遏制通脹需要強(qiáng)化政策預(yù)期

　　與歷次通脹一樣，這一輪通脹依然由食品價(jià)格上漲主導(dǎo)。從需求方看，食品需求還算穩(wěn)定，普通老百姓還沒有普遍在家里囤積油鹽醬醋。問題主要出現(xiàn)在供給方。供給方的問題也不都是眼前實(shí)實(shí)在在的供給短缺，更重要的原因是食品供應(yīng)方不愿意在現(xiàn)有的價(jià)格上繼續(xù)供給，一些食品供應(yīng)商要求價(jià)格上漲，否則就囤起來等到價(jià)格上漲再賣。于是，市場上出現(xiàn)了投機(jī)和囤積居奇因素造成的供給短缺和價(jià)格上漲。

　　通脹是被囤積起來的。但為什么食品供應(yīng)方早不囤積，晚不囤積，偏偏現(xiàn)在囤積呢？囤積來自于食品價(jià)格上漲預(yù)期，把食品價(jià)格上漲預(yù)期作為一個(gè)被解釋變量，解釋變量至少包括下面幾個(gè)主要因素：原材料成本上漲；勞動力價(jià)格上漲；市場情緒和羊群效應(yīng)。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格與原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格保持了高度一致的運(yùn)動趨勢，說明原材料成本上漲是足夠好的囤積農(nóng)產(chǎn)品理由。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格與勞動力成本也保持了一致的運(yùn)動趨勢，說明工資上漲是足夠好的囤積農(nóng)產(chǎn)品理由。市場情緒和羊群效應(yīng)也普遍存在，經(jīng)濟(jì)學(xué)上還難以提供好的認(rèn)識和解決問題答案。

　　保持原材料價(jià)格和勞動力成本價(jià)格相對穩(wěn)定，才能有效地減少農(nóng)產(chǎn)品囤積居奇，遏制短期內(nèi)的食品價(jià)格突然大幅上漲。如何讓原材料價(jià)格和勞動力成本保持穩(wěn)定呢？

　　教科書里的箴言

　　早期教科書里，管好貨幣數(shù)量被認(rèn)為是克服通脹的法寶；現(xiàn)代教科書里，更加強(qiáng)調(diào)利用貨幣政策當(dāng)局信譽(yù)和貨幣政策規(guī)則克服通脹的作用。就中國的情況而言，教科書里強(qiáng)調(diào)的，是中國的貨幣當(dāng)局應(yīng)該讓食品供應(yīng)商相信，未來的原材料價(jià)格和勞動力成本變動會趨于穩(wěn)定。為了做到這一點(diǎn)，貨幣當(dāng)局需要讓更多的人相信，貨幣當(dāng)局能夠通過有效的貨幣政策手段讓總需求中波動最大的投資需求相對穩(wěn)定；能夠通過匯率價(jià)格手段以及在產(chǎn)出目標(biāo)和物價(jià)目標(biāo)之間的合理妥協(xié)在一定程度上犧牲增長，讓國際大宗商品價(jià)格上漲不至于嚴(yán)重威脅到國內(nèi)原材料價(jià)格穩(wěn)定。

　　讓更多的人相信貨幣當(dāng)局，前提條件有兩個(gè)，其一是貨幣當(dāng)局有足夠的獨(dú)立性；其二是貨幣當(dāng)局有辦法應(yīng)對通脹。有了這兩點(diǎn)，經(jīng)過長時(shí)間的考驗(yàn)，貨幣當(dāng)局的公信力會樹立起來，大家相信貨幣當(dāng)局有辦法管住未來的通脹，未來的通脹預(yù)期也因此難以抬頭。貨幣當(dāng)局的公信力，比絕大多數(shù)的行政干預(yù)手段都有效。

　　長久之計(jì)是明確規(guī)則

　　總的來看，中國的貨幣當(dāng)局做得不錯(cuò)。從趨勢上看，貨幣當(dāng)局在2010年的大部分時(shí)間都在收縮廣義貨幣政策速度。如果去年貨幣增長少一點(diǎn)，今年的加息時(shí)間再早一些，可能不會出現(xiàn)今天5.1%的通脹。但即便有了今天的5.1%，問題也不算太大，只要宏觀當(dāng)局在未來時(shí)間里對通脹保持高度重視，貨幣當(dāng)局貫徹穩(wěn)健的貨幣政策措施，有理由相信通脹預(yù)期不會進(jìn)一步加劇，剔除季節(jié)因素影響后的未來通脹水平會逐漸回落。

　　遏制通脹的長久之計(jì)是明確規(guī)則，培養(yǎng)公信力。發(fā)達(dá)國家行之有效的通脹目標(biāo)制，以及美聯(lián)儲的泰勒規(guī)則是中國需要學(xué)習(xí)和借鑒的辦法。即便客觀條件不允許照搬，貨幣當(dāng)局在政策操作上還可以進(jìn)一步明確目標(biāo)和規(guī)則，讓市場都知道貨幣當(dāng)局已經(jīng)發(fā)了誓，貨幣當(dāng)局會采取事前已經(jīng)告知的、明確的辦法把未來的通脹切實(shí)有效地降下來。這樣做的好處不僅在于減少私人部門面臨的不確定性，還有助于實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，培養(yǎng)貨幣政策公信力。

　　除了貨幣供給數(shù)量和利率方面的政策，匯率政策也是應(yīng)對通脹的重要政策工具。尤其是就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢而言，更多利用匯率價(jià)格手段，不僅有助于降低通脹，而且有助于改善內(nèi)部價(jià)格結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置。目前國內(nèi)價(jià)格結(jié)構(gòu)面臨的一個(gè)重要問題，是該漲的食品價(jià)格漲上去了，但是該降的制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降不夠充分。貨幣當(dāng)局需要真正落實(shí)匯率改革目標(biāo)，讓匯率價(jià)格杠桿更好服務(wù)于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

來源：中國證券報(bào)-中證網(wǎng)

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