保持良好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài) 適時(shí)調(diào)整各項(xiàng)政策工具

上周，新鮮出爐的三季度金融數(shù)據(jù)，充分反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的良好運(yùn)行狀態(tài)。業(yè)內(nèi)專家指出，目前銀行體系流動(dòng)性基本適度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求較為強(qiáng)勁，新增外匯儲(chǔ)備既表明我國(guó)對(duì)外貿(mào)易恢復(fù)良好，也反映出FDI保持穩(wěn)定，中國(guó)仍然是一個(gè)非常具有投資魅力的市場(chǎng)。要繼續(xù)保持這一良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，貨幣信貸合理增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性基本適度，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，金融體系平穩(wěn)運(yùn)行是首要前提之一。

分析9月份當(dāng)月新增人民幣貸款5955億元、環(huán)比和同比分別多增503億元和788億元的原因，接受本報(bào)記者采訪的專家較為一致的看法是，與銀行一貫的季末沖規(guī)模有關(guān)。當(dāng)然，在PMI持續(xù)回升、進(jìn)口增速較高的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求也非常強(qiáng)勁，這從對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增加占比達(dá)50%，短期貸款也因企業(yè)流動(dòng)資金貸款需求繼續(xù)回升即可看出。另外，今年的房地產(chǎn)市場(chǎng)也直接推升了房貸勁增，9月份住房成交量回升，拉動(dòng)個(gè)人放貸尤其如此。前三季度住戶貸款增加2.36萬(wàn)億元，其中中長(zhǎng)期貸款就增加了1.60萬(wàn)億元。

對(duì)于上周初央行上調(diào)數(shù)家銀行存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)猜測(cè)實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率可能是為了對(duì)個(gè)別銀行信貸投放進(jìn)行調(diào)控。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，央行此舉旨在警示個(gè)別銀行的信貸超標(biāo)投放。而此后央行公布的9月份新增信貸數(shù)據(jù)的確較7、8月份大幅反彈，超出市場(chǎng)預(yù)期。但是，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，央行此次實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率回收流動(dòng)性，并非針對(duì)信貸，而是針對(duì)存款，以此防止持續(xù)高增的存款增加市場(chǎng)流動(dòng)性，不利于管理通脹預(yù)期。有數(shù)據(jù)表明，被實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率的相關(guān)銀行的存款總額占到中國(guó)銀行業(yè)的一半左右。央行最新數(shù)據(jù)也顯示，9月份新增存款1.45萬(wàn)億元，同比多增4424億元。此外，外匯占款高位運(yùn)行也給市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性過多的隱患。

不過，業(yè)內(nèi)專家普遍表示，盡管管理層實(shí)行暫時(shí)性的回收流動(dòng)性舉措，但對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響并不大，不會(huì)改變四季度市場(chǎng)流動(dòng)性整體相對(duì)寬松的趨勢(shì)。9月14日，多家銀行的高層在出席首屆中國(guó)銀行家高峰論壇時(shí)表示，央行日前上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是調(diào)控的正常手段，對(duì)于四季度的信貸影響不大。建設(shè)銀行副行長(zhǎng)朱小黃表示：“央行此舉主要是通過資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，并不具有懲罰性?！鞭r(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝也認(rèn)為，央行是在合理運(yùn)用調(diào)控工具，收緊流動(dòng)性，此次上調(diào)對(duì)于四季度的貸款投放不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。

值得關(guān)注的是，與信貸規(guī)模、流動(dòng)性關(guān)系緊密的外匯儲(chǔ)備、外匯占款今年以來(lái)持續(xù)高增。數(shù)據(jù)顯示，9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為26483億美元。9月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款達(dá)到2895.65億元，創(chuàng)今年1月份以來(lái)的新高。三季度外匯儲(chǔ)備增加除了非美貨幣大幅升值、貿(mào)易投資順差外，跨境資本的加速流入也占了一定比重。中國(guó)人民大學(xué)教授趙錫軍認(rèn)為，由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗，發(fā)達(dá)國(guó)家第二輪量化寬松措施不斷提速。特別是進(jìn)入9月份以來(lái)，美元加速貶值，非美元貨幣升值明顯。世界各國(guó)的投資者和投機(jī)者都在調(diào)整資產(chǎn)配置，把更多的資金投向回報(bào)更高的新興市場(chǎng)。新一輪匯改以來(lái)，人民幣升值步伐加快，不斷創(chuàng)下匯改以來(lái)的新高，跨境資本加速流入現(xiàn)象有所提升。而人民幣升值造成了結(jié)匯意愿的顯著增強(qiáng)，央行為了對(duì)沖外匯占款，不得不投放較多的基礎(chǔ)貨幣，從而增加了流動(dòng)性與信貸投放壓力。復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)華民認(rèn)為，面對(duì)目前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)，動(dòng)存款準(zhǔn)備金率比動(dòng)利率要穩(wěn)妥得多。只要不加息，就能在一定程度上阻止游資進(jìn)入，也相對(duì)安全。一旦升息，又有人民幣升值預(yù)期，就會(huì)打開套利空間。上周末，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.6497元。

如此看，無(wú)論是公開市場(chǎng)操作，還是差別準(zhǔn)備金政策適應(yīng)，實(shí)質(zhì)上都表明管理層希望通過數(shù)量型工具而非價(jià)格工具控制流動(dòng)性、管理通脹預(yù)期、防止資產(chǎn)泡沫。近期，央行行長(zhǎng)周小川曾表示，目前尚沒有足夠證據(jù)表明，已經(jīng)使用的數(shù)量型工具包括準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作吸收流動(dòng)性難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo)。央行會(huì)繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，適時(shí)調(diào)整各項(xiàng)政策工具內(nèi)容。

問題是在國(guó)際金融危機(jī)背景下，我國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面以及匯差、利差等價(jià)格因素還會(huì)吸引外匯資金持續(xù)流入。國(guó)家外匯局日前在《2010年上半年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中表示：“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)‘熱錢’流入具有長(zhǎng)期性、復(fù)雜性和客觀性，應(yīng)運(yùn)用匯率、利率等價(jià)格機(jī)制進(jìn)行合理引導(dǎo)，尤其要防范‘熱錢’大進(jìn)大出的破壞性作用?！睉?yīng)不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)性作用，避免給“熱錢”提供持續(xù)套利投機(jī)的空間。同時(shí)，著眼于當(dāng)前監(jiān)管中的重點(diǎn)渠道、重點(diǎn)環(huán)節(jié)，加強(qiáng)與監(jiān)管協(xié)作，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)外匯交易活動(dòng)，有效防范和遏制“熱錢”流入。

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