高頻發(fā)行難抑規(guī)?；浠鹣菡唐谀嗵?/b>

　　在過去的兩年里，新基金密集發(fā)行，募集總額均超3000億，但基金業(yè)總份額卻連續(xù)下降？重首發(fā)的非理性邏輯導(dǎo)致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業(yè)人事大震蕩導(dǎo)致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)關(guān)注的首要指標(biāo)，去年績(jī)優(yōu)基金規(guī)模大幅增加。

　　在過去的兩年里，新基金密集發(fā)行，募集總額均超3000億，但基金業(yè)總份額卻連續(xù)下降？重首發(fā)的非理性邏輯導(dǎo)致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業(yè)人事大震蕩導(dǎo)致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)關(guān)注的首要指標(biāo)，去年績(jī)優(yōu)基金規(guī)模大幅增加。

　　上周公布的基金總規(guī)模顯示，2010年基金總份額和凈值規(guī)模較2009年雙雙下降，基金總份額、凈值規(guī)模同時(shí)下降在基金業(yè)歷史上尚屬首次。其中基金總份額自2009年以來已連續(xù)兩年下降，這也進(jìn)一步印證監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前基金業(yè)處于“整固期”的判斷。

　　值得注意的是，近兩年來新基金首發(fā)數(shù)量不斷刷新歷史新高，從2009年成立118只到去年的147只，這些新基金每年新募資規(guī)模均超過3000億。如此高密度的發(fā)行仍無力改變基金業(yè)總規(guī)模裹足不前的事實(shí)，不僅新基金在打開申購(gòu)贖回后慘遭巨額贖回，部分老基金贖回程度也在不斷加劇。

　　去年，基金業(yè)內(nèi)人事地震，部分基金公司從總經(jīng)理到核心投研人員紛紛離職，觸發(fā)投資者對(duì)這些公司的信任危機(jī)，并最終導(dǎo)致基民用腳投票，選擇贖回這些公司管理的基金，造成部分公司去年份額嚴(yán)重縮水。

　　與此同時(shí)，短期業(yè)績(jī)成為吸引投資者眼球的最有效手段，也成為刺激基民申購(gòu)的興奮劑。在基金公司大力宣傳之下，當(dāng)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的基金得到了投資者的猛烈追捧，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和規(guī)模雙豐收。

　　新發(fā)規(guī)模不抵贖回

　　基金總份額連降兩年

　　證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在去年12月初的中國(guó)基金業(yè)國(guó)際論壇上指出，2006年、2007年基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，特別是在管理資產(chǎn)規(guī)模上。基金資產(chǎn)凈值在這兩年分別增長(zhǎng)了83%和283%。但近3年來，基金行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模，一直在3萬億元左右徘徊。經(jīng)過2006年、2007年兩年的高增長(zhǎng)之后，基金業(yè)進(jìn)入整固階段。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年基金總數(shù)新增147只，總只數(shù)達(dá)到704只，各類基金總份額24234億份，比2009年24536億份減少302億份。2009年新增基金數(shù)達(dá)到118只，但總份額卻比2008年減少1200億份。

　　基金總份額的下降是在新基金密集發(fā)行的情況下出現(xiàn)的。2009年新基金合計(jì)募資3700億份，2010年募資也達(dá)到3100億份。由于開放申購(gòu)和贖回之后多呈現(xiàn)大比例縮水，新基金對(duì)基金業(yè)年度總份額的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于名義首發(fā)規(guī)模。這也顯示出近兩年來老基金的贖回超過新基金發(fā)行帶來的增量。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，去年老基金凈贖回高達(dá)2600億份，凈贖回比例超過10%。次新基金仍是份額縮水最嚴(yán)重的群體。

　　對(duì)于近兩年新基金史無前例密集卻無法帶動(dòng)基金規(guī)模增長(zhǎng)的怪現(xiàn)象，上海某大中型基金公司總裁曾反思：“為什么發(fā)了這么多基金，基金業(yè)總規(guī)模卻沒有增加？原因是我們的市場(chǎng)邏輯錯(cuò)誤?！彼赋觯@個(gè)邏輯就是IPO邏輯——重首發(fā)，最終受益者是銀行。他希望建立新的與客戶直接交流的渠道，通過中介銷售渠道為投資者帶來更好的服務(wù)，從而出現(xiàn)更多可以擴(kuò)大規(guī)模的路徑。

　　在過去的兩年里，新基金密集發(fā)行，募集總額均超3000億，但基金業(yè)總份額卻連續(xù)下降？重首發(fā)的非理性邏輯導(dǎo)致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業(yè)人事大震蕩導(dǎo)致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)關(guān)注的首要指標(biāo)，去年績(jī)優(yōu)基金規(guī)模大幅增加。

　　公司投研核心流失

　　基民用腳投票

　　對(duì)比2009年，去年一些基金公司規(guī)?？s水程度令人震驚。業(yè)內(nèi)人士指出，這些公司管理層和核心投研人員不穩(wěn)定或流失嚴(yán)重，引發(fā)持有人信任危機(jī)。

　　申購(gòu)贖回是基金公司運(yùn)營(yíng)好壞的晴雨表。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海一大型基金公司因老總、投研核心人員離職引發(fā)規(guī)模大幅縮水，去年基金總份額減少278億份，減少比例達(dá)35%，凈值總規(guī)?？s水363億元，縮水比例高達(dá)42.57%。在該公司核心人員流失后，基民的擔(dān)憂情緒最終化作贖回行動(dòng)。

　　上海另一家成立較早的基金公司去年也出現(xiàn)核心投研人員離任情況，負(fù)責(zé)投資的副總離職，一位在該公司任職十年的投資老將也選擇離開，甚至出現(xiàn)總經(jīng)理離職的傳聞，該公司去年總份額減少108億份，縮水比例達(dá)18%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，基金業(yè)高度依賴人力資本，專業(yè)投研人員的能力對(duì)基金業(yè)績(jī)具有決定性的作用。如果基金公司核心投研人員流失嚴(yán)重，必然引發(fā)基金業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)，基民自然會(huì)用腳投票。

　　實(shí)際上，專業(yè)基金投資者也格外重視基金公司投研穩(wěn)定性。深圳一大型基金公司機(jī)構(gòu)理財(cái)部總監(jiān)對(duì)記者表示，在投資基金過程中，以保險(xiǎn)資金為代表的大型機(jī)構(gòu)投資者除了考察基金公司的過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)之外，還非?？粗鼗鸸救藛T結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，如果某基金的基金經(jīng)理離職，這些保險(xiǎn)資金往往會(huì)迅速贖回，因?yàn)殡S著新基金經(jīng)理接手，這些基金的風(fēng)格會(huì)發(fā)生巨大變化，難以預(yù)測(cè)隨后的業(yè)績(jī)。該機(jī)構(gòu)理財(cái)總監(jiān)還透露，業(yè)內(nèi)投研最穩(wěn)定和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出的基金公司如興業(yè)全球、易方達(dá)等公司比較受機(jī)構(gòu)投資者青睞，這些公司管理的基金中機(jī)構(gòu)投資者占比在業(yè)內(nèi)處于較高水平。

　　在過去的兩年里，新基金密集發(fā)行，募集總額均超3000億，但基金業(yè)總份額卻連續(xù)下降？重首發(fā)的非理性邏輯導(dǎo)致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業(yè)人事大震蕩導(dǎo)致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)關(guān)注的首要指標(biāo)，去年績(jī)優(yōu)基金規(guī)模大幅增加。

　　年度短期業(yè)績(jī)成興奮劑

　　績(jī)優(yōu)基金份額巨幅增長(zhǎng)

　　在新基金發(fā)行困難和老基金普遍凈贖回的情況下，短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)成為刺激資金申購(gòu)的唯一法寶，借助基金公司大力宣傳和媒體造勢(shì)，投資者把基金當(dāng)年表現(xiàn)好壞作為申購(gòu)基金的最重要參考。當(dāng)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的基金成為整固期資金的寵兒，份額增長(zhǎng)最為迅猛。

　　2010年，長(zhǎng)盛積極配置債券基金以15.57%的收益率奪得晨星激進(jìn)債券型基金冠軍。冠軍的光環(huán)吸引了資金大舉涌入，該基金總份額從2009年底不足1.4億份增長(zhǎng)到去年底12.84億份，一年時(shí)間份額增長(zhǎng)8.24倍。

　　偏股基金方面，去年奪得股票型基金第二名的銀河行業(yè)優(yōu)選總份額從2009年底的1.65億份一舉增長(zhǎng)到去年底的11.84億份，增長(zhǎng)6.16倍，成為去年凈申購(gòu)比例最大的偏股基金。在銀河行業(yè)優(yōu)選之后，信誠(chéng)藍(lán)籌、天治創(chuàng)新、南方價(jià)值等基金在去年也均實(shí)現(xiàn)份額成倍增長(zhǎng)，凈申購(gòu)比例分別達(dá)4.11倍、4.09倍和3.70倍，這些基金去年業(yè)績(jī)均十分突出，在晨星230只股票型基金中分別排名第12、第4和第14名。天治創(chuàng)新也憑借著優(yōu)異的表現(xiàn)擺脫去年年初總份額不足5000萬份的危險(xiǎn)境地。

　　去年奪得股票型基金年度冠軍的華商盛世成長(zhǎng)，也奪得了年度凈申購(gòu)絕對(duì)規(guī)模的冠軍。該基金總份額從2009年底的12.42億份增加到去年底的53.44億份，凈申購(gòu)達(dá)41.03億份，凈申購(gòu)比例達(dá)3.3倍。業(yè)績(jī)冠軍同時(shí)成為資金凈流入冠軍的事實(shí)證明，在基金業(yè)目前的整固期內(nèi)，年度業(yè)績(jī)顯然已經(jīng)成為刺激規(guī)模增長(zhǎng)的最有效手段。

　　由于投資者的目光緊盯在年度排行榜的前列，那些獲得長(zhǎng)期三年及五年高評(píng)級(jí)、但去年業(yè)績(jī)平平的基金也擺脫不了凈贖回的命運(yùn)。

來源：證券時(shí)報(bào) 作者：朱景鋒

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