加息釋放收緊預(yù)期壓力工業(yè)品價(jià)格將繼續(xù)逞強(qiáng)

中國(guó)人民銀行周二晚決定，自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。央行此次對(duì)利率的調(diào)整，主要是針對(duì)高企的通脹水平和資產(chǎn)尤其是房地產(chǎn)價(jià)格。周四統(tǒng)計(jì)局公布的9月CPI同比上漲3.6%，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月超過(guò)3%，4月以來(lái)的一系列房地產(chǎn)相關(guān)政策也未達(dá)到抑制房地產(chǎn)價(jià)格的目的。在此環(huán)境下，調(diào)整利率也算情理之中。

利率調(diào)整除了存款利率，貸款利率本身的變化，還改變了存貸利差期限結(jié)構(gòu)的變化。此次利率調(diào)整就改變之前的利差期限結(jié)構(gòu)，使得短期存貸利差相對(duì)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)有所擴(kuò)大。結(jié)合這兩方面的考慮，此次利率的調(diào)整主要有以下幾個(gè)方面的影響。

第一，有利于整個(gè)銀行業(yè)利潤(rùn)的提升。因?yàn)殂y行的存款主要以短期存款和活期為主，此次利差期限結(jié)構(gòu)的變化將會(huì)給銀行業(yè)帶來(lái)比較實(shí)質(zhì)性的利好；第二，利差結(jié)構(gòu)的變化也可能改變整個(gè)儲(chǔ)蓄的結(jié)構(gòu)，會(huì)提升居民儲(chǔ)蓄更加傾向于較長(zhǎng)期存款。也就是說(shuō)，可能會(huì)逐漸改變近幾個(gè)月存款活期化的趨勢(shì)；第三，加息對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的需求和供給都產(chǎn)生負(fù)面的影響，利率的抬升增加了開(kāi)發(fā)商的成本。若此次加息只是一個(gè)加息周期的開(kāi)端，那必將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況下，還不能判斷年內(nèi)會(huì)否有第二次加息；第四，利率的提高也會(huì)一定程度抑制流動(dòng)性的泛濫；第五，此次加息不會(huì)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大影響，外圍經(jīng)濟(jì)當(dāng)前都處在再次寬松的趨勢(shì)中，外圍經(jīng)濟(jì)需求的增長(zhǎng)將會(huì)部分抵消加息對(duì)國(guó)內(nèi)需求的抑制；第六，息差的進(jìn)一步擴(kuò)大或?qū)⒃黾油鈪R占款的數(shù)額。因此，筆者估計(jì)關(guān)于資本流進(jìn)的進(jìn)一步嚴(yán)格管制勢(shì)在必行，此舉將對(duì)國(guó)內(nèi)股市形成較大壓力。

之前一段時(shí)間國(guó)內(nèi)股市的上漲主要是基于流動(dòng)性逐漸寬松的基礎(chǔ)上，外匯占款劇烈增加，居民存款活期化，新增貸款和M2同比增幅超預(yù)期，流動(dòng)性的寬松是大盤(pán)前期向上的重要基石。加息并不能馬上逆轉(zhuǎn)流動(dòng)變化的趨勢(shì)，但是必然會(huì)對(duì)流動(dòng)性的增加態(tài)勢(shì)產(chǎn)生巨大的壓力。同時(shí)加息也反映了國(guó)內(nèi)貨幣政策的正式轉(zhuǎn)向，意味著四季度貨幣方面的緊縮已是必然。

美國(guó)中期選舉漸行漸近，選舉之后一系列財(cái)政貨幣刺激政策必將淡出。筆者認(rèn)為，11月2日的美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)前后將會(huì)迎來(lái)美國(guó)股市的四季度最高點(diǎn)，屆時(shí)標(biāo)普指數(shù)將會(huì)達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)1250點(diǎn)左右，之后會(huì)隨著政策的淡出逐漸下行，同時(shí)也給國(guó)內(nèi)股市形成一定壓力。

總的來(lái)說(shuō)，基于四季度國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊以及外圍股市對(duì)內(nèi)盤(pán)的支撐將會(huì)減弱的判斷，股市將會(huì)面臨較大的壓力，向上空間將會(huì)比較有限。而對(duì)于大宗工業(yè)品，筆者認(rèn)為加息事實(shí)上完全釋放了之前流動(dòng)性收緊預(yù)期對(duì)商品的壓力，四季度大宗工業(yè)品尤其是工業(yè)金屬將會(huì)呈現(xiàn)加速上漲之勢(shì)。

來(lái)源；證券時(shí)報(bào)

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