境內(nèi)美元資金面趨緊 融資利率高企

　　當(dāng)前，外貿(mào)形勢(shì)好于預(yù)期，企業(yè)對(duì)外幣資金需求也超乎想象。2010年9月份我國(guó)進(jìn)出口總值2731億美元，同比增長(zhǎng)24.7%，刷新了今年7月份創(chuàng)下的2623億美元的記錄，再創(chuàng)歷史新高。從前三季度看，我國(guó)2010年前三季度進(jìn)出口總額為21487美元，比上年同期增長(zhǎng)37.9%。鑒于外貿(mào)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，近期貿(mào)易融資需求急劇上升，境內(nèi)美元融資利率也隨之快速上升。最近兩個(gè)月，境內(nèi)美元拆借利率大幅上漲，特別是3個(gè)月期和6個(gè)月期美元拆借利率的漲幅均超過100%，目前3個(gè)月、6個(gè)月和1年期境內(nèi)美元拆借利率已分別達(dá)到4.35%，4.93%和4.95%的水平，高出同期LIBOR400-500個(gè)BP，境內(nèi)美元資金面逐漸趨緊。

　　當(dāng)前境內(nèi)美元資金面趨緊除了與外貿(mào)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，貿(mào)易融資需求上升有關(guān)而外，還受到其他多種因素的疊加影響。

　　首先，人民幣持續(xù)的升值預(yù)期導(dǎo)致境內(nèi)外幣資金獲取難度加大。人民幣升值預(yù)期致使企業(yè)和居民持有美元的意愿降低，企業(yè)和居民在收到美元后就迅速結(jié)匯，將其兌換成人民幣，以避免美元貶值帶來的匯兌損失。然而在需要付匯的時(shí)候，企業(yè)和居民卻不愿意用人民幣換匯以進(jìn)行支付，而更愿意通過人民幣質(zhì)押方式從商業(yè)銀行獲取美元資金貸款進(jìn)行融資，從中套取人民幣升值的匯差。因此，目前境內(nèi)外幣市場(chǎng)呈現(xiàn)出存款增長(zhǎng)減緩，貸款增長(zhǎng)加速的不對(duì)稱局面。這也導(dǎo)致了境內(nèi)美元資金面趨緊與中央銀行外匯儲(chǔ)備一路攀升的矛盾并存現(xiàn)象。截至今年9月末，金融機(jī)構(gòu)外幣貸款余額4227億美元，同比增長(zhǎng)23.1%；外幣存款余額2298億美元，同比增長(zhǎng)13.1%，貸款減存款缺口持續(xù)上升。外幣存貸比高達(dá)184%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過監(jiān)管部門75%的警戒線。雖然目前監(jiān)管部門仍未明確外幣存貸比指標(biāo)一定要壓至在75%以內(nèi)，但是，當(dāng)前監(jiān)管部門將外幣和人民幣存貸比進(jìn)行綜合管理的方法，勢(shì)必影響銀行向企業(yè)提供外幣融資的能力，由此企業(yè)對(duì)外幣資金的獲取難度加大。

　　其次，從境外獲取外幣資金的門路堵塞。由國(guó)家外匯管理局控制的外債監(jiān)管指標(biāo)，特別是短期外債指標(biāo)，對(duì)外匯資金的獲取構(gòu)成剛性壓力。2010年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，國(guó)際熱錢一改之前的出逃態(tài)勢(shì)，悄然流入中國(guó)。特別是今年9月份國(guó)際熱錢流入規(guī)模高達(dá)1000多億美元，創(chuàng)歷史月度最高。鑒于借取外匯資金的渠道也可能成為國(guó)際熱錢大規(guī)模流入境內(nèi)的通道，為防止熱錢對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，阻止熱錢進(jìn)一步流入，外匯管理局必將削減外債指標(biāo)規(guī)模，尤其是加強(qiáng)短期外債管理。因而，這在一定程度上堵塞了外幣資金在銀行間市場(chǎng)上的供應(yīng)閥門。

　　最后，壟斷在一定程度上推高利率。我國(guó)境內(nèi)美元資金市場(chǎng)是一個(gè)壟斷市場(chǎng)，中國(guó)銀行和工商銀行是主要的外幣資金提供者，市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)，兩大國(guó)有銀行對(duì)境內(nèi)美元價(jià)格具有較大的控制權(quán)。在外貿(mào)快速發(fā)展的時(shí)期，境內(nèi)壟斷因素很容易推高境內(nèi)美元融資利率。

　　展望未來，在人民幣持續(xù)升值預(yù)期持續(xù)存在的條件下，境內(nèi)企業(yè)和居民持有美元存款的意愿下降，境內(nèi)外幣貸款減存款缺口將繼續(xù)擴(kuò)大。而外匯局加強(qiáng)外債指標(biāo)控制等因素導(dǎo)致境內(nèi)短期美元資金面緊缺，資金獲取難度有所增加。筆者認(rèn)為，只要外貿(mào)快速發(fā)展，即使美國(guó)短期不加息，境內(nèi)美元貸款利率也可走高，甚至可以比國(guó)際美元貸款利率高出很多，預(yù)計(jì)未來半年境內(nèi)美元融資利率仍將在Libor加 400BP到500BP的高位運(yùn)行。

　　
作者；盛宏清 來源：上海證券報(bào)

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