銀行2011前瞻：控制信貸與監(jiān)管達標并行

　　在全球金融危機中“金身不敗”的中國銀行業(yè)，其2011年難有波詭云譎。目前影響銀行經(jīng)營、風險等方面的政策正撩云撥霧，逐漸清晰。

　　銀行景氣度可以說與宏觀經(jīng)濟基本面高度一致?！按蠹覍γ髂甑慕?jīng)濟增長沒有多少異議，我所看到的報告中，最差的預測基本也是在9%以上?！迸d業(yè)銀行601166,股吧首席經(jīng)濟學家魯政委向《投資者報》記者表示。

　　對于銀行業(yè)來說，2011年可說是主航向確定，其間可能發(fā)生的變量，也就是新增信貸、風險水平、監(jiān)管政策這些參數(shù)，盡管加息是全民關(guān)注的大事，可加息是2次還是5次，對銀行的業(yè)績不會有太大的影響。

　　事實上，影響2010年銀行股走勢的主因正是政策的不確定性，那就是刺激舉措何時恢復常態(tài)的爭論不休。從投資的角度來看，現(xiàn)在影響銀行的政策已經(jīng)逐步明晰，“投資者調(diào)整好心態(tài)回過頭來看銀行，會發(fā)現(xiàn)銀行還是很不錯的?！濒斦f。

　　加息與提準備金率并舉

　　幾乎每出臺一次新的貨幣政策，市場就會波動一段時間，而反應最為強烈的通常是銀行?！柏泿耪哳A期成為2011年銀行股投資策略主線?！敝行抛C券600030,股吧認為。因此是否買入銀行，預測貨幣政策是繞不開的坎兒。

　　但預測貨幣政策是一個很困難的事，還經(jīng)常充滿分歧。“我們對于未來加息的方式和次數(shù)很難做出判斷，對稱還是非對稱，非對稱的話，其方式和幅度也是我們不好預測的?！眹抛C券這樣解釋，放棄了具體判斷。

　　高企的CPI使得市場對貨幣政策緊縮的預期加強，中央經(jīng)濟工作會議對此也基本定調(diào)?！胺€(wěn)健的貨幣政策，就是說根據(jù)謹慎的選擇，作為可松可緊的政策，要抑制好通脹，所以政策上會比2010年來得緊一些。”魯政委表示。

　　但對于明年加息次數(shù)，有一定分歧。

　　券商報告普遍預計明年加息2~3次。“預計未來緊縮態(tài)勢隨著通脹壓力的緩解而減弱，貨幣政策或?qū)⒊尸F(xiàn)前"緊"后"穩(wěn)"的特征，重新進入經(jīng)濟增長主題。利率政策調(diào)整有限，預計升息兩次?！敝行抛C券在報告中稱。

　　“我們預計今年底有可能來一次較多增加存款利率的非對稱加息，2011年再對稱式加息1~2次，使1年期存款利率達3.25%附近?！眹┚舱J為。

　　此外，第一創(chuàng)業(yè)證券、日信證券、民族證券、長江證券、中航證券、上海證券等普遍認為明年加息2~3次。

　　但魯政委認為明年加息可達5~6次之多，存款準備金率可能上調(diào)到23%的水平。

　　之所以有這樣的分歧，“首先是因為他們沒有我對通脹的預期高?！濒斦Q，“很多預計明年加息2~3次的人或機構(gòu)，普遍覺得明年的通脹最多到4.3%、4.5%打住，并且認為明年的通脹表現(xiàn)前高后低，很可能從第二季度后通脹就開始回落。我們認為CPI會達到5%~6%之間的水平?！?/p>

　　比如中信證券認為，綜合考慮通脹的慣性、貨幣政策時滯及翹尾因素影響，2011年CPI預計在3.8%，且呈現(xiàn)前高后低的特征。

　　“第二個分歧點在于對這次調(diào)了存款準備金卻沒有加息的理解，認為央行擔心熱錢的流入，未來更加傾向于以數(shù)量的手段來調(diào)控，盡可能地少用價格手段，但我認為這個政策立場和熱錢基本沒有關(guān)系，無論是數(shù)量手段還是價格手段，不加息照樣阻擋不了熱錢的流入?！濒斦忉?。

　　信貸投放7萬億

　　央行的調(diào)查統(tǒng)計顯示，雖然受制于對房地產(chǎn)等行業(yè)的調(diào)控政策影響，貸款需求景氣指數(shù)較一季度的高點有所回落。但第三季度信貸增長連超預期，并明顯超過往年同期的新增貸款規(guī)模，顯示實體經(jīng)濟的信貸需求依然較為旺盛。

　　預計2011 年在保障房建設(shè)、城鎮(zhèn)化推進、已開工項目仍需后續(xù)信貸支持、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，信貸需求不會出現(xiàn)下滑。目前最普遍預計的信貸投放為7萬億元左右。

　　國泰君安、中信建投、中投證券等券商均預計2011年銀行業(yè)新增人民幣信貸在7萬億元左右。其中，國泰君安預計信貸增速在15%左右；中信建投預計明年信貸投放繼續(xù)嚴格控制，實行信貸投放規(guī)模目標制，4個音符節(jié)奏依然是3：3：2：2。

　　“考慮到這兩年貨幣信貸投放偏多，所以我們更傾向明年M2目標定在15%到16%，信貸是6到7萬億?！濒斦硎?。

　　即使是7萬億的新增信貸，其實也不算少。除去2009年9.6萬億、2010年7.5萬億的新增量，這也算是有統(tǒng)計以來的第三高放貸量。

　　凈息差或擴大

　　由于凈息差對貨幣政策有較高的敏感性，因此無論是加息還是信貸投放趨緊對銀行來說都是有利的。

　　“有利于提高銀行對貸款人的議價能力，有利于銀行利差的擴大。”魯政委說。

　　盡管信貸規(guī)模會減少，但現(xiàn)在的中國正處于加息周期中，利率將不斷提高；同時由于信貸規(guī)模減少，銀行的議價能力將更強，“銀行的凈息差將會不斷提高，使得銀行凈利潤保持一定幅度增長，對銀行業(yè)業(yè)績的貢獻將進一步改善?！敝行沤ㄍ斗Q。

　　中投證券也認為，歷史數(shù)據(jù)表明，銀行業(yè)績增長與經(jīng)濟增長正相關(guān)，信貸緊縮和經(jīng)濟景氣的疊加效應，使得銀行議價能力增強，價可以彌補量的不足，將推動銀行業(yè)的持續(xù)增長?！岸酉⒋龠M息差水平提升。歷史上加息周期會大幅提高銀行息差水平，在信貸收縮的背景下，這輪加息中存款基礎(chǔ)好的招行和四大行，中小企業(yè)業(yè)務較強、議價能力更強的民生和城商行，同業(yè)業(yè)務和債券業(yè)務有優(yōu)勢的興業(yè)、南京等銀行受益將相對較大。”

　　平臺貸款風險

　　一直困擾銀行的風險問題莫過于地方政府融資平臺問題了。

　　自2009年起的9.6萬億超常規(guī)信貸投放背景下地方政府融資平臺問題就一直困擾市場，至今影響猶存，就在近期臨近歲末，這個問題又出來騷擾了一把。12月21日銀行股經(jīng)歷了一輪上漲后，22日又出現(xiàn)波動，早盤大盤飄紅，而銀行板塊除了南京銀行601009,股吧停牌外，其余銀行股全綠，而這一波動則來自傳言銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于加強融資平臺貸款風險管理的指導意見》的消息，該意見規(guī)定了融資平臺貸款的五級分類規(guī)則和風險權(quán)重系數(shù)。

　　針對此消息，中金公司快速反應，即刻發(fā)布《監(jiān)管靴子逐步落地中》的報告，對該消息做出點評，在對銀行不良率、撥貸比、盈利能力、資本充足率影響進行分析后，警示投資者“銀監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)定會引起市場波動”。

　　地方政府融資平臺帶來的風險在來年究竟大不大？魯政委樂觀預計風險不會太大?！霸谥醒虢?jīng)濟工作會議中有這么一句話，做好經(jīng)濟刺激計劃與"十二五"項目的銜接。此前大家都擔心4萬億刺激政策之后，很多項目在利率收緊后就做不下去了。但現(xiàn)在看來，對已經(jīng)上馬的項目不大可能出現(xiàn)這種情況，而對于之后的項目，中央經(jīng)濟工作會議也有個說法，"嚴格防止濫鋪攤子、濫上項目"。就是說對于已經(jīng)上去的項目平穩(wěn)地把它做完，沒有上去的就嚴格管住，因此老的項目風險很小，造成的壞賬不會像大家擔心的那樣嚴重，而新的融資平臺風險則不會發(fā)生?！?/p>

　　中金公司在點評中也認為“如果經(jīng)濟能夠保持平穩(wěn)增長，房地產(chǎn)市場保持平穩(wěn)，那么地方政府收入來源的增長會在動態(tài)中化解風險。即使某些貸款按照銀監(jiān)會當前標準劃為不良貸款，但未來也會升級為正常貸款。財稅體制改革能夠推進，也有助于化解地方政府融資平臺的風險。”

　　中投證券業(yè)認為地方政府融資平臺貸款的風險可控，地方融資平臺貸款的不良率顯著上升的概率較小，資產(chǎn)質(zhì)量可能好于市場預期。

　　監(jiān)管標準升級

　　“但是也要看到，明年銀行也面臨很大不確定性，最大的不確定性就是監(jiān)管政策變化?！濒斦硎?。

　　目前業(yè)界對監(jiān)管的擔憂主要體現(xiàn)在資本充足率、撥備率、杠桿率和流動性四個領(lǐng)域，“明年有幾家銀行要作為納入系統(tǒng)重要性銀行體系的第一批執(zhí)行巴塞爾協(xié)議銀行，監(jiān)管部門對銀行資本、撥貸比等會不會提要求，如何提要求都是不確定性因素?！濒斦f。

　　最新達成的巴塞爾III將資本劃分為核心一級資本、一級資本和總資本，充足率要求分別為4.5%、6%和8%，此外，還加了兩個資本緩沖，一個是留存超額資本，建議為2.5%，另一個是逆周期超額資本，建議為0~2.5%，為降低“大而不能倒”的道德風險，還要求系統(tǒng)性重要銀行額外1%的附加資本。三個資本充足率的要求最高分別為9.5%、11%和13%，系統(tǒng)重要性銀行為10.5%、12%和14%。

　　借鑒其思路，銀監(jiān)會目前在討論，三個資本充足率要求最高可達到10%、12%和14%，系統(tǒng)重要性銀行為11%、13%和15%。

　　截至2010年三季度，我國商業(yè)銀行資本充足率和核心資本充足率分別為11.6%和9.5%，高于巴塞爾委員會提出的標準。但是從上市銀行的情況來看，部分股份制銀行核心資本充足率僅略高于 8%，如果新的資本監(jiān)管方案提出超額資本要求并將部分股份制銀行列為系統(tǒng)性重要銀行，融資壓力將依然存在?！叭绻涣袨橄到y(tǒng)重要性銀行并且要求資本留存緩沖，那么招行融資壓力最大?！卑残抛C券稱。

　　在討論提高資本充足率標準的同時，銀監(jiān)會也在討論新的撥備監(jiān)管指標，在原有撥備覆蓋率不低于150%的基礎(chǔ)上，提出貸款損失準備余額比貸款余額之比不低于2.5%，將從2011 年開始實施，系統(tǒng)重要性銀行在2012 年底達標。

　　三季度末，上市銀行平均撥貸比為2.04%，大型銀行為2.48%，股份制銀行為1.85%，城商行為1.79%，這一新規(guī)給上市銀行尤其是中小銀行很大的撥備計提壓力?！皩幉?、興業(yè)、中信、深發(fā)展000001,股吧壓力最大。”國泰君安認為。

　　銀行轉(zhuǎn)型求解

　　翻閱券商發(fā)布的2011年銀行策略報告，幾乎都將“轉(zhuǎn)型”提到了很重要的位置，因為他們看到了銀行目前收入模式的不可持續(xù)性。

　　長期以來，由于股票、債券等直接融資渠道的弱小，中國經(jīng)濟主要的融資渠道是以銀行為主體的間接融資渠道，貸款成為稀缺資源，再加上利率沒有市場化，存在利差保護，貸款收益比較高，資本充足率監(jiān)管也不健全，就造成了銀行的增長主要依靠信貸規(guī)模的擴張，信貸投放對象以國有大企業(yè)、國家投資的大項目為主，收入基本依靠利息收入的發(fā)展模式。

　　而大多數(shù)貸款是高資本消耗的資產(chǎn)，從而形成了融資—擴張—再融資—再擴張的發(fā)展路徑，在資本充足率要求提升的趨勢下，這種發(fā)展模式無疑是不可持續(xù)的。

　　“大企業(yè)的脫媒化趨勢越來越明顯，這一輪在中國的脫媒趨勢加速表現(xiàn)出了一種特殊的形式，西方的大企業(yè)脫媒表現(xiàn)為更多的依賴直接融資，即依賴發(fā)股票發(fā)債，中國在經(jīng)歷了金融危機后，除了通過直接融資外，還通過另一種形式，通過信托融資?！濒斦f。

　　所謂金融脫媒，就是企業(yè)融資對銀行依賴程度降低。事實上，銀行也越來越感受到這個問題和壓力，開始加大對中間業(yè)務投入，以實現(xiàn)非利息收入的增長，魯認為，貸款方面，銀行未來會把精力更多的轉(zhuǎn)向中小企業(yè)投放，因為在中小企業(yè)面前，與大型企業(yè)相比，銀行的議價能力更強。

作者：李真 來源：投資者報　　

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