資金持續(xù)回籠將加劇短期風險釋放

作為央行政策操作“表象”之一的公開市場，本周又將延續(xù)加息以來的凈回籠態(tài)勢。結合周二央行報告中的“貨幣政策展望”章節(jié)來看，未來再度加息、提高準備金率、加大公開市場回籠力度等手段的運用，將會是“引導貨幣條件逐步從反危機狀態(tài)向常態(tài)水平回歸”的合理注腳。

僅從本周央票的發(fā)行數(shù)量來看，第三周凈回籠態(tài)勢已經(jīng)提前確立。業(yè)內人士據(jù)此前經(jīng)驗預計，數(shù)百億元正回購操作的繼續(xù)采用，將使得本周流動性收縮程度仍維持在前兩周的水平。

自上月20日加息以來，債券市場無論是現(xiàn)券走勢還是新債招標，無一不在對未來的高通脹預期作出反應。不僅如此，在國內方面，除了各地限購令及房貸利率優(yōu)惠調整等樓市調控措施將進一步加強外，第四季度實體經(jīng)濟的可能回落以及年底時貨幣政策趨緊等也將是大概率事件；在國際方面，本周令人矚目的美國中期選舉及美聯(lián)儲議息會議，以及繼續(xù)推高新興[33.96 -2.39%]國家的通脹壓力等，也在朝著市場較為一致的預期方向邁進。

近幾日來，銀行間債市現(xiàn)券收益率節(jié)節(jié)攀升，顯示未來不確定性帶來的觀望情緒不斷抬頭。昨日這一心態(tài)在央行最新的表態(tài)后找到“泄洪口”——10年左右國債、7年左右金融債的收益率上升多達7－10個基點，為前期少見。市場還擔心，澳大利亞、印度雙雙加息會否加速這一預期的兌現(xiàn)。

目前，加息無疑成為市場短期風險釋放的一個催化劑，這其中的核心就在于國內的通脹壓力。繼9月份CPI數(shù)據(jù)達到3.6%刷新年內高點后，業(yè)內甚至擔憂10月CPI將超過4.0%，再度加息的陰影揮之不去。

提升準備金率、公開市場持續(xù)回籠等數(shù)量手段的加碼，將加劇短期風險的釋放程度。年內剩余月份公開市場到期資金量處于絕對低位，央行操作的對沖效果將愈發(fā)顯著。就算目前整體流動性狀況仍較為寬裕，但如果未來的收緊程度進一步加大，也會在目前的市場預期中得到提前反映與釋放。

流動性回籠力度加大的后續(xù)調控，還可能是明年二季度對于銀行信貸的行政性調控。從央行三季度報告中不難發(fā)現(xiàn)，央行多次提到諸如“貨幣總量增速有所抬頭”、“人民幣貸款增速有所反彈”、“部分銀行在存貸比、資本充足率等監(jiān)管指標逐步達標后，信貸加快投放情況更為突出”等的表述。

海外的美元走勢更是一個重要的短期影響因素。未來美元指數(shù)的走向將決定已經(jīng)處于敏感期的大宗商品價格、資產價格以及短期逐利資金等的流向。在美元超發(fā)與貶值的預期之下，黃金、金屬、農產品[23.05 -2.21%]及能源價格都在持續(xù)走高，而主要新興市場國家的股市、樓市、土地價格等都將成為全球資產價格新一輪重估的目標和“出口”。這些因素也在加劇上述短期風險的釋放。

來源；證券時報

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