新興市場將在全球通脹肆虐中首當(dāng)其沖

　　2008年金融危機全面爆發(fā)后，為挽救瀕于枯竭的銀行體系的流動性，美聯(lián)儲大幅調(diào)降了基準(zhǔn)利率，長時間將基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平，并兩次施行量化寬松。按理說，如此力度的貨幣寬松，美國的通脹率早該飆到天上去了?？墒?，從去年二季度至今，美國經(jīng)濟在短期內(nèi)面臨的首要風(fēng)險卻是通貨緊縮，怎么回事?難道米爾頓·弗里德曼的老話不靈了?當(dāng)然不是?？紤]到美元在國際貨幣體系中的地位，這一輪通脹需要用一種“全球眼光”來看待，才能厘清其傳導(dǎo)過程。

　　我們知道，在市場機制高度發(fā)達的美國，美聯(lián)儲的“開閘放水”只能將鈔票塞到銀行手中，而資金能否流進實體經(jīng)濟取決于銀行的放貸意愿和私人的借款需求。在這一個層面，美聯(lián)儲是無能為力的，只能交給市場去決定。但是，經(jīng)濟發(fā)展自有其規(guī)律，房地產(chǎn)泡沫破滅后，短期內(nèi)想在美國國內(nèi)重新找到諸多具有可觀收益的投資項目并不容易。何況，在經(jīng)歷一場急劇的衰退之后，市場信心的重建豈能在朝夕之間完成?因此，過去兩年內(nèi)，美國的信貸市場一直處于緩慢復(fù)蘇的狀態(tài)。可是，超低的利率水平意味著資金成本極其低廉。這些資金中的一部分涌入股市、期市，為這兩年金融市場的大反彈提供了流動性支持。另一部分，則向往著外面的世界。畢竟新興市場國家機會多多，收益可觀，資金全都待在美國豈不浪費了?因此，一場大規(guī)模的美元出海運動就開始了。國際清算銀行上月的報告就顯示，超低的利率環(huán)境，已使得美元一舉超越日元，躍居套利交易融資貨幣之首。

　　這些資金到了海外之后，老實一點的，就待在銀行吃利差，順帶享受匯率升值的好處。這是因為以中國為首的新型市場國家，利率水平普遍高于美國，而且由于經(jīng)濟相對強勁，貿(mào)易盈余甚多，使得貨幣在長期中處于升值通道。譬如，彭博社的數(shù)據(jù)顯示，去年表現(xiàn)最好的前十大貨幣中，有六大貨幣都來自新興市場，南非蘭特、巴西雷亞爾、泰銖、印尼盧比、墨西哥比索及印度盧比等貨幣全年的漲幅在9.31%-16.23%不等。還有一些更為激進的資金，不甘于滿足利差匯差的蠅頭小利，轉(zhuǎn)而追逐當(dāng)?shù)氐母鞣N資源或資產(chǎn)，或者投資于各類項目。一旦這些外來的資金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的購買力，通脹壓力也就日益增大了。上月中旬，聯(lián)合國拉丁美洲和加勒比經(jīng)濟委員會發(fā)表的一份報告稱，巴西今年經(jīng)濟增長率有望達到7.7%。但是，通脹率也將達到5.6%，突破政府預(yù)期的4.5%的目標(biāo)。印度本輪通脹則始于2008年下半年，比其他新興市場國家嚴(yán)重得多，衡量印度通脹水平的批發(fā)價格指數(shù)在11月的增幅為7.48%，而中國去年11月的通脹率也達到了5.1%的高位。

　　還有更嚴(yán)重的。最近幾周來，阿根廷許多地區(qū)都鬧“錢荒”，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)民眾無法在銀行提取工資的窘境，引發(fā)民眾強烈不滿。這一次銀行的“錢荒”，與該國去年高達25%-30%的通脹率應(yīng)該有很大關(guān)系。由此可以看出，美聯(lián)儲在過去兩年中播撒的美元，并沒有遁于無形，而是散落到了世界各地，通脹率先在新興市場體現(xiàn)出來了。在長期，隨著新興市場通脹形勢催逼勞動力價格上升，再加上大宗商品市場上原材料價格的普遍上漲，出口到美國的商品價格必然會提升。直到這時，美國的通脹率才會明顯上行，迫使美聯(lián)儲加息應(yīng)對。這意味著，在繞了一個大圈之后，這輪始于美國、終于美國的全球通脹終于完成。

來源:中國經(jīng)營網(wǎng)

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