加息“靴子”落地卻沒能為A股帶來厚禮,周一市場沖高回落,失守2800點。前八次加息后的首個交易日,A股均以“漲”聲回應。歷史的改寫令跨年行情撲朔迷離,也加劇了投資者的困惑——究竟捂股等待“紅包”,還是離場靜觀其變?
滬綜指圍繞2800點盤盤走走近30個交易日,投資者將大盤欲振乏力的原因歸結為,加息靴子未落地引發(fā)市場謹慎情緒。于是,隨著上周末加息預期兌現(xiàn),有投資者喊出了“讓股市飛”的響亮口號。只不過,從本周一的市場看,加息靴子確實落地了,股市卻沒有飛起來。
由于預期本次加息后,央行在春節(jié)前不會再進行加息,市場擔憂情緒在本周一早盤明顯緩解。從盤面看,在煤炭、地產(chǎn)股領銜下,資金的做多情緒還是很亢奮的,滬綜指盤中一度有收復2900點的欲望。但是,上午11點過后,情況急轉直下,大盤開始持續(xù)震蕩下行,不僅上周跌幅較大的小盤股、消費股繼續(xù)破位調(diào)整,上午一度強勢的周期股也開始沖高回落。截至收盤,滬深股指都出現(xiàn)了2%左右的下跌。
市場如此表現(xiàn),確實讓投資者大跌眼鏡。因為從歷史經(jīng)驗看,在每一輪加息周期的初期,每當加息預期兌現(xiàn),股市都會出現(xiàn)或強或弱的上漲,“加息初期,股市必漲”也幾乎被作為經(jīng)典投資理論被人們銘記。但是,上述投資經(jīng)驗放在現(xiàn)階段,恐怕是十分錯誤的。原因就在于,目前的經(jīng)濟增速和通脹增速處于非常不匹配的狀態(tài)。
我們先來回顧一下歷史。2007年,當中國經(jīng)濟剛開始進入加息周期的時候,每一次加息實際上對應的都是投資者對宏觀經(jīng)濟高增長的進一步確認。從通脹的角度來理解,就是2007年的通脹走高是由需求過熱推動的。因而那時候的加息,特別是初期的幾次加息,雖然也傳遞出了政策緊縮的信號,但更強化的是經(jīng)濟高增長以及流動性過度充沛的短期事實。
回到現(xiàn)階段,中國經(jīng)濟剛剛在經(jīng)歷了全球金融危機后實現(xiàn)企穩(wěn),很多經(jīng)濟指標,如工業(yè)增加值增速尚未擺脫同比回落趨勢。但是在經(jīng)濟沒有過熱的時候,通脹水平卻已經(jīng)因為天氣、貨幣、勞動力成本等因素而高高在上?;蛘哒f,本輪通脹并不具備典型的需求拉動特征。既然經(jīng)濟未過熱,針對通脹的加息就很難帶來積極預期。
審視目前的A股市場,加息在難以帶來積極預期的同時,會加重投資者業(yè)已存在的對流動性緊張的擔憂情緒。截至12月27日,3個月SHIBOR上海銀行間同業(yè)拆放利率攀升至4.5641%,市場利率已經(jīng)達到2008年初的水平。雖然資金利率大幅攀升或有季節(jié)性因素的作用,但從上升的幅度和速度看,主要體現(xiàn)的仍應是資金緊張的狀況。
靴子落地,未能帶來積極預期,是股市飛不起來的第一個原因。而第二個原因可能在于,投資者根本不知道后面還有多少只靴子會落下來,這是因為,2011年的通脹走勢包含了太多的不確定因素。
從美國經(jīng)濟看,在EQ2之后,不少指標都顯示美國經(jīng)濟在超預期復蘇,作為全球經(jīng)濟的火車頭,如果美國經(jīng)濟超預期復蘇,勢必會帶動原油等大宗商品價格繼續(xù)上漲,即便美元會由于美國經(jīng)濟復蘇而出現(xiàn)適度升值。事實上,最近一段時間,大宗商品價格和美元之間的負相關性已經(jīng)大為降低。這意味著,一旦美國經(jīng)濟超預期復蘇,中國經(jīng)濟將面臨較大的輸入性通脹壓力。
而從中國經(jīng)濟內(nèi)部看,2011年我們將面臨諸如勞動力成本趨勢性上升、極端自然天氣、豬周期、工業(yè)價格傳導等一系列誘發(fā)通脹進一步走高的因素。試問,在如此嚴峻的防通脹形勢面前,“有形之手”會放松嗎?如果答案是否定的,那今年以來的兩次小幅加息顯然起不到穩(wěn)定市場預期的作用。
在通脹形勢嚴峻的大背景下,市場出現(xiàn)系統(tǒng)性機會的概率無疑是非常小的。當然,經(jīng)歷了昨日下跌的情緒釋放后,短期市場可能會出于對一季度信貸投放高峰的憧憬而出現(xiàn)反彈,但是,“讓股市飛”不如換成“讓股市飛一會兒”更貼切吧。
反復震蕩 繼續(xù)為來年行情蓄勢
□西部證券 王梁幸
周末央行意外采取加息舉措,對市場存在一定的負面沖擊,周一股指呈現(xiàn)沖高回落的走勢。盡管早盤各板塊有序輪動給市場帶來明顯的做多動能,滬綜指也一度上攻10日均線,但午后拋壓明顯加重,臨近收盤更是出現(xiàn)一波快速跳水,顯示市場節(jié)前籌碼兌現(xiàn)心理明顯加劇。我們認為,在宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行的背景下,滬指短線在2800點一帶的波動不會改變中期向上的運行趨勢,當前的反復震蕩有利于夯實階段性底部的支撐,并將繼續(xù)為來年的行情蓄勢。
中小盤股炒作將退潮
從市場運行節(jié)奏上來看,中小市值品種的炒作可能會逐步退潮,中小板和創(chuàng)業(yè)板面臨一定的調(diào)整壓力,貨幣政策轉向穩(wěn)健使得市場流動性將會逐步減少,對于本身比較依賴于流動性變化的中小板存在較大沖擊,后市運行需要通過權重股的上漲來穩(wěn)定市場情緒,這種結構型的轉換有望給市場帶來新的賺錢效應。
具體地,從周一表現(xiàn)突出的板塊也能看出,較為抗跌的是水泥、煤炭等板塊,均為市值較大的品種,此外,房地產(chǎn)作為承壓加息負面影響的板塊,在盤中也一度快速走強,金地集團、保利地產(chǎn)、萬科等龍頭均一度紅盤,很大程度上表明房地產(chǎn)雖然仍處于長期的政策調(diào)控當中,但保障房建設力度在明年繼續(xù)加大將為地產(chǎn)公司提供更為穩(wěn)定的業(yè)績收入,也使得目前PE僅在10倍左右的房地產(chǎn)股具有更高的安全邊際。
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