貨幣政策趨緊 調(diào)控威力初顯

昨天滬深股市再續(xù)縮量下跌走勢，超半數(shù)大宗商品跌停。由于韓國央行近日上調(diào)基準利率，令市場開始擔心我國央行是否會步其后塵。專家認為，在未來價格上行壓力不減的情況下，本周即將于11月19日迎來一個加息敏感窗。

首個加息敏感期將來臨

最近在短短幾個交易日內(nèi)，滬深股市有三個交易日大幅下跌，三大期貨交易所的大宗商品也連續(xù)出現(xiàn)暴跌走勢。市場人士認為，由于通脹壓力還在，因此貨幣政策趨緊力度可能將加大。

10月19日，央行時隔三年首次上調(diào)利率。市場人士普遍認為，年內(nèi)仍有加息可能。由于以往央行多選擇在20日左右或周五加息，因此，11月19日可能迎來一個加息敏感窗。

分析人士指出，由于每個季度末月的20日為銀行結(jié)息日，央行在20日左右加息便于銀行計算利息。周五加息則便于商業(yè)銀行做出調(diào)整。

韓國中央銀行11月16日宣布將基準的“七天回購利率”上調(diào)0.25個百分點至2.5%，以遏制通貨膨脹。這是今年以來韓國央行第二次上調(diào)基準利率。物價持續(xù)上漲是導致韓國央行決定加息的主要原因，9月韓國居民消費物價指數(shù)同比漲幅超過政府設(shè)定的4%標準。韓國此舉，令市場擔心各國會紛紛掀起加息潮。

盡管我國部分銀行存款準備金率已達到18%的歷史高位，市場預期存款準備金率仍有上調(diào)的可能。今年以來，央行四次上調(diào)存款準備金率，鎖定銀行資金13000億元左右。未來是否上調(diào)存款準備金率主要將取決于外匯占款的變化和商業(yè)銀行貸款投放情況。興業(yè)銀行[24.62 -0.04%]資深經(jīng)濟學家魯政委稱，未來存款準備金率出現(xiàn)一段密集上調(diào)期。預計2011年可能達到23%。

強調(diào)“有效性”推高預期

央行行長周小川16日表示，目前國內(nèi)價格上行的壓力需要引起各方面的關(guān)注。央行將著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸的適度增長。

值得注意的是，翻閱央行2009年下半年至今發(fā)布的季度貨幣政策執(zhí)行報告，對下一階段只提到了增強政策的“針對性和靈活性”，對于“有效性”卻沒有特別提及。而開始提及“有效性”的是今年的《第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，稱“第三季度以來，中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，并著力提高政策的針對性、靈活性和有效性?！?/p>

周小川此次強調(diào)政策的“有效性”很容易讓人聯(lián)想到，三季度以來，尤其是進入四季度以后，央行采取各種貨幣政策工具的頻率較上半年加快，力度加大。除了日常的公開市場操作以外，央行于11月普遍性上調(diào)存款類金融機構(gòu)的存款準備金率0.5個百分點，10月和11月針對部分銀行采取差別存款準備金制度兩次；并針對日益加大的通脹壓力，于10月19日宣布近三年來的首度加息。

當前隨著物價水平的節(jié)節(jié)走高，“價格上行的壓力”已經(jīng)引起普遍關(guān)注，市場對于央行年內(nèi)二次加息的預期也日趨濃厚。由于四季度CPI逐步回落的期望可能落空，通脹壓力可能將持續(xù)至明年，加息預期再次升溫。分析人士指出，11月CPI環(huán)比漲幅只要超過0.3%，同比漲幅就可能超過10月4.4%的同比漲幅，屆時央行再次加息的壓力將非常大。

流動性收緊預期是市場推手

除對加息、提高存款準備金率的預期之外，有媒體報道，計劃中的2011年的信貸規(guī)模要比2010年縮水1萬億元到2萬億元。這一消息尚未得到證實，但分析人士認為，明年信貸規(guī)模收緊是不爭的事實。

由于市場普遍預計我國央行將實行緊縮貨幣政策，以控制日益嚴重的通貨膨脹，這對市場構(gòu)成利空。與此同時，投資者對愛爾蘭債務(wù)危機的擔憂導致歐元當日大跌，美元對歐元的匯率漲至7周以來的最高水平，美元匯率的上漲也意味著對大宗商品上漲形成壓力。

在國內(nèi)外宏觀面多重利空夾擊下，國內(nèi)商品期市全天維持弱勢整理，13品種以跌停收盤，預計市場短期將進入寬幅震蕩模式。銅、鋅、橡膠、棉花以及玉米等超過半數(shù)的上市商品收盤均“罕見”跌停，推動了跟蹤主要上市商品價格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)連續(xù)第六個交易日大幅下挫，收盤大跌逾4％，市場呈現(xiàn)出"恐慌性"殺跌的跡象。

11月17日兩市未能扭轉(zhuǎn)下跌勢頭，繼續(xù)向下尋求支撐，截至收盤，滬指收于2838.68點，已經(jīng)跌破年線這一“牛熊分界線”。此前關(guān)于印花稅謠言與高盛賣空中國股票的報告，雖然都被相繼辟謠，但是，市場并未出現(xiàn)反彈，相反以更猛烈的連續(xù)暴跌回應(yīng)。實際上，流動性將收緊已成為了市場較為一致的看法，因此，進入加息周期致使流動性收緊的預期是導致此次連續(xù)暴跌的真正“推手”。如果沒有資金的推動，再好的宏觀經(jīng)濟也難有作為，2002至2005年持續(xù)了四年的大熊市就是很好的印證。

國元證劵分析師黃碩認為，短時間內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)的兩根巨陰，說明“我們告別的不僅僅是3000點、2900點，很可能告別的是一次‘通脹+升值’行情?！?/p>

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