通脹VS調(diào)控 PVC高位振蕩

　　隨著歐元債務(wù)危機的緩解和市場上各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，7月初股市和大宗商品觸底反彈。在股市和大宗商品系統(tǒng)性上漲的大環(huán)境下，目前PVC期貨價格運行在上市以來的高位，一方面市場對通脹預期強烈，另一方面PVC的主要下游房地產(chǎn)行業(yè)自今年4月份以來一直受到宏觀政策的調(diào)控。筆者認為，在通脹的預期及國家房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的雙重作用下，PVC近期呈現(xiàn)高位振蕩的概率較大。

　　一、通脹預期越發(fā)強烈

　　美國方面：美國近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，美國聯(lián)邦儲備委員會預計今年下半年美國經(jīng)濟增速將放緩，不排除必要時采取額外的寬松貨幣政策的可能，市場預期美聯(lián)儲有可能在11月初決定啟動新一輪量化寬松政策，給市場注入更多流動性以提振經(jīng)濟，但此舉同時可能導致美國通脹率上升。另外，美國財政部25日發(fā)行總額為100億美元的5年期通貨膨脹保值國債，其收益率為-0.55％，這是美國財政部自1997年推出此類國債以來，其收益率首次在拍賣時出現(xiàn)負值，投資者以負收益率認購通脹保值國債，這表明他們對美國通脹率今后上升的預期強烈。

　　中國方面：國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，9月份中國CPI同比上漲3.6％，創(chuàng)23個月以來的新高。國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源指出，通貨膨脹歸根結(jié)底還是貨幣問題，因此仍要高度關(guān)注流動性問題，2009年M2（廣義貨幣供應(yīng)量）增長27.7％，這么大的流動性必然要出去，明年可考慮將全年CPI控制目標提高至4％或5％。再加上中國加息和人民幣升值的預期，熱錢將會紛紛涌入中國資本市場，將會帶來更嚴重的通脹。

　　二、政府有可能通過打壓房地產(chǎn)來管理通脹預期

　　據(jù)審議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》中的內(nèi)容，在十大方面中，擴大內(nèi)需排在首要位置，也是第一次在五年規(guī)劃建議中獨立成篇。社科院藍皮書指出，中國近20年的經(jīng)濟增長并非靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代來獲得，而是靠消耗資源和擴大投資，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)膨脹發(fā)展，這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)缺乏競爭力，必須立刻轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，提升結(jié)構(gòu)競爭力。

　　近期政府對房地產(chǎn)的調(diào)控越來越嚴厲，也取得了明顯的效果。央行26日公布的第三季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告顯示，房地產(chǎn)貸款增速處于回落趨勢。前三季度，主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu)和城市信用社房地產(chǎn)人民幣貸款新增1.72萬億元，9月末余額同比增長32.9％，比上年末低5.2個百分點。北京市房地產(chǎn)交易管理網(wǎng)的統(tǒng)計信息顯示，10月第一周，全市新建商品房（不包括經(jīng)適房和限價房）網(wǎng)簽總量為1383套，環(huán)比上周的3867套，下跌了64％。全市二手住宅網(wǎng)簽總量為1594套，環(huán)比上周的4591套，跌幅超過了65％。10月上旬，北京市商品房住宅總成交量為2060套，較9月上旬的3219套下跌了36％。商品房成交均價為21160元/平方米，較9月同期的21800元/平方米下調(diào)了近3個百分點。

　　越來越高的房價綁架了中國巨大的需求，為了擴大內(nèi)需抑制通脹轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，逐漸打破房地產(chǎn)的泡沫對中國長期經(jīng)濟增長是有利的：1.高價房價必會帶來高通脹，經(jīng)濟增長將顯滯漲；2.房價下降將會帶動其他需求，經(jīng)濟增長將顯良性循環(huán)。因此，筆者認為房地產(chǎn)調(diào)控措施將會取得成效，房價逐漸下降的概率較大。

　　三、電石價格或?qū)⒊掷m(xù)高位

　　四季度最后兩個多月，各地完成“十一五”節(jié)能減排任務(wù)，進入了“決戰(zhàn)沖刺時刻”，形勢嚴峻，政策措施執(zhí)行力度將進一步加大。最近內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、陜西等電石主產(chǎn)區(qū)又紛紛發(fā)布了“預警調(diào)控通知”，要求對電石等行業(yè)企業(yè)前期按規(guī)定沒有停產(chǎn)的立即組織實施停產(chǎn)，根據(jù)能耗調(diào)控指標，甚至其他達到產(chǎn)業(yè)準入的企業(yè)，也要根據(jù)調(diào)控進度隨時實施停產(chǎn)。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份全國電石產(chǎn)量為115萬噸，同比減少21.3％；今年1—9月累計產(chǎn)量1136.1萬噸，同比增加6.7％。據(jù)了解，陜西地區(qū)從本月21日開始將全部停產(chǎn)，寧夏地區(qū)觀望氣氛濃厚，內(nèi)蒙錫林郭勒盟也在節(jié)能減排，對電石限產(chǎn)、停產(chǎn)。進入10月份后，隨著氣溫的下降，全國煤炭消費進入旺季，價格呈上漲走勢，煤炭運輸又將步入高峰，對電石的運輸形成強烈的爭奪；西南地區(qū)電石生產(chǎn)企業(yè)多采用水力發(fā)電，電價較低，隨著枯水期的到來，電價也將近一步上調(diào)。電石成本價格將會持續(xù)環(huán)比上漲，支撐或推升電石價格。

　　四、結(jié)論

　　目前電石價格處在高位，期現(xiàn)價格出現(xiàn)倒掛，這對PVC期價是有力的支撐，“拉力戰(zhàn)”將在通脹預期與政策調(diào)控之間展開，這也是PVC突破目前的高位振蕩區(qū)間走出中期行情的決定性力量。預計近期PVC1101合約將在7850—8200元/噸區(qū)間振蕩。

作者：黃明 徐艷衛(wèi) 來源：期貨日報　　

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