央票發(fā)行利率基本調(diào)整到位 資金回籠力度或加大

　　加息之后兩周，各期限央票發(fā)行利率正呈現(xiàn)出調(diào)整到位的跡象。繼上周四3個(gè)月央票發(fā)行利率企穩(wěn)以后，本周二1年期品種也宣告持平。那么，各期限央票利率是否已完全歸位，未來(lái)公開市場(chǎng)操作又將路向何方？為此，本期《論債》特邀請(qǐng)了西南證券分析師王劍輝、國(guó)信證券分析師李懷定和徽商銀行分析師尚飛對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行探討。

　　央票發(fā)行利率基本企穩(wěn)

　　主持人：周二1年期央票發(fā)行利率持平于2.2913%。目前一級(jí)市場(chǎng)各期限央票利率是否已完全調(diào)整到位？

　　王劍輝：結(jié)合目前的流動(dòng)性狀況和貨幣政策，我們認(rèn)為短期內(nèi)央票利率的調(diào)整已基本到位，但這并不意味著央票利率會(huì)再現(xiàn)今年二、三季度時(shí)的穩(wěn)定狀況。原因是未來(lái)貨幣政策將呈現(xiàn)逐步收緊態(tài)勢(shì)，而日益增長(zhǎng)的通脹預(yù)期也給央票利率帶來(lái)持續(xù)上升的壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)央票利率會(huì)隨著加息逐步上調(diào)。

　　李懷定：短期而言央票利率的確有一步到位的可能，但動(dòng)態(tài)看央票利率仍有較大上行壓力。拋開通脹因素不談，僅從公開市場(chǎng)到期分布結(jié)構(gòu)也可做此判斷。就短期而言，11月份CPI很有可能會(huì)突破4%，所以央票利率上行的可能在短期內(nèi)尤其是3個(gè)月期仍不能被完全排除。

　　尚飛：從目前央票的發(fā)行利率來(lái)看，加息后，央行1年期央票發(fā)行利率上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)使得1年期央票的一二級(jí)利差基本消失，周二發(fā)行利率的持平也穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。上周3年期央票的發(fā)行為2.85%，與目前2.95%左右的二級(jí)市場(chǎng)收益率水平利差較為有限，預(yù)計(jì)央行可能會(huì)維持2.85%的發(fā)行利率水平，從而穩(wěn)定市場(chǎng)收益率進(jìn)一步上行的預(yù)期?？傮w來(lái)說(shuō)，除非CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期上行導(dǎo)致央行進(jìn)一步加息，目前央票的發(fā)行利率已經(jīng)基本調(diào)整到位。

　　回籠力度可能加大

　　主持人：自上月20日加息以來(lái)，最近兩周市場(chǎng)資金面依舊維持在較為寬裕的狀況，資金利率并沒(méi)有追隨加息和央票利率上漲的跡象，各位如何看待資金利率與基準(zhǔn)利率走勢(shì)的脫節(jié)？未來(lái)央行是否會(huì)加大公開市場(chǎng)資金回籠的力度？

　　王劍輝：近期的利率變動(dòng)較小，屬于正常的波動(dòng)。央票利率的上行理論上會(huì)帶動(dòng)資金成本的上漲，但是由于來(lái)自各方的流動(dòng)性依然充斥著整個(gè)市場(chǎng)，資金利率短期內(nèi)升幅不會(huì)太大。短期來(lái)看，央行依然會(huì)保持小幅資金回籠的態(tài)勢(shì)。截至目前，公開市場(chǎng)全年凈投放3735億元，而去年全年凈投放2130億元。在農(nóng)行IPO、中、建、工行等增資完成之后，央行仍需要回籠部分資金。如果年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議調(diào)整了貨幣政策基調(diào)，那么央行會(huì)加大資金回籠力度。

　　李懷定：目前央行加大資金回籠力度的必要性比較大，一方面，11月份CPI同比突破4%的概率很大，央行有必要通過(guò)加大回籠力度來(lái)引導(dǎo)通脹預(yù)期；另一方面，11月份制造業(yè)PMI指數(shù)大幅反彈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比復(fù)蘇預(yù)計(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，信貸資金投放年末沖高的可能在增加，央行很有可能會(huì)通過(guò)公開市場(chǎng)回籠資金來(lái)對(duì)沖信貸過(guò)度投放。

　　尚飛：從央行加息后的市場(chǎng)資金情況來(lái)看，加息對(duì)于銀行間市場(chǎng)的資金面并未造成實(shí)質(zhì)性的影響。R001維持在1.60%左右的水平，R007和R014上行幅度也在5個(gè)點(diǎn)之內(nèi)。未來(lái)兩個(gè)月，從按周的到期資金分布來(lái)看，除少數(shù)期間外，大部分按周的到期資金量在500億元以下，央行對(duì)沖到期流動(dòng)性的壓力較小。不過(guò)，預(yù)計(jì)央行將會(huì)進(jìn)一步收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，短期內(nèi)資金面將會(huì)繼續(xù)延續(xù)寬松的態(tài)勢(shì)，但隨著央行流動(dòng)性的回收和年末因素影響的逐步臨近，銀行間市場(chǎng)資金面將會(huì)階段性的趨緊。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀