抗通脹成本有多高2011年經(jīng)濟展望

本輪通脹主要是需求拉動型的周期性通脹,反映的是過去兩年政府財政和貨幣政策刺激下經(jīng)濟的強勁反彈。貨幣擴張主要是通過刺激總需求進而推高物價,雖然它也可能影響通脹預(yù)期。我們認為需求壓力是近期工資上升和農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的主要原因。結(jié)構(gòu)性供給因素例如勞動力增速降低的變化是一個緩慢漸進的過程,不是影響經(jīng)濟短期波動的主要力量。

2004~2005年和2007~2008年期間中國的抗通脹成本即因控制通脹而犧牲的經(jīng)濟增長較為溫和,我們認為本次亦不例外。原因在于,從根本上說,中國是一個過剩型經(jīng)濟,其生產(chǎn)者人數(shù)遠超過凈消費者,同時高儲蓄促進了產(chǎn)能投資。

基于同樣的原因,我們認為政府不太可能提高對通脹的容忍度。從生產(chǎn)者與凈消費者的比率來看,中國更接近于主要發(fā)達國家,而不同于印度等其它主要新興市場國家,后者的凈消費者數(shù)量遠多于生產(chǎn)者。在中國,政府提高通脹容忍度將只會助長房地產(chǎn)泡沫。

我們預(yù)計通脹1季度將維持高位雖然12月份較11月份有所回落,政策緊縮措施將主要集中在上半年。我們認為2011年貨幣條件將較2010年適度收緊并回歸金融危機前水平。具體而言,預(yù)計2011年M2增長目標(biāo)將為16%左右,央行將至少加息一次。預(yù)計GDP增速將從2010年的10.2%放緩至9.3%,通脹將從年初的約5%回落至年底的約3.5%。

我們基準(zhǔn)情形面臨的主要風(fēng)險包括:1全球經(jīng)濟增速和大宗商品價格漲幅超出預(yù)期,這將加劇國內(nèi)通脹壓力;以及2房價再度面臨上漲壓力。這兩種情況下,政策緊縮力度可能將強于我們的預(yù)期。

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