美元走強政策轉(zhuǎn)向 效應(yīng)疊加造就A股跌幅冠全球

　　11月初開始，美元走勢轉(zhuǎn)強，國際股市、期市紛紛見頂回落，而國內(nèi)方面，由于同時遭遇政策預(yù)期之外的突然轉(zhuǎn)向，效應(yīng)疊加使得A股成為近一周來全球跌幅冠軍。從目前情況看，本周末將是國內(nèi)相關(guān)政策調(diào)整的時間窗口，在相關(guān)政策未能明朗之前，斷言市場真正見底可能都為時過早。

　　債務(wù)危機接力QE2美元急升

　　美國東部時間11月3日，美聯(lián)儲推出超預(yù)期的第二輪量化寬松政策QE2，美元應(yīng)聲回落，國際股市整體走強，隨后幾個交易日國際股市尤其是新興市場連續(xù)走高，創(chuàng)出2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)以來的新高。但是，美元此后的走勢開始偏離市場預(yù)期，首先是美元利空出盡之后開始出現(xiàn)底部反彈，QE2宣布次日，美元創(chuàng)出本輪低點75.63后小步走高，此后，市場預(yù)期二十國峰會期間后各國將出手買入美元遏制本幣升值，加之愛爾蘭債務(wù)危機再度成為市場關(guān)注焦點，歐豬諸國CDS基差再創(chuàng)新高，歐元急跌，推動美元指數(shù)一路上揚并接近80心理價位，最近8個交易日累積漲幅高達4.4%。

　　美元超預(yù)期的急升，重創(chuàng)國際股市期市。11月5日，標普500指數(shù)見頂、澳大利亞指數(shù)見頂；11月8日，今年以來金磚四國當中走勢最為強勁的印度敏感30指數(shù)見頂，A股指數(shù)也在當日創(chuàng)出本輪收盤新高。大宗商品方面，CRB指數(shù)近幾個交易日急跌超過8%，創(chuàng)出歷史新高的黃金、棉花近日都曾創(chuàng)出近年最大單日跌幅，近期漲幅最大的原糖期貨上周四、五暴跌9%、11%，連創(chuàng)二十多年來以來最大單日跌幅。

　　下半年來，美元對亞洲貨幣走勢與A股一直呈比較明確的負相關(guān)關(guān)系，美元上漲重挫A股，其中對于資源股、農(nóng)業(yè)股殺傷最為明顯。受到美元下跌、商品價格連續(xù)上揚推動，資源股、農(nóng)業(yè)股成為前期上揚行情龍頭品種，多只個股近一個多月漲幅超過50%；而在本輪下跌中，中色股份、北礦磁材等有色金屬、稀土永磁概念股自高點下跌超過30%，冠農(nóng)股份、南寧糖業(yè)、貴糖股份等農(nóng)業(yè)股近日跌幅也已超過20%，極大挫傷了市場人氣。

　　政策急劇轉(zhuǎn)向市場錯愕

　　今年一季度開始，新興市場通貨膨脹初現(xiàn)端倪。國內(nèi)食品價格在今年2月超越2009年高點，決策層也開始部署收緊政策，管理通脹預(yù)期。但是，由于3-6月食品價格走勢平穩(wěn)，而整體工業(yè)數(shù)據(jù)趨于疲弱，雙底衰退派五月開始抬頭，保增長的聲音開始高于防通脹——事實上相當多的重量級經(jīng)濟學(xué)家直至九月仍然認為無迫切性的加息需要，央行官方也明確表態(tài)，年內(nèi)無需加息。政策的波折也使得同期國內(nèi)股市出現(xiàn)較大幅度震蕩。

市場走勢總是難以預(yù)料。7月開始，俄羅斯平原一場大火拉開了農(nóng)產(chǎn)品價格飆升的序幕，歷來走勢相對平穩(wěn)的糧食作物率先啟動，小麥期貨7、8月間價格飆升近一倍。此后，在天氣因素和貨幣泛濫推動下，農(nóng)產(chǎn)品價格開始全面大幅上揚，各類農(nóng)產(chǎn)品相繼發(fā)力，CRB農(nóng)業(yè)指數(shù)自7月1日的3905.66點飆升至本月初的5862.55點，漲幅超過50%。市場容量相對較小的經(jīng)濟作物表現(xiàn)尤為出色，棉花期價飆升一倍創(chuàng)美國內(nèi)戰(zhàn)以來的140年新高，原糖期貨最大漲幅近150%。國內(nèi)方面，農(nóng)產(chǎn)品期、現(xiàn)貨價格同樣是一路飆升，多個品種價格創(chuàng)出歷史新高。

　　在農(nóng)產(chǎn)品價格推動下，近月CPI開始飆升，遠遠高于原定的3%目標，而在美國QE2推動下，外匯占款急升，熱錢流入明顯加速，投資者普遍預(yù)期通脹未來將進一步加速。本月中，CPI數(shù)據(jù)出臺之后，政策聲音急劇轉(zhuǎn)向，從緊論明顯壓倒雙底衰退論，近期貨幣政策的連續(xù)調(diào)整以及信貸政策收緊的傳聞更使得市場擔(dān)心貨幣政策方向加速轉(zhuǎn)向緊縮。從管理通脹預(yù)期到保增長再到貨幣政策從緊，市場也從二季度開始走勢一波三折，明顯不同于國際市場走勢。

　　從目前情況看，市場最為擔(dān)心美元繼續(xù)走高以及國內(nèi)貨幣政策的連續(xù)調(diào)整，而本周末20日為銀行結(jié)息日，市場擔(dān)心決策層會否有進一步措施出臺。因此，盡管出現(xiàn)連續(xù)暴跌，但市場情緒仍不穩(wěn)定，債市、股市近日頻現(xiàn)恐慌性拋盤。短線來講，影響市場的最關(guān)鍵因素還在于政策層面，在這個最大的不確定因素明朗之前，市場走勢仍難免動蕩。

來源：中國證券報

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