市場(chǎng)風(fēng)格“轉(zhuǎn)而不換”輪動(dòng)是未來(lái)主旋律

　　經(jīng)歷了2008年的單邊下跌和2009年的重回3000點(diǎn)，進(jìn)入2010年后市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的問(wèn)題越來(lái)越受到市場(chǎng)關(guān)注。回顧2010年，權(quán)重藍(lán)籌股不是一點(diǎn)表現(xiàn)也沒(méi)有，但總是火熱幾天又快速冷卻；小盤題材股很活躍，但也出現(xiàn)了幾次急漲急跌。分析人士指出，今年的市場(chǎng)風(fēng)格可謂“轉(zhuǎn)而不換”，未來(lái)熱點(diǎn)輪動(dòng)與動(dòng)態(tài)平衡或?qū)⒀永m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

　　小盤股漲幅第一無(wú)懸念

　　2010年還剩下兩個(gè)交易日，今年以來(lái)大盤藍(lán)籌股和中小盤股走出了完全不同的走勢(shì)。目前來(lái)看，申萬(wàn)小盤指數(shù)在18個(gè)風(fēng)格指數(shù)中位列漲幅榜首沒(méi)有懸念。統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今小盤指數(shù)大漲了25.92%，中盤指數(shù)的漲幅為9.21%，而大盤指數(shù)則大幅下跌了17.75%。

　　從估值溢價(jià)角度看，截至12月29日，大盤指數(shù)的市盈率整體法剔除負(fù)值按三季報(bào)數(shù)據(jù)*4/3計(jì)算，下同為47.80倍，小盤指數(shù)市盈率為14.02倍，小盤股相對(duì)大盤股的估值溢價(jià)為2.41。而就在今年1月4日，大盤指數(shù)和小盤指數(shù)的市盈率分別為16.34倍和43.95倍，估值溢價(jià)水平僅為1.69。

　　縱觀今年以來(lái)小盤股相對(duì)大盤股的估值溢價(jià)走勢(shì)，可以明顯看到一個(gè)震蕩上行格局。在10月份隨著大盤股發(fā)起一輪快速上攻行情，估值溢價(jià)曾急速回落，但隨后小盤股行情卷土重來(lái)，估值溢價(jià)又快速攀升至最高2.59，創(chuàng)近十年以來(lái)新高，之后也一直保持在2.3以上的水平。

　　隨著小盤股相對(duì)大盤股的估值溢價(jià)節(jié)節(jié)攀升，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的預(yù)期也越來(lái)越強(qiáng)烈。10月份沉寂已久的有色、煤炭、金融等權(quán)重股輪番發(fā)力，風(fēng)格轉(zhuǎn)換似乎就要實(shí)現(xiàn)，然而11月中旬開始的連續(xù)大跌又讓風(fēng)格轉(zhuǎn)換成為泡影。

　　轉(zhuǎn)換難速成輪動(dòng)是主旋律

　　大小盤股的差異走勢(shì)讓我們看到市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的難度，而今年以來(lái)行業(yè)的分化走勢(shì)，也預(yù)示著風(fēng)格轉(zhuǎn)換不是一蹴而就的事情。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)在今年基本呈現(xiàn)漲跌各半的格局，截至12月29日，上漲和下跌的行業(yè)分別為12個(gè)和11個(gè)。電子元器件、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備位列漲幅前三位，分別上漲了35.00%、25.81%、21.74%；黑色金屬、金融服務(wù)和房地產(chǎn)包攬了跌幅前三位，年初至今分別下跌了29.10%、24.33%、24.24%。正因?yàn)椤按蠹一铩毙軇攀?，?dǎo)致了今年大盤指數(shù)欲振乏力。

　　與大盤低迷形成鮮明對(duì)比的是，中小板綜指在11月中旬曾一度突破8000點(diǎn)大關(guān)，下半年更是迭創(chuàng)歷史新高；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也不甘落后，11月以來(lái)趁著大盤股裹足不前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也最高攀升至歷史新高1239.60點(diǎn)。

　　為何2010年的市場(chǎng)風(fēng)格總是難以從小盤股完全轉(zhuǎn)向大盤股？分析人士指出，有三大原因?qū)︼L(fēng)格轉(zhuǎn)換形成制約。

　　一是成交量未能有效放大，今年A股的成交量多數(shù)時(shí)間都處于低位水平，10月份的放量上攻也只是曇花一現(xiàn)，滬指3000點(diǎn)之上壓力巨大。沒(méi)有成交量的配合，風(fēng)格很難轉(zhuǎn)換成功。

　　二是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在不確定性?？v觀2010年，CPI、PPI以及新增信貸數(shù)據(jù)始終存在不確定性，市場(chǎng)總在數(shù)據(jù)發(fā)布前踟躕不前，一度預(yù)期年中見(jiàn)頂?shù)腃PI在四季度仍然快速走高，通脹壓力對(duì)傳統(tǒng)的周期類股形成壓制。

　　三是基本面難言明朗。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確穩(wěn)步回升，但外圍市場(chǎng)并未完全走出金融危機(jī)的泥潭。在這樣的背景下，新興產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃以及“十二五”規(guī)劃等政策的出臺(tái)，將市場(chǎng)重心逐步引向相關(guān)新興題材概念，使得稀土永磁、裝飾園林、觸摸屏、衛(wèi)星導(dǎo)航等概念板塊漲幅巨大，誕生了成飛集成、廣晟有色等等牛氣沖天的大牛股。傳統(tǒng)行業(yè)難以出現(xiàn)超預(yù)期的業(yè)績(jī)支撐，事件性因素的沖擊力度又不夠，這就決定了大盤股反彈總是力不從心；而相對(duì)應(yīng)的，在新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策提振下，具備成長(zhǎng)性的中小盤股也就相對(duì)更受資金的青睞。

　　整體來(lái)看，今年的市場(chǎng)風(fēng)格就是一個(gè)“轉(zhuǎn)而不換”，未來(lái)熱點(diǎn)輪動(dòng)與動(dòng)態(tài)平衡或?qū)⒀永m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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