示，銀監(jiān)會想把中國銀行業(yè)做成風險最低的銀行業(yè)，不斷地提升銀行業(yè)抵御風險的門檻，不斷地提高資本充足率的標準。如果銀監(jiān)會近期出臺應對巴塞爾Ⅲ的中國資本補充新規(guī)的話，中國銀行業(yè)還將面臨資本補充壓力。

記者從相關(guān)渠道獲悉，銀監(jiān)會近期將著力做好資本充足率、動態(tài)撥備率、杠桿率和流動性比率四項監(jiān)管工具的發(fā)展建設(shè)工作。流動性比率方面，將在現(xiàn)有流動性比例的基礎(chǔ)上，引進流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比率，對銀行在壓力情況下的一個月內(nèi)持續(xù)經(jīng)營能力和一年以上長期資金匹配程度進行監(jiān)測評價。

今年信貸投放或前緊后松

金融機構(gòu)以超出原計劃4500億元新增貸款的成績，向2010年遞交了答卷。央行11日公布的2010年貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，2010年共計新增人民幣貸款7.95萬億元，較原計劃7.5萬億元超出4500億元。其中，12月份新增人民幣貸款4807億元，同比多增1007億元，較上月少增833億元。

總體來看，全年新增貸款基本保持了平穩(wěn)的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，今年全年人民幣貸款增加額較2009年少增1.65萬億元。如果不考慮2010年1月份的信貸突增，其余11個月的平均信貸投放約在5000－6000億元，基本實現(xiàn)了平均投放的政策調(diào)控要求，也基本保持了監(jiān)管機構(gòu)所期望的“3：3：2：2”信貸投放節(jié)奏。

不過，交行金融研究中心報告認為，由于實體經(jīng)濟信貸需求旺盛，加之預期2011年信貸管控進一步趨嚴，導致很多企業(yè)提前借貸，2010年年底貸款增長仍然相對較高。報告指出，如果加上票據(jù)融資轉(zhuǎn)為貸款的規(guī)模，新增實質(zhì)性貸款實際增加了8.85萬億元，同比僅少增2700億元，仍屬較高水平。

數(shù)據(jù)顯示，在今年全年新增的7.95萬億貸款中，36.1%由居民戶貸款貢獻，非金融企業(yè)及其他部門貸款貢獻了約63.8%。其中，以房地產(chǎn)按揭貸款為主的居民中長期貸款達到了1.96萬億元，比2009年多增2600億元。2010年12月，該類貸款有明顯回落。

此外，非金融企業(yè)及其他部門的短期貸款較2009年增加了1800億元，而中長期貸款則較2009年少增8000億元，信貸結(jié)構(gòu)更趨合理。數(shù)據(jù)顯示，去年四季度以來，企業(yè)短期貸款的增加趨勢明顯，12月份短期新增貸款達到2359億元，為全年次高值，分析認為，這說明企業(yè)流動資金貸款需求有所回升。

據(jù)本報記者了解，2011年的信貸投放將不設(shè)具體目標，信貸的增長將主要參考經(jīng)濟增長情況和通脹水平，其中尤其以經(jīng)濟增長率為主要參考指標。市場分析指出，在貨幣政策進一步趨緊、信貸管控更趨嚴格、房地產(chǎn)類貸款難以快速增加的情況下，預計2011年信貸增速將進一步回落。市場認為，雖然不再對外公布總體調(diào)控目標，但監(jiān)管層心中對于今年的信貸總規(guī)模有一個心理底線，即7萬億-7.5萬億元，在投放過程中，有可能出現(xiàn)前緊后松的情況。

農(nóng)行戰(zhàn)略管理部的研究報告認為，2011年，中長期貸款需求穩(wěn)定，信貸壓縮空間有限，而票據(jù)融資和短期貸款的壓降空間也不大。此外，積極財政政策需要信貸繼續(xù)支持。報告認為，2011年GDP單季增速在9%-10%之間的可能性較大，為防止經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑，宏觀政策保持一定靈活性非常必要。

來源： 上海證券報

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