加息預(yù)期疊加時(shí)點(diǎn)效應(yīng) 銀行間拆借利率全面上揚(yáng)

　　本周或?qū)⒊蔀殂y行間市場(chǎng)資金面“由正轉(zhuǎn)負(fù)”的拐點(diǎn)。

　　11月17日，銀行間隔夜拆借利率上行到近5個(gè)交易日的高點(diǎn)1.7354%，當(dāng)日漲8個(gè)BP。7天利率升至1.9083%，漲12個(gè)BP。短期利率漲勢(shì)亦傳導(dǎo)到長(zhǎng)期利率，當(dāng)日，1月、2月期利率都在上漲。

　　“這周資金市場(chǎng)狀況比上一周緊了很多，上周是各銀行在問(wèn)"要不要資金"，這周是問(wèn)"有沒(méi)有資金"，國(guó)有大行等主要融出機(jī)構(gòu)融出量都很小了。”中部一家城商行金融市場(chǎng)部交易員說(shuō)。

　　資金面已經(jīng)由年初的充裕逐漸向緊張過(guò)渡，這與近期央行上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率、再次加息憂慮升溫有關(guān)。多名銀行間市場(chǎng)人士認(rèn)為，現(xiàn)在起直至年底，銀行資金將持續(xù)偏緊，但亦不會(huì)重回到5月份的過(guò)緊狀態(tài)。

　　利率看漲

　　“臨近年底，我們行需要借一點(diǎn)錢(qián)，同時(shí)也為跨年資金做準(zhǔn)備?！鼻笆龀巧绦薪灰讍T表示，城商行群體向來(lái)對(duì)資金的需求很大，不過(guò)本周開(kāi)始他們能融入的錢(qián)減少了，且分散化?！罢覈?guó)有行，股份行都有借，但量小，每家借幾億元?！?/p>

　　受央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的影響，各銀行的錢(qián)袋子確實(shí)也不如前期寬裕。16日，各行按照央行要求上繳0.5%的法定準(zhǔn)備金率，部分銀行還另外上繳了0.5%的差別準(zhǔn)備金率。中銀國(guó)際估算，這將法定與差別準(zhǔn)備金率合計(jì)從市場(chǎng)抽取了4,000億左右的資金。按照歷史平均水平估算財(cái)政占款和外匯占款，由此可以計(jì)算當(dāng)上繳準(zhǔn)備金之后，市場(chǎng)整體超儲(chǔ)率水平將下降到大約1.5%，超儲(chǔ)資金規(guī)模應(yīng)在7,000億-8,000億之間，比上半年的最低水平5,000億左右略高。

　　“準(zhǔn)備金率上調(diào)相當(dāng)于給銀行上了"緊箍咒"。大行可能無(wú)所謂，但股份行就很緊張了，其超儲(chǔ)率本就不高?！敝行沤ㄔO(shè)分析師黃文濤表示。

　　從公開(kāi)市場(chǎng)看，上周，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠貨幣300億元，比前一周多回籠295億元人民幣。

　　事實(shí)上，自央行加息、宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率后，資金面下行趨勢(shì)已在貨幣市場(chǎng)上有所體現(xiàn)。WIND數(shù)據(jù)顯示，15日，隔夜利率1.6020%，相對(duì)前一交易日1.5338%上漲7BP，16日上漲8BP。7天利率從12日開(kāi)始上行，由11日的1.685%升至16日的1.9083%，4個(gè)交易日上漲23BP。

　　從表面數(shù)據(jù)看，拆借利率漲幅并不大，黃文濤認(rèn)為，這或許與各銀行間市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化“缺血”有關(guān)，目前市場(chǎng)并不是普遍性缺錢(qián)，大小銀行貧富不均。趁中小銀行資金緊張之機(jī)，部分大行會(huì)提高融出價(jià)格。不過(guò)，由于通脹高企，央行再度加息的可能性較大，這對(duì)市場(chǎng)整體流動(dòng)性造成壓力。

　　外匯政策的變動(dòng)亦開(kāi)始助推對(duì)流動(dòng)性短期預(yù)期。外管局11月9日發(fā)布了關(guān)于《加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理的通知》，對(duì)企業(yè)結(jié)匯和商業(yè)銀行外匯頭寸管理都進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限定。

　　中銀國(guó)際分析師李濤認(rèn)為，此舉將大幅減少由此渠道帶來(lái)的結(jié)匯壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)外匯占款增速將受到嚴(yán)格控制。預(yù)計(jì)年內(nèi)銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性水平都會(huì)保持在相對(duì)收緊的水平。

　　年末“調(diào)倉(cāng)”誘因

　　某股份行計(jì)財(cái)部負(fù)責(zé)人表示，近段時(shí)間加息預(yù)期很高，資金成本上升，利率市場(chǎng)收益率曲線向上趨勢(shì)較大。部分銀行為了獲取良好收益，也會(huì)在加息之前做一些資產(chǎn)配置的“調(diào)倉(cāng)”，比如增加一些中長(zhǎng)債。調(diào)倉(cāng)過(guò)程中可能會(huì)造成頭寸緊張，引起利率上漲。

　　“我們?cè)谫u(mài)出一些債券?！币患夜煞菪薪鹑谑袌?chǎng)部人士說(shuō)，此前該行配置了很多短期債券，現(xiàn)在要增加買(mǎi)入一些長(zhǎng)債。

　　本報(bào)記者了解到，臨近年底考核和完善財(cái)務(wù)報(bào)表，部分上市銀行高度重視存貸比達(dá)標(biāo)問(wèn)題，債券買(mǎi)賣(mài)呈現(xiàn)凈賣(mài)出狀態(tài)，但抽出來(lái)的資金不會(huì)融出到銀行間市場(chǎng)，賣(mài)債不會(huì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　安信證券研究報(bào)告認(rèn)為，如果沿著經(jīng)濟(jì)周期的思路展望資金面，在貿(mào)易順差趨勢(shì)收窄的背景下，同時(shí)疊加央行在通脹壓力趨勢(shì)上升通道中對(duì)流動(dòng)性的回籠的影響，銀行資金面的發(fā)展必然偏向負(fù)面。

　　“如果年內(nèi)加息，流行性緊張局面會(huì)上一個(gè)臺(tái)階?！鼻笆龀巧绦薪灰讍T說(shuō)。如果不加息，按往年慣例推測(cè)，年底會(huì)有一些財(cái)政存款，這會(huì)緩釋部分流動(dòng)性壓力。

　　財(cái)政部網(wǎng)站公告，將于本月23日實(shí)行6月期400億元國(guó)庫(kù)定期存款招標(biāo)，這將為市場(chǎng)帶來(lái)些許甘霖。

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