貨幣政策取向適度調(diào)整 宏觀審慎管理加強(qiáng)

2010年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境極為復(fù)雜、各類自然災(zāi)害和重大挑戰(zhàn)極為嚴(yán)峻的一年。這一年,央行根據(jù)新形勢(shì)、新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，綜合運(yùn)用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣條件從應(yīng)對(duì)危機(jī)狀態(tài)穩(wěn)步向常態(tài)回歸。這一年,央行先后6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，1次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量和節(jié)奏，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

但最引人注目的還是12月3日,中共中央政治局會(huì)議提出要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，此舉意味著國(guó)際金融危機(jī)后實(shí)施的適度寬松貨幣政策正式轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，而這正契合了我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要。與此同時(shí)，穩(wěn)健貨幣政策也有了更為豐富的內(nèi)涵。

事實(shí)上，2010年引導(dǎo)貨幣條件從應(yīng)對(duì)危機(jī)狀態(tài)穩(wěn)步向常態(tài)回歸，并最終轉(zhuǎn)向穩(wěn)健并非一件易事，其中對(duì)政策尺度和力度的把握充滿了智慧和藝術(shù)。

2009年的天量信貸在成功幫助我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速回暖之后，收緊流動(dòng)性、抑制通貨膨脹的緊迫性也日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)信貸投放從2007年的３．６３萬(wàn)億元、2008年的４．９１萬(wàn)億元，躍升至2009年的９．５９萬(wàn)億元；Ｍ2增速?gòu)?009年3月至2010年2月連續(xù)保持在25％以上，貨幣投放數(shù)量已超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要。

而今年一季度，我國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）8.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲2.2%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，回升向好勢(shì)頭更加鞏固。內(nèi)需保持較快增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)快速回升，消費(fèi)增長(zhǎng)較快，固定資產(chǎn)投資增幅有所回落，價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。

在這種情況下，雖然仍繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，但央行具有前瞻性地、靈活地調(diào)整政策重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，靈活開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)操作，1月18日和2月25日，央行分別上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)，以加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度。央行此舉體現(xiàn)了貨幣政策的針對(duì)性、靈活性。這兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖了銀行體系部分過(guò)剩流動(dòng)性。此外，發(fā)揮再貼現(xiàn)和支農(nóng)再貸款引導(dǎo)信貸資金投向的功能，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。

央行一系列政策措施的效果，從今年3月末的金融數(shù)據(jù)中已有所體現(xiàn)，M2雖然同比增長(zhǎng)22.5%，但增速比上年同期低3.0個(gè)百分點(diǎn)。3月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)21.8%，增速也比上年同期低8.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.6萬(wàn)億元，同比少增2.0萬(wàn)億元。

為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，管理好通貨膨脹預(yù)期，5月10日，央行上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)，以加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度。上半年三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適時(shí)適度對(duì)沖了銀行體系部分過(guò)剩流動(dòng)性，政策實(shí)施后，市場(chǎng)流動(dòng)性仍可滿足貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

前三季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，GDP增長(zhǎng)10.6%，比2009年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。但其間新的困難也不斷出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一些應(yīng)予重視的問(wèn)題。比如，流動(dòng)性管理面臨挑戰(zhàn)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)實(shí)施量化寬松政策，全球流動(dòng)性過(guò)剩狀況加劇，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，對(duì)外貿(mào)易和利用外資都恢復(fù)增長(zhǎng)，在人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的情況下，國(guó)際流動(dòng)性持續(xù)流入國(guó)內(nèi)，在加大物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力的同時(shí)，也增加了流動(dòng)性管理的難度。比如，通脹壓力上升。今年以來(lái)CPI漲幅不斷攀升，11月份同比上漲5.1%，環(huán)比上漲1.1%，居民通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升、內(nèi)外部流動(dòng)性充裕的大背景下，資金尋求保值增值的沖動(dòng)、勞動(dòng)力成本和資源性產(chǎn)品價(jià)格趨升等結(jié)構(gòu)性因素助推通脹預(yù)期。

根據(jù)新形勢(shì)、新情況，央行著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，綜合運(yùn)用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣條件從應(yīng)對(duì)危機(jī)狀態(tài)穩(wěn)步向常態(tài)回歸。在繼續(xù)靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)的同時(shí)，央行又3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，1次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。

其中值得關(guān)注的是，央行對(duì)于存款準(zhǔn)備金率和利率工具的使用集中在10月以后。10月20日，央行在近3年來(lái)首次動(dòng)用加息工具，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由5.31%提高到5.56%。不久后，11月16日第4次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；11月29日第5次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；12月20日第6次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，前后僅僅一個(gè)月的時(shí)間跨度。如果不考慮此前針對(duì)部分銀行的差別上調(diào)，第6次上調(diào)之后，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)18.5%的歷史高位。如此頻繁的動(dòng)用貨幣政策工具表明其收緊流動(dòng)性、抑制通脹的決心堅(jiān)定。

與此同時(shí)，我們看到，就在央行適時(shí)適度調(diào)整貨幣政策取向的同時(shí)，一直高度重視從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度增強(qiáng)宏觀調(diào)控彈性，運(yùn)用信貸政策、差別存款準(zhǔn)備金率、住房抵押貸款按揭成數(shù)等手段加強(qiáng)審慎管理，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，取得了較好效果。應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，但國(guó)內(nèi)復(fù)雜的通脹形勢(shì)和流動(dòng)性現(xiàn)狀提出了加強(qiáng)宏觀審慎管理的要求。在當(dāng)前情況下，貨幣政策適時(shí)轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，既是加強(qiáng)宏觀審慎管理的重要內(nèi)容，又能夠?yàn)楹暧^審慎管理的逆周期調(diào)節(jié)創(chuàng)造良好條件。

2011年漸行漸近，按照今年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的要求，明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活，重點(diǎn)是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動(dòng)力。那么，貨幣政策將如何踐行“穩(wěn)健”，按照總體穩(wěn)健、調(diào)節(jié)有度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門(mén)，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)，更好服務(wù)于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，值得期待。

來(lái)源： 金融時(shí)報(bào) 作者：谷秀軍

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