結(jié)構(gòu)化泡沫清洗階段性風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　該來的總是要來的，在經(jīng)歷了長達(dá)半年多的中小盤股上漲之后，此次調(diào)整終于有力度地進(jìn)行了泡沫清洗。從指數(shù)走勢分析，中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅均高于上證綜指，分板塊分析，食品飲料、生物醫(yī)藥等長牛品種跌幅居前，而房產(chǎn)板塊也在負(fù)隅頑抗多日后，昨日尾盤晚節(jié)不保。由此可見，股市的不確定性永遠(yuǎn)存在。

　　結(jié)構(gòu)化泡沫清洗

　　圣誕節(jié)的加息成了壓垮大盤的最后一根稻草，大盤以放量暴跌的走勢擊穿了前期苦守的2800點(diǎn)，縱然有市場情緒宣泄在里面，但和結(jié)構(gòu)化的估值泡沫是交織在一起的。政策調(diào)控預(yù)期強(qiáng)化和結(jié)構(gòu)化估值泡沫是兩大重要原因。其一，政策調(diào)控因素強(qiáng)化，單一的加息并不可怕，可怕的是連續(xù)政策調(diào)控帶來的強(qiáng)烈信號(hào)。在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)之后，市場已經(jīng)獲得了喘息之機(jī)，政策調(diào)控出現(xiàn)階段性真空的預(yù)期占據(jù)上風(fēng)，但央行出招的速度超出了市場預(yù)期，加息傳遞的是溫和而堅(jiān)定的調(diào)控信號(hào)。這個(gè)時(shí)候，具體做什么已經(jīng)不重要，而是做的方向最重要。其二，年末往往是開始重新布局的時(shí)點(diǎn)，地產(chǎn)股的強(qiáng)于大盤和小盤股的清洗可能代表明年初的基調(diào)。與地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)控相比，民生更為密切的商品調(diào)控放到了更為重要的位置之上。當(dāng)然，從內(nèi)在因素來說，中小板和創(chuàng)業(yè)板長期以來的高估值累積已久。內(nèi)在的結(jié)構(gòu)化調(diào)整需求更為強(qiáng)烈，多米諾骨牌效應(yīng)總會(huì)波及，只是時(shí)間問題。

　　階段性風(fēng)格轉(zhuǎn)換的必然性

　　周二尾盤銀行和地產(chǎn)出現(xiàn)了齊跌，拖累尾盤走弱。而尾盤小盤股又有所走強(qiáng)。尾盤的跡象是否代表此次又重回原先八二格局，筆者認(rèn)為非也。階段性風(fēng)格轉(zhuǎn)換有其必然性。傳統(tǒng)行業(yè)被冷落多時(shí)，新興行業(yè)主演角色已久。這是兩個(gè)割裂的市場，而且走向了極端。這次的調(diào)整就是調(diào)和的階段。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是大方向，但過程必然是漫長曲折。在過去一年的市場中，已經(jīng)透支了未來兩三年的轉(zhuǎn)型預(yù)期，如新能源汽車、新材料等等。毋庸置疑，這些都是轉(zhuǎn)型的方向，都是很好的企業(yè)發(fā)展前景。只是這個(gè)故事講得時(shí)間有些長，題材有些大，出現(xiàn)階段性回落不會(huì)改變方向，只是中途休息。在此過程中，傳統(tǒng)制造業(yè)、地產(chǎn)等品種將有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。加息等宏觀調(diào)控政策正在進(jìn)程中，這使得經(jīng)濟(jì)不確定性更為加劇。在不確定性中，投資必然會(huì)尋求確定性。

　　隨著市場的不斷下探，投資者面臨左側(cè)交易還是右側(cè)交易的選擇問題。從估值上來說，不少品種已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，從分紅、資產(chǎn)價(jià)值等不同方面已經(jīng)具備了投資價(jià)值。但從趨勢上來說，市場仍然處于風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中。趨勢尚未企穩(wěn)，估計(jì)投資者還要面臨一段煎熬期。年關(guān)將近，市場節(jié)日效應(yīng)顯著，如果有耐心，還是多些等待吧。

來源：上海證券報(bào)　

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